年内美联储将按兵不动 沟通策略成重头戏（3）

年内美联储将按兵不动 沟通策略成重头戏

由于美联储已将联邦基金利率降到零至0.25%的历史最低水平，并推行了两轮量化宽松政策，目前货币政策空间十分有限，为此，伯南克将沟通策略视为越来越重要的政策工具｡从2011年开始，伯南克先后采取召开例行新闻发布会､明确超低利率政策期限､发布利率预测､明确2%的通胀目标､开设主题为"美联储与金融危机"的系列公开课程等多项措施提升美联储货币政策的透明度，以增进公众对其政策目标和工具的理解｡

伯南克认为，加强与市场沟通，让公众更多地了解央行的政策目标和政策策略，有助于减少宏观经济和金融市场变化的不确定性，引导企业和家庭在充分了解各方面信息的情况下做出理性决策，从而提高货币政策的有效性｡

我们认为，在今年6月底"扭转操作"结束后，美联储将维持基准利率和资产负债表规模不变，主要通过以下三方面完善沟通策略，进一步提升货币政策透明度和有效性，护航美国经济复苏｡

其一，美联储将继续强化维持超低利率至2014年底的前瞻指引｡虽然近期美国经济复苏形势好转，部分鹰派美联储官员要求2014年之前加息，但包括伯南克在内的今年具有投票权的联邦公开市场委员会成员整体偏向鸽派，我们认为美联储年内仍将保持超低利率至2014年底的前瞻指引不变｡

当天公布的会议纪要显示，几乎所有具有投票权的美联储官员都认为，近期美国经济形势及前景的变化不足以使联邦公开市场委员会改变对维持超低利率到2014年底的预测｡一些官员表示，2010年和2011年初美国就业市场复苏昙花一现的教训，和今年初暖冬因素对经济数据评估的干扰，使得他们更愿意保持超低利率到2014年底的前瞻指引，只有对中期经济前景更有信心或经济前景发生重大变化时，才会对执行超低利率政策的期限进行调整｡

这将引导市场预期与美联储对利率的集中预测趋于一致｡据路透社报道，芝加哥期货交易所的联邦基金利率期货数据显示，会议纪要的温和鸽派语调使交易商将对美联储首次加息的时间预期从纪要公布前的2014年6月推迟至2014年7月｡美联储4月份公布的利率预测显示，17位美联储官员中，11位预测首次加息时间在2014年及其以后｡

其二，美联储将继续保持QE3悬念，不会排除其出台可能性｡鉴于欧债危机持续发酵､美国可能出现的财政大幅紧缩将威胁经济复苏，美联储官员将继续通过公开演讲等方式表态会随时准备采取新的刺激措施，不排除QE3的可能性，使市场保持对QE3的幻想，从而将长期利率继续维持在较低水平｡

我们认为，有关希腊退出欧元区及西班牙､意大利债务情况恶化的消息都会强化市场对美联储出台QE3的预期｡身为鹰派的费城储备银行行长普罗瑟，在5月3日被问及他要怎样才会支持推出QE3时也表示，美联储将不得不对欧洲金融危机做出反应｡

但我们认为，QE3出台的门槛已经上升，真正出台的可能性不大｡当天公布的会议纪要显示，几位美联储官员表示，只有美国经济复苏丧失增长动能或者下行风险增加到足够大时，才需要出台新的宽松货币政策举措｡而目前欧债危机对美国的影响还主要在出口方面，不大可能将美国经济拖入衰退｡

作为美联储官员中间派代表的圣路易储备银行行长布拉德5月16日也表示，除非美国经济前景严重恶化，否则美联储暂停出台进一步宽松政策是合适的选择｡因为当前美国货币政策已经非常宽松，而已采取的宽松货币政策仍在影响美国经济，同时自去年秋季以来美国经济表现好于预期｡

其三，通过完善季度经济预测摘要､出台季度货币政策报告､公布货币决策规则等方式进一步增强公众对美联储货币政策的理解，提升货币政策有效性｡当天公布的会议纪要显示，美联储正考虑通过多种方式加强货币政策的对外沟通，并可能出台新的沟通举措｡

纪要称，伯南克询问了有关完善沟通策略的情况，并考虑强化或改进季度经济预测概要，以帮助阐明经济形势变化和美联储适宜的货币政策立场之间的联系｡美联储官员还同意继续就将"简单货币规则"作为货币政策决策以及外部政策沟通指南的利弊展开讨论｡另据路透社报道，一名了解美联储想法的知情人士透露，联邦公开市场委员会正考虑推出季度货币政策报告的可能性｡布拉德16日也表示，公布季度报告或许可以让人们对美国经济前景和政策进行更加充足的讨论｡

美联储还决定将2012年余下时间和2013年的货币政策例会日程都调整为2天，为联邦公开市场委员会的常规讨论提供充足的时间｡因此，今年7月､9月以及12月，原定为期一天的会议都延长为2天｡此外，美联储决定在每个季度的第三个月(3月､6月､9月和12月)，季度经济预测摘要的发布将和伯南克的新闻发布会同时进行，这暗示今年内美联储还将出台新的沟通举措｡(完)