美联储或于6月推冲销版量化宽松（3）

政治因素左右美联储下一步行动 6月出台冲销版量化宽松可能性大

伯南克在谈到美联储的双重目标时曾指出，联邦公开市场委员会将考虑到通胀和就业偏离与双重使命相一致水平的程度，及就业和通胀预测恢复到与使命相一致水平的潜在时间差异，采取平衡的方法来促进双重目标的实现｡

考虑到目前美国失业率远高于长期失业率水平，实现充分就业需要更长时间，而通胀水平大体与通胀目标一致，美联储将深感有责任出台更多措施以继续降低失业率｡这也是关系到美国总统奥巴马连任的重要因素｡虽然美国经济形势和就业市场有所好转，但增速还不够快，正是基于这一看法，我们认为，美联储还会出台新的措施刺激经济｡

据被媒体称为美联储"官方通讯社"的美国《华尔街日报》记者约恩·希尔森拉特透露，如果美联储考虑新的刺激措施，可能会采取以下三种工具｡一是第三轮量化宽松货币政策，即印钱购买长期国债或抵押贷款支持证券；二是利用出售短期国债的收益购买长期国债的"扭转操作"；三是新版债券购买计划，即印钞买入抵押贷款支持证券或长期国债，但随后以低息短期借款方式将这些资金回笼，又称为"冲销版"量化宽松｡

由于当前美国经济复苏形势较好，通胀率位于目标水平附近，同时油价大幅上涨，我们认为美联储不会优先考虑出台第三轮量化宽松货币政策｡因为这将加大通胀压力，并可能激起共和党批评和民众反感，影响奥巴马的选情｡《华盛顿邮报》和美国广播公司3月12日公布的一项民调显示，奥巴马的总体支持率为46%，比上月下跌4个百分点，而下跌的重要推手便是持续上涨的油价，它抵消了去年底以来就业市场回暖使奥巴马人气回升的势头｡

另根据瑞信的研究，6月份本轮"扭转操作"结束后，美联储可供出售的短期美国国债规模只有约1650亿美元，远低于第一轮的4000亿美元｡因此，继续进行一轮"扭转操作"的效果不够明显｡

而对于第三种工具来说，美联储既可以通过印钱买入长期国债和抵押贷款支持证券，进一步压低长期利率，提振市场信心和刺激投资消费，又可以通过定期存款､逆回购协议等工具将这些资金回笼，减轻市场对通胀的担忧｡不过，此举可能推升短期利率，另外回收流动性往往被视为退出刺激政策可能增加投资者对美联储货币政策的困惑｡

但我们认为，美联储通过沟通策略可以尽力降低此种工具的负面影响，另外该举措还可将美联储的交易对手方从一级交易商扩大到货币市场基金，扩大对货币市场基金的支持，有利于银行和企业的短期融资｡美联储此前出台的量化宽松政策购买了大量国债和抵押贷款支持证券等，使得该市场的合格抵押品大为减少，导致回购利率持续下跌，严重影响到一些货币市场基金的收益，这将导致其被迫转向欧洲银行市场追求更高收益投资或面临整合､退出市场，而新版量化宽松政策可改善货币市场基金的经营环境，提升其安全性｡

我们认为，美联储出台冲销版量化宽松货币政策的可能性较大｡纽约联邦储备银行2月29日宣布扩大交易对手方，试水逆回购交易，或许也在为冲销版量化宽松政策探路｡

对于具体的出台时机，我们认为美联储上半年行动的可能性远大于下半年，因为下半年离美国总统大选太近，将使美联储卷入华盛顿的政治斗争并对选情产生较大影响，这将影响到美联储的信誉和独立性｡此前已有多位共和党总统候选人和议员对美联储的货币政策提出批评｡而在今年上半年，美联储还有4月份和6月份的两次货币政策会议，由于4月份会议时美国第一季度经济数据还未公布，近期较好的经济形势或许导致美联储进一步行动的理由并不充分，而6月份时美联储将结束"扭转操作"，美国经济形势也将更加明朗，我们认为只要美国经济复苏不是足够强劲，美联储都会考虑出台新的刺激措施巩固复苏势头｡

路透上周进行的调查显示，在18家一级交易商中，有14家认为美联储将继续推出新一轮量化宽松政策，其余4家认为不会｡当被问及美联储可能宣布新一轮量化宽松政策的时机时，13家作答的交易商均认为将在今年，其中10家认为将在上半年宣布｡(完)