美联储9月会议或延长超低利率至2015年（2）

9月延长超低利率至2015年  QE3或延后至年底推出

伯南克的讲话暗示如果美联储采取进一步行动，资产负债表和沟通工具将是考虑重点，我们预计美联储在9月份会议上延长超低利率至2015年的可能性更大，QE3或于今年底“扭转操作“结束后视情况推出。

伯南克在讲话中着重分析了量化宽松政策的四大潜在风险，而未提及沟通工具的弊端，令我们相信沟通工具可能成为伯南克下一步的政策首选，这也符合近两年美联储货币政策倾向渐进调整的特征。

我们发现，在每一次涉及资产负债表的大动作之前，美联储都有一小步的政策调整作为前奏。例如，2011年8月，美联储宣布调整沟通策略，延长超低利率至2013年年中，而后9月份启动4000亿美元的"扭转操作"；今年1月美联储再次调整沟通策略，延长超低利率至2014年末，而后6月份延长“扭转操作”至今年底。由此，我们预计美联储将在今年9月12至13日的会议上延长超低利率至2015年的可能性更大。

伯南克在讲话中也对此有暗示。他说，目前美联储宣布维持超低利率至2014年底与一系列货币规则揭示的时间一致，但是考虑到一些其他因素，维持超低利率的时间可能要比这些规则揭示的更长。这些因素包括对防止下行风险成为现实的保险、目前的经济状况需要比正常时期更多的政策支持、弥补在零利率区间下货币政策效果的有限性等。这意味着美联储应延长超低利率指引期限至2014后，可能是2015年中期或2015年底。

8月份的会议纪要也显示美联储内部对于延长超低利率指引期限已几乎达成共识。美联储官员认为，如果延长超低利率的同时，声明即使经济复苏持续仍将保持高度宽松的货币政策立场，那么效果会更加明显。

虽然伯南克的讲话也部分透露出出台QE3的意愿，但从美联储内部的评论来看，QE3仍然悬而未决，我们倾向于认为今年底“扭转操作“结束后是更好的出台时机。

亚特兰大联邦储备银行行长洛克哈特8月30日在接受CNBC采访时说，基于目前的经济形势，是否需要出台QE3还很难决定。但如果美国出现通缩或月新增非农就业岗位数低于10万，采取更多行动自然不成问题。彭博社对71名经济学家的调查显示，预计9月7日将公布的美国8月份新增非农就业岗位数为12.5万，当月失业率持平于8.3%。

洛克哈特在9月1日接受《华尔街日报》采访时表示，他越来越倾向于认为美国经济复苏将保持在2%增速的轨道，对于更多货币政策刺激能否让美国经济走上更加强劲的复苏轨道并没有信心。洛克哈特是今年具有货币政策决策投票权的美联储官员中间派的代表，其立场往往代表着联邦公开市场委员会的共识。

考虑到美国经济仍处在缓慢复苏的轨道，目前并不存在明显的衰退和通缩风险，而“扭转操作”仍在进行中并继续发挥作用，美联储确实没必要现在出台QE3，卷入美国总统大选的政治斗争。伯南克可能也需要等待更多的经济数据出炉，来赢得拥有决策权多数的中间派的支持。

美联储今年最后一次货币政策会议将在12月11日至12日召开，届时美联储将更新其经济预测，而“扭转操作”延期的计划也将结束，同时迫近美国经济可能面临的“财政悬崖”，或许是再次评估QE3的更好时机。（完）