8月汇市展望：退出QE预期下美元强势待确认

中国金融信息网人民币频道 专栏分析师王洋

每年的7、8月两月是国际汇市传统的清淡月，因为在此期间欧美外汇交易商的交易员们都开始忙于假期，而一般情况下这个时期的国际外汇市场各主要交易品种走向也都面临一个方向性的选择，今年的焦点则继续集中在美联储是否会在年内开始消减QE规模上。从7月的行情来看，虽然美联储退出QE已经基本确认，但市场在行动上仍然保持了相当的谨慎。或许随着8月更多的数据披露以及美联储的更多实际举动刺激下，市场振幅会开始加大，而最终的突破行情则有可能一直延迟到8月下旬才能出现。

美元：美联储政策仍是关注焦点

关于美联储何时消减QE规模的猜测从今年开始就从没断过，6月19日伯南克意外的表示如果经济表现稳步好转，则考虑在年内开始减少QE规模，在2014年中期结束QE。这是伯南克首次如此明确的表达对于QE的看法。而此后的一个月内，美国经济总体表现继续健康，7月初公布的6月就业数据中虽然失业率仍维持在7.6%，但非农就业上升19.5万人，连续三个月保持了上升趋势。这进一步确认了美国就业市场的稳定复苏，并引发了市场对于月底美联储召开的联邦公开市场委员会（FOMC）的关注。但从刚刚结束的会议结果来看，对于利率水平美联储的态度一如既往，即只要总体失业率高于6.5%，且1-2年期通胀预期低于2.5%的背景下，继续维持当前0-0.25%的超低联邦基金利率水平不变。但对于美联储的资产购买规模的表态则再次谨慎，仅表示鉴于美国经济近期仍然面临来自国内财政紧缩措施，和全球经济不振状况的冲击，每月收购450亿美元长期国债和400亿美元抵押贷款担保证券的措施将继续延续下去。这样的表述与一个月前伯南克的讲话相比显然令市场略显失望，也令市场继续关注美国的经济表现。

从近期公布的美国经济数据可以清晰的看出，美国经济复苏势头依然明显。刚公布的美国第二季GDP年化季率上升1.7%，远高于市场预期值1.0%。虽然第一季年化季率增幅从1.8%下修到1.0%，但二季度的增幅明显加快。GDP主要分项中，二季度个人消费支出年化季率增长1.8%，增速下降0.5个百分点。商业投资表现强势，年化季率增长4.6%，较一季度环比降幅4.6%完全反转。个人投资(房地产购买等)年化季率增速为13.4%，较一季度走高0.9个百分点。此外，出口年化季率增长5.4%，一季度为下降1.3%；进口增长9.5%，一季度增幅0.6%。政府购买年化季率下降0.4%，一季度为下降4.2%。从中可见，主要指标都有较大幅度的增长，说明第二季度经济继续良好。而近期公布的数据则显示第三季继续保持了这种良好的势头。最新公布的美国7月ISM制造业PMI从6月的50.9升至55.4的两年高位，主要原因是受新订单和产出劲升支撑。而美联储最为关注的就业市场同样继续表现出良好势头，7月最后一周的当周初请失业金人数减少1.9万人至32.6万人，为2008年1月以来(五年半)最低位。这令8月初即将公布的7月非农就业数据被进一步看好，市场原预期将会在前一个月增加19.5万的基础上进一步上升18.4万人，但从近期相关数据来看，不排除会突破20万的可能。失业率则预计重新回到7.5%的近几年最低水平。

现在影响到美联储下决心减少QE规模的主要原因还是通胀。与美国第二季GDP数据同时公布的数据显示美国二季度个人消费支出(PCE)物价指数年化季率只录得持平，远低于预期增幅1.1%。同时，第二季度核心PCE物价指数年率增长0.8%，低于1.1%的增幅预期。说明通胀水平仍然较低。对此美联储表示如果通胀持续低于2%水平，可能会危及经济的进一步增长。但他们相信这一现象是受到暂时性因素影响，并认为该数据会回归正常水平。看来如果8月初公布的就业数据继续强劲，那么市场会把更多的关注点集中在与通胀相关的一些数据上。由于此前市场预期美联储最可能在9月17-18日的公开市场委员会上宣布开始降低QE规模，所以留给市场和美联储的时间已经不多。

不管怎样，美国经济整体向好的表现毋庸置疑，如果通胀水平有所恢复，那么美联储就将会减少QE规模。而此举必然对外汇以及整个金融市场产生巨大的冲击。从现在的情况看，一旦在8月市场关于提前结束QE的预期得以确认，将可能直接导致美元进一步走高，而对于美国股市而言作用将较为微妙，虽然QE本身一度被认为是美国股市的助推器，但如果是建立在强劲美国经济复苏背景下的逐步退出，可能对美股的负面影响会相对有限，或许最多是导致获利平仓盘的暂时涌现。

从美元指数的走势看，整个7月走势似乎与基本面并不吻合——美元并没有借助推出QE预期而进一步大升。我认为这一方面是市场缺乏主力资金介入，同时也是由于人们对于美联储政策的判断仍然保持谨慎的结果。虽然7月就业数据公布在即，但从上面的分析中可以看出，市场对于就业市场的复苏已经有了较为乐观的判断，而市场真正关注焦点反而会转向通胀。因此对于8月美元的表现应该继续保持相对冷静，不宜过于乐观。

从技术走势而言，美元指数目前仍处于今年3月以来的宽幅震荡区间之内。现在下方的技术支撑主要在两个位置，一个是80.80附近，另一个在78.60。而上方自5月以来两次都未能顺利突破85.00使得84.50-84.75一线的阻力得以巩固。所以即使8月初公布的美国就业数据好于预期，美指直接突破这一阻力区的难度仍然不小。而技术上只有当美指站在85之上才意味着美元的中期升势得以继续。相反，如果意外跌破80.80，那么美指的中短期走势反而也有走弱的风险，那时下档还有一个前期低点79.50作为支撑，但中期的关键支撑将无疑在78.60水平。