汇市前瞻：美元仍难走出震荡困局

国际外汇市场美元从下半年开始逐步走强，美元指数从5月低点72.69逐步反弹至7月达到84.10后开始回软，9月回调幅度稍有加大，10月则陷入窄幅波动。这主要是因为欧央行9月的无限量购买计划(OMT)后市场对于欧债前景开始乐观，但随后在10月却没有进一步的利好跟进，而美国方面在美联储9月推出QE3后也正处于观察期，10月并没有进一步的政策出台，所以外汇市场整体呈现震荡调整走势。随着11月初美国大选的揭晓，市场波动料将开始活跃，但短期而言，笔者预计外汇市场仍不会走出一个清晰的单边行情。

美国大选结果对美经济影响巨大 对美元影响或有限

距离美国大选日已经不到一周，而美国共和党候选人罗姆尼和谋求连任的民主党候选人奥巴马的支持者仍然不相上下，这多少让投资者心有不安。从美国过去的历史来看，一般情况下美国总统大选对于短期经济和金融市场的冲击并不十分明显。即使有影响也通常要在一段时间之后逐步显现。当然此次大选与以往略有不同——共和党候选人罗姆尼在竞选中直接表示如果能够顺利当选，当天就要宣布中国为汇率操纵国，同时还要将现任美联储主席伯南克解职。从美国经济的现状看，中国是美国第一大贸易伙伴，伯南克上任以来积极主推的三次量化宽松政策对于美国以及全球经济都产生了深远的影响。近期伯南克已经在非公开场合表示自己无意连任，并可能在年底辞职，这显然与罗姆尼的“誓言”有很大关系。所以一旦美国总统宝座走马换帅，美国经济以及美联储的货币政策都将面临重新的选择，全球经济必然会受到影响。今年表现强劲的美国股市可能将首先遭到重创。从这一点来看，如果奥巴马连任可能对美国经济的短期冲击会更小一些。

美国大选还将对明年初美国将要面临的财政悬崖产生较大的影响。此前的分析中已经提到过，如果国会两党不能在年底前就减赤达成决议，明年起美国将启动6000多亿美元的增税及联邦支出削减计划。目前白宫内部已展开讨论，研究如何解决即将到期的大量减税政策。白宫考虑用一项面向中等收入人群的临时性减税措施替代增税。奥巴马政府目前尚未敲定任何具体方案。到年底时小布什总统时期出台的减税政策以及临时性薪资税减免政策都将到期，届时几乎所有纳税人的税赋都会上升。如果奥巴马赢得连任，预计他会立即与国会就税收和支出问题展开磋商。双方必须在不到两个月的时间内达成协议。如果共和党总统候选人罗姆尼当选总统，他领导的新政府将会筹备自己的一套方案，但罗姆尼要到明年1月底才会宣誓就职。所以财政悬崖的悬案将可能延续到2月，这也将领市场感到恐慌。总体来说，如果奥巴马连任，在财政悬崖问题上可能短期对美国股市以及美元有利，但稍长期看则可能利空更多。

抛开美国大选，仅从过于一段时间美国经济表现来展望一下美国经济的走向。我们可以看到在10月初公布的美国9月就业数据给奥巴马送上一份大礼，失业率意外降至7.8%，这是2009年2月以来首次低于8.0%，这也意味着美国就业市场在金融危机之后终于出现实质性的转机。这个数据一方面对奥巴马的连任带来支持，但同时也令市场对于美联储刚刚推出的QE3意见产生分歧。部分经济学家认为如果美国就业市场能够继续转好，那么美联储有可能提前结束量化宽松政策。但这一观点在10月下旬又有所改变。虽然美国十月公布的经济数据总体仍然较好，月底公布的第三季GDP也好于预期，但迫于欧元区以及新兴市场的经济衰退或持续放缓，部分经济学家认为美联储需要进一步扩大资产购买规模。对于这些争议，10月底的美联储会议的最终结果仍是维持9月的决议。但未来几个月内是否会修改原政策，则仍要关注11月初的美国10月救助数据以及更多的美国经济数据情况。当然，还有美联储领导人是否更换更会起到关键作用。

这里当然要关注11月2日公布的美国就业数据，因为这个结果对于那些在两个总统竞选人之间摇摆的选民来说可能非常重要。如果就业数据继续利好，那么显然对于近期优势逐渐丧失的奥巴马十分有利，但如果数据重新回到8%之上，则罗姆尼当选的概率将大大上升。从现在经济学家的预期来看，预计10月非农就业将从上月的11.4万提升到12.5万人，失业率则从7.8%小幅上升到7.9%。这样一组一好一坏的数据可能会将大选的谜底进行到底，但如果出现较大的意外差距，则会对选情产生极大的影响。

