对美国经济增长质量及可持续性的评估及预测

对美国经济增长质量及可持续性的评估及预测

陆晓明

摘要:本文以美国所处的经济周期为背景，通过选取宏观经济、微观经济活动主体的相关指标，对美国经济增长质量、可持续性及政策进行了评估。结果显示，美国经济增长质量、可持续性自2010年底以来明显改善，未来2-3年内具有持续增长的条件；从政策层面看，财政支出在经济增长中的作用下降，美联储很可能在未来几年延续高度宽松的货币政策。

关键词:经济增长质量  可持续性  经济结构调整  政策影响

目前全球衡量经济增长的通用指标是GDP。但GDP除了衡量经济产出总量，无法说明经济增长质量和可持续性。市场需要一种能够综合反映经济增长质量和可持续性的指标体系。本文以美国2012年经济运行为背景，结合美国经济所处经济周期，通过建立相关指标体系，对美国经济增长质量、可持续性及政策影响进行评估。

建立指标体系

本文在指标体系选取上具有以下特征:一是采用美国官方发布的原始数据，涵盖经济活动主体(工商企业、个人)、供给面及需求面，对这些指标进行组合、分解，挖掘其中最能反映经济增长质量及可持续性的部分，组成新的指标体系。二是这些指标单独出现时通常不具有先导性，经适当组合可具有先导性。三是指标选择注意对应性、平衡性，避免单一、倾向性及可能产生的误导。四是对每组指标建立基准，作为评估其状态的标杆。五是力求指标体系简洁、直观、实用，可为广泛市场人士所理解和采用。六是对经济增长质量的评估标准是资源要素配置和使用的效率、合理性，生产率的增长。经济增长可持续性的评估标准是未来2-3年内经济增长的周期性内在驱动力和条件，同时也考虑长期结构性因素。

(一)美国GDP相关指标

1.核心GDP

从美国经济发展来看，包括个人和工商企业的私有部门支出在GDP增长中的占比和贡献度越大，则GDP增长率质量和劳动生产率越高，增长也越具有可持续性和稳定性。据此，可将美国的GDP划分为由三个板块构成的三个层次(采用2013年2月28日第二次修正数据，参见图1-2):

层次1:整体GDP；

层次2:全部私有部门GDP= {整体GDP-政府支出}；

层次3:核心GDP，即全部私有部门最终销售GDP={整体GDP-(政府支出+私有部门新增库存)}。

图1   美国3个层次的GDP(单位:%)

注:采取季度环比折年率进行测算；整体GDP为增长率；层次2GDP和核心GDP为增长率贡献度。

图2   美国核心GDP/整体GDP

各GDP指标与美国最近一轮经济周期的状态做如下概述:

一是经济衰退之初，三大GDP指标均大幅加速下降，其中核心GDP降幅领先；但自2008年底开始，三大指标均进入减速下降，其中核心GDP降幅减小速度最快；自2009年第三季度经济复苏以来，核心GDP季度环比增速始终领先于其他指标。核心GDP/整体GDP在2010年第三季度开始回升，并在2011年第一季度超过历史平均水平80%，在2012年第二季度回升到衰退前的水平。

二是2012年第四季度整体GDP增长率为0.1%。但全部私有部门GDP增长了1.5%，而核心GDP增长了3%，并且核心GDP/整体GDP达到了经济衰退以来甚至是历史最高位81.9%。

 2.政府支出/GDP

政府支出/GDP及其变动趋势是GDP质量及可持续性的重要指标。历史经验证明，政府支出，特别是消费性支出、国防类支出在GDP中的占比增加存在着不可避免的挤出效应，会挤占效率更高、更能带来扩大再生产的私人投资支出和资源配置。因此该占比上升往往预示失业率上升、GDP增长减速、劳动生产率下降；反之则相反。自2009年第三季度复苏以来，美国政府支出/GDP大幅下降，在2011年第四季度开始降到长期平均水平20.25%以下，而2012年第四季度则达到衰退以来最低点19.2%。国退民进，表明美国经济质量和可持续性在改善(见图3)。

图3   美国政府支出/GDP(单位:%)

3.全部最终销售

全部最终销售=整体GDP(含私有部门和政府支出)-私有部门新增库存，它是反映GDP中最终实现价值的主要指标。在本次周期中，最终销售滞后于整体GDP复苏，在2010年第一季度才开始恢复增长，但随后增长稳定，增幅波动性小于整体GDP，并且在2012年第四季度实现了1.7%的增幅。但其增幅仍远低于历史平均水平3.17%。

4.人均GDP

就业人口增长本身可以带来GDP总量增长，所以GDP增长幅度必须超过总人口和就业人口增长。人均GDP、就业人均GDP持续增长，比GDP总量更能衡量经济增长的质量和可持续性。美国的人均GDP和就业人均GDP增幅自上世纪90年代以来均滞后于GDP总量，其中就业人均GDP更加滞后。同期美国劳动生产率，包括人均产出和时均产出都在持续增长，而人均劳动小时数却在减少，这也许可以解释人均GDP和就业人均GDP增长滞后的原因。就本次周期看，人均GDP在衰退期降幅大于GDP总量，而在复苏期增幅却小于GDP总量；就业人均GDP在衰退期降幅没有GDP总量大，但在复苏期增幅却滞后于GDP总量，主要原因可能是制造业劳动时间减少导致了人均产出下降。但不论什么原因，人均GDP和就业人均GDP增长滞后于GDP总量，对美国经济增长的长期可持续性应该说是负面因素(见图4-5)。

图4  美国GDP总量和人均GDP(单位:10亿美元)

图5  美国的GDP总量和就业人均GDP(单位:10亿美元)

5.潜在GDP及其缺口

潜在(或自然)GDP是在考虑了资源要素制约条件、生产可能性前沿等因素后，对GDP最大可持续增长幅度的一种定量判断。它由美国国会预算署(CBO)阶段性地评估和公布。美国的GDP在2007-2009年低于潜在水平，2010年以后超过潜在水平，并且预期在未来两年内会更大幅度地超过潜在水平。当然，国会也可能随后上调该潜在水平，但未来两年内美国经济增长超过趋势水平的概率正在上升(见图6)。

图6  美国GDP和潜在GDP增长率的比较(单位:%)

注:2013、2014年GDP为蓝筹预测季度环比折年率