风险回避将主导2012年全球汇市（2）

大公国际资信评估有限公司日前发布的《2012年国家信用风险展望》表示，2012年国家信用风险焦点地区仍集中在以欧元区为主的发达国家，欧元区债务危机发展进入了决定未来走向的关键时刻。

大公国际表示，今年发达国家的政府债务负担率将上升到110.3%，接近二战高峰期的水平，偿债能力在2012年将更为不可持续。高负债发达国家的总体债务负担水平在2020年以前都难以获得稳定。大公国际预计，欧元区国家的财政紧缩与银行业收缩贷款规模共同作用在2012年将引起经济二次衰退。意大利和西班牙国家信用危机将贯穿全年，特别是意大利债务危机将决定欧元区的命运。

标普日前在大范围调整欧元区成员国评级的决定中，将意大利的长期主权信用评级下调两个级别。另一评级机构惠誉的高级主管瑟德帕尼昨日表示，该机构正在评估意大利的主权信用评级，并预计将下调该国的评级两个级别。

莫尼塔投资判断，欧洲衰退近在咫尺，希腊和葡萄牙很可能离开欧元区。欧元区公共领域中整体的货币和流动现金资产增速仍在持续放缓，尤其是金融领域中的流动性冻结可能有所加速。欧洲经济今年步入衰退是大概率事件，GDP增速的低点可能在今年二季度或者三季度。莫尼塔海外专家认为希腊和葡萄牙很可能离开欧元区。预期欧元兑美元汇率在今年二季度左右会下跌至1.2。

中金公司的《全球汇率展望》判断，欧元兑美元短期将在1.29附近波动，中长期有回调，年底可望到1.35-1.40，低于2011年中欧元所达到的最高水平。当前欧元的价值反映了市场对欧元区债务危机的解决方式和其经济前景的悲观预期，短期内，欧元将继续承压。如果救助方案出台并提升市场对最终解决危机的信心，在美元贬值的背景下，考虑到风险偏好的提升和相对美国好的对外平衡条件，欧元在中长期有升值压力。对欧元升值幅度起限制作用的是欧元区接近于零的增长和潜在的进一步减息。

对于欧元的近期走势，中国银行北京市分行资金交易员刘淼表示，技术图形上看，欧元自去年10月底以来就开启了新一轮的下跌通道，尽管本周欧元连续三个交易日出现上行，但仍位于此下跌通道之中，而从日均线来看也依然呈现空头排列，预示欧元下行走势可能仍未结束。目前看，其上方阻力位于通道上轨1.29附近，而下方支撑则是看在前期低点所在的1.26整数关口附近，预计后市欧元在创下17个月低点之后，技术上存在回调要求，但从中期来看，由于受到欧债问题的持续困扰，欧元走势不容乐观。

美元:经济复苏有待观察 或先扬后抑

美国经济复苏虽在岁末年初出现了加速势头，但仍如履薄冰，就业、住房市场长期不振，赤字水平高企。许多经济学家认为，美国经济的复苏进程将艰难而漫长。此外，今年是美国大选年，如果民主和共和两党针对财政预算的政治角力继续恶化，从而导致更剧烈的财政紧缩政策生效，美国经济可能会陷入二次探底。

包括高盛和美银在内的多家金融机构认为，美国经济不会陷入衰退，但2012年增长速度将放缓。目前，关于2012年经济增长率的预测多集中于1.8%—2.4%的区间，而且比较普遍的看法是，以低于3%的速度增长的态势将延续到2014年年底，劳动力市场和住房市场难有大的起色，到2014年失业率仍将高于7%；2011年企业利润有望增长7%，公司利润占GDP比重创下历史新高，但企业的基础设施投资和技术升级步伐却显迟缓，设备支出和商业建筑、房地产投资等占GDP比重仍在历史较低水平徘徊。

从更深层面看，美国的产业困境仍未摆脱，银行去杠杆化、楼市去泡沫化和传统制造产业振兴的任务艰巨；政策困境和债务困境又很难走出，对加强市场信心、扩大就业、提高家庭收入、恢复房地产业增长形成长期严重制约。正因为察觉到复苏的基础脆弱，美联储决定将现行的低利率政策至少维持到2013年年中。

国际货币基金组织(IMF)第一副总裁戴维·利普顿日前也表示，虽然美国2011年末经济数据好于预期，但不确定有关情况可持续，即使本年经济增长恢复强劲，亦不表示失业率会大幅下降。

莫尼塔投资判断，美国消费底部形成，但复苏可持续性仍有待观察。近期消费数据大幅改善，但这种改善属于传统的季节性规律还是新的内生性复苏面临市场质疑。另一方面，名义通胀下行预期有利于消费信心的继续复苏。从美国政策思路角度，也将会经历从2009年初以来弱势美元拉动出口，到控制名义通胀提升消费能力的转变。该机构预期，美元指数有6.25%的上行空间，上半年内或攀升至85左右。

中金公司认为，美元短期将继续位于高位，自二季度中到年底贬值到80(名义有效汇率)。基于缓慢的经济增长、极度宽松的货币政策、经常账户赤字、较高的财政赤字以及潜在的财政紧缩等因素，美元中长期面临结构性贬值压力。在欧元区债务危机所产生的不确定性挥之不去的情况下，美元的“安全岛”资产特性短期内将继续体现。