进一步量化宽松落空 美元初步反弹

隔夜欧美市场，LTROII操作结果并未对市场造成多大的影响；欧洲央行公布结果后，欧美等非美货币曾一度扩大跌幅，但随后至伯南克国会证词前基本收复跌势。真正的大规模下跌，开始于伯南克国会证词开始后，市场此前持续预期美联储仍将有望推出QE3，但此次伯南克并未提及有关QE3的只言片语；这种落空的情绪，推动全球市场从美国10年期国债一笔巨量卖单开始逐步蔓延到全球其它市场，美国10年期国债收益率瞬间上涨到1.99％高位；随后，这种情绪迅速从期货市场波及到了现货市场，非美货币纷纷下跌，美元大幅度上涨。同时，欧洲方面，随着LTROII公布结果后，葡萄牙国债市场崩溃，导致欧洲央行暂停两周后重新进入市场购买葡萄牙国债，以支撑该市场，这也支持了美元的上涨。

最终，美元兑81.14日圆，周二尾盘兑80.46日圆。欧元兑1.3324美元，周二尾盘兑1.3457美元。欧元兑108.13日圆，周二尾盘兑108.29日圆。美元兑0.9044瑞士法郎，周二尾盘兑0.8955瑞士法郎。英镑兑1.5907美元，周二尾盘兑1.5905美元。ICE美元约为78.806，周二尾盘约为78.273。

数据方面：

美国2011年第四季度经济增幅为3.0%，好于此前预期；给美元带来提振。

Fed黄皮书显示，2012年年初美国经济实现温和增长；表明自去年末以来的缓慢但稳定的经济复苏动能得以持续。

美国2月芝加哥PMI指数64，高于预期61；为2011年4月以来最高。

德国2月份失业率6.8%，高于预期6.7%，1月份失业率从6.7%调整到6.8%。

德国失业人口为287万人，仍然处于20年以来的最低点。但是受到四季度GDP收缩的冲击，就业人数增长没有如预期强劲。

印度政府周三数据显示，在截止12月的季度中经济增长为6.1%低于预期。这是11个季度以来最低的GDP增长数据，此前预期经济学家预测的数字为6.4%。

资本市场与风险事件方面：

第一、周三北京时间18：15，欧洲央行为800家欧元区银行提供了5,290亿欧元（约合7,120亿美元）低息贷款。尽管此举被看作是对高收益资产有益，但分析师们仍对此次流动性操作的规模和参与银行的数量感到意外。

本轮低息贷款加上2011年12月份的第一轮三年期融资操作，事实上，欧洲央行已经向系统注入了1万亿欧元三年期资金。这一总额等于131%的2012年欧洲银行到期的债券规模，72%的2012年和2013年欧洲银行到期的债券规模。相当于欧洲银行直到2014年都已经提前获得了融资。

高盛点评到，银行参与LTRO规模高是重大利好。关键原因是，

1、银行现在很大程度与融资市场危机绝缘了，2014年前已提前获得了融资。

2、结果就是银行和主权的融资成本已经分离。

3、被迫去杠杆的压力减小（最近的欧洲央行数据已经有这方面明显的证据）。

4、存款定价压力下降（这已经开始发生），这对收入效应有利。

但在未来数周中，我们应该关注各个国家的银行从这两次三年期融资操作中获得的总融资规模数据；尤其是西班牙和意大利的银行业。

第二、伯南克在国会的证词。伯南克在证词中表示，美国就业市场增速从某种程度上来看要快于预期。虽然伯南克仍对美国经济形势表示相对谨慎，但是强调了美国的就业市场复苏情况超出了预期；同时表示，在接下来的经济复苏进程中将进一步作出预估。但在此次证词中，对于市场此前预期的QE3，却语焉不详，令市场对进一步量宽的预期落空。加上欧洲央行此前表示，LTRO政策不是常规政策，不认为随后还将有LTROIII。

这导致了，全球风险市场本轮大幅上涨的核心推动了--量化宽松政策与前景受到挫折，市场多头大规模平仓，造成相关风险资产大幅度的下跌。黄金、白银、欧美股市、非美货币现货与期货等纷纷下跌。第三、葡萄牙债券市场在LTROII结果公布后崩溃，导致欧洲央行暂停两周的SMP项目重启，进入市场购买葡萄牙国债，以支撑该市场。这提升了避险情绪，令欧元等欧系货币承压，推升美元。背后的原因可能是市场担心葡萄牙将是下一个希腊，且葡萄牙的银行找不到足够资质的抵押品参与LTROII。

     （葡萄牙10年期国债收益率飙升80个基点至13.83%）

总结：目前全球风险市场可能转变为大幅上涨以来后的，整理或者反转走势。从交易策略来看，隔夜市场的大幅下跌，主要原因在于市场的多头获利了结行为推动；因此，我们建议，具体的交易暂时以整理时的区间交易策略为主；倾向的方向为逢区间顶放空为主；毕竟3月份意大利大融资需求大约为450亿欧元，我们还不知道欧洲的银行业者是否会大规模的动用从欧洲央行获得的廉价资金进入国债市场，支撑意大利的融资需求。而葡萄牙又在昨夜受到攻击；本月希腊第二轮融资的执行风险依然存在。相反的，美国经济看起来已经进入了持续性的复苏正规，这种避险情绪与基本面的双重推动，可能将更加有利于美元的上涨。（美国百利）