从美元指数的表现来看，从7月24日高点84.10经过连续八周下跌，在9月14日最低见78.60，之后即进入持续的小幅震荡，到10月底也已经持续接近八周时间。现在正好面临一个短期方向选择。(相信在11月美国非农和大选两个刺激之下，美元会对短期走势做出选择。)但以现在美元所处的位置以及近期的走势看，短期走出单边行情的机会仍然不大。美元指数的短期关键阻力在80.70，中期关键阻力在82.00；而下方的关键支撑应该是78.00，只有跌破后者才可能引发美元大幅的下跌行情，否则预计在未来一段时间美元仍以震荡行情可能性最大。

欧元区经济继续衰退 欧债危机仍存变数

欧元区的经济与美国相比则要艰难许多。10月欧元区企业经历了三年前摆脱衰退以来最糟糕的月份，多项数据显示始于区内较小二线国家的景气低迷目前正在侵袭德国和法国，将整个欧元区拖入更深的泥淖。这使欧元区10月综合PMI初值录得2009年6月以来最低水平。法国10月制造业PMI不仅低于预期，而且已经连续八个月萎缩，已经可以基本肯定法国2012年将以衰退结束。而一直作为欧元区经济领头羊的德国经济数据也继续恶化。10月IFO商业景气指数和民间活动指数都连续六个月萎缩，预示着德国将在2012年下半年陷入衰退。作为欧元区第四大经济体的西班牙最新公布的第三季GDP连续第五个季度下滑，但下滑幅度0.3%，略好于市场预期的0.4%。但西班牙第三季失业率创出25%的历史高水平。西班牙政府何时提出全面救助申请也一直市场的关注焦点。但到执笔时为止西班牙政府仍然坚持暂时不会提出全面救助申请。而市场投资者则更希望西班牙政府能够早日提出申请，从而避免更大范围的债务违约出现。

作为欧债危机爆发以来一直当仁不让的焦点希腊来说，刚刚过去的一个月又是一次艰难痛苦的记忆。由于希腊政府从今年6月开始就脱离了原来的改革轨道，所以一直没有拿到315亿欧元的救助资金。三驾马车关于其是否遵守此前的救助协议的评估迟迟不能定论，其实理由很简单，就是希腊再次没有履行承诺，但对于三驾马车而言，这个时候又不能断然宣布终止对其援助。希腊议会将于11月7日至11日对预算草案及紧缩措施进行表决，以便争取欧元区国家在11月12日的财长会议上作出向希腊发放315亿欧元救助贷款的决定。希腊政府多次表示，希腊的现金储备将于11月16日告罄，如果在此之前希腊得不到下一笔救助贷款，将面临无序债务违约的风险。现在的最新消息是11月8日欧元区各国财长还将召开特别会议，讨论希腊的救助问题。事实上希腊面临的问题不仅仅是这笔拖欠下来的救助资金，还要有两年的财政目标达标宽限期后，将如何削减到2016年料将出现的300亿欧元财政赤字，以及如何应对希腊未来很可能出现的仍然难以维继的债务负担等。预计到2020年希腊债务占经济产值之比将达到140%左右。

而近期德国已经明确表示，根据宪法不可能继续为被认为具有违约风险的国家继续提供资金救助——从欧债危机爆发开始以来德国已经为希腊提供152亿欧元的救助款。面对希腊这个无底洞，无论是德国宪法还是国内纳税人的承受力都已经达到了极限。由此不难看出，欧央行9月推出的OMT远不能从根本解决欧债危机。而以希腊债务危机为源头的欧债危机预计在未来相当一段时间都还会继续成为欧元区以及全球经济的障碍，同时也是欧元长期走强的障碍。对于欧元来说，11月仍将是充满不确定性的一个月。

从欧元/美元的走势来看，10月的最高点出现在10月17日，当日最高见1.3139，随后持续回落，并于1.2880水平再次企稳。从中期走势看，汇价在9、10两月很明显处于一个宽幅震荡行情中。目前下方的中短期支撑在1.2880，中期关键支撑在1.2800。汇价在未来一个月内不破前者则继续保持区间震荡，并可上探区间高位，而只有跌破后者中期走势才宣告再次转弱。而上方的1.3000则只能是短期阻力，区间高点1.3170自然是中短期关键阻力。但要注意的是一条从去年5月高点1.4939引申的长期压力线目前大约位于1.3120附近，因此这里也可能成为汇价反弹中的重要技术阻力。