美联储第一次量化宽松货币政策(QE1)（3）

1、大宗商品价格大幅上涨

由于美元是世界储备货币，而且世界主要商品定价均以美元为基准，美联储实施量化宽松政策将导致美元大幅贬值，从而引发新一轮资源价格上涨，引起全球性通胀。以下选取2009年2月24日与7月24日的主要期货交易商品作比较可以发现，物价呈上升趋势，尤其是精铜甚至在5个月内上升了66.7%。由于量化宽松导致的流动性扩张，引起了大宗商品价格相对于实体经济的实际需求产生超调，于是推动了价格的上涨。

2、引发金融机构和中央银行的道德风险

美联储对金融机构实施大规模救援以及履行“最后贷款 人”职责，强化了金融机构“大而不倒”观念，容易引发道德风险。另一方面，在应对金融危机的过程中，主要经济体中央银行在政策出台时间的一致性、政策措施 上的趋同性以及政策决策的相关性方面，表现出前所未有的一致，这虽然有助于增强共同应对金融危机的力度，有效缓解金融危机的冲击，但也使主要经济体中央银 行的货币政策互相牵制，其独立性受到影响，导致中央银行对本国货币政策的走向难以把握；同时，也增大了各国中央银行决策中的道德风险和全球中央银行体系的 系统性风险。

3、相关贸易体的经济形势恶化

量化宽松政策使美元贬值，有利于美国的出口行业，但是相反也导致相关经济体的货币升值。例如，美联储宣布巨额注资计划当日，世界主要货币就针对美元大幅升值，其中欧元升值3.5%，日元升值2.4%，英镑升值1.6%，加元升值1.7%。这将削弱相关贸易体对美国的出口能力，尤其对于那些处于金融危机漩涡中的出口导向型新兴经济体而言，量化宽松货币政策对其造成雪上加霜的打击，并有可能引发贸易摩擦。

4、持有美国国债的国家外汇资产价值降低

由于美国强大的经济实力和美元独一无二的国际地位，许多国家都持有占本国外汇储备比例很大的美国国债。此次量化宽松政策导致美国国债收益率下降，从而使相应持债国家的外汇资产存在非常大的贬值风险。3月18日当日，美国基准10年期政府债券收益率从3.01%降至2.5%，创1981年以来的最大日跌幅。