阿根廷成新兴市场汇率风暴眼（2）

应对措施捉襟见肘

在急剧的汇率波动下，阿国民经济许多领域受到冲击，一些外贸公司和涉外旅游公司甚至暂停了部分业务。同时，阿根廷基本生活用品、家用电器和建筑材料等商品和服务价格全面上涨。到2月3日为止的一周，阿根廷肉价最高涨幅达到50%。政府抨击投机者和一些经济学家是涨价的幕后推手。政府与超市紧急达成协议，控制物价上涨，但仍有一些大型连锁超市拒绝加入政府维护物价的计划。

阿内地省份的燃油价格也出现大幅度上涨。荷兰壳牌石油阿根廷公司日前将燃油售价提高12%；这是自1月23日比索大幅贬值以来大型油企首次调价，也是过去半年调整幅度最大的一次。阿内阁首席部长卡皮塔尼奇甚至指责壳牌石油发动了一场针对该国的阴谋。

2月4日，阿根廷总统克里斯蒂娜宣布提高退休金、家庭子女年助学金。但反对派国会议员表示，新宣布的措施对解决物价、民心和社会局势问题恐不会有太大助益。次日，面对阿根廷比索大幅贬值对经济局势造成负面影响，克里斯蒂娜敦促企业和工会组织助力摆脱经济困境。她认为，涨价根源在于缺乏投资，希望企业家扩大投资，而不是假借进口购汇把比索换成美元汇到国外的银行账户上。工会更要协助政府控制物价。她还表示，政府与超市连锁签订的价格协议得到了很好的执行，比索大幅贬值不会“机械地传递给消费物价”。

阿根廷还首次允许比索自1月20日起贬值15%左右，政府也宣布放松外币购买禁令。月收入在7200比索(约合900美元)的阿根廷人，只要得到AFIP(阿根廷国税总局)的授权，就被允许以月工资的20%按官方汇率换购美元，并且转移到账户的美元并非现金而是存款，存款期限不满一年要扣取20%的费用。即便如此，仍然比在黑市购买美元要便宜。因此，尽管汇市差距有所缩减，但阿根廷民众对美元的需求有增无减。

Jefferies集团分析师Siobhan　Morden表示：“比索的大跌并非是市场压力的结果。而是意味着从去年12月开始，阿根廷就已经踏上了货币危机的边缘，而他们的经济政策却还在偿还债务、吸引外资。”

“最大的问题还是政策不够明确。”国际金融协会首席拉丁美洲经济学家Ramon　Aracena表示，“如果我们回顾阿根廷此前数年的发展历程就会发现，千里之堤并非毁于一夕之间，外汇储备的不足早已暗示了危机的到来。到了现在，贬值比索已经不能解决问题了，阿根廷更需要的是一个全面紧缩的财政及货币政策。”

阿根廷一位大学教授称，阿根廷政府的计划注定是要失败的，除非政府透明度更高，出台一系列真正严格的措施来对抗通货膨胀。在利率水平仍低于通胀的情况下，阿根廷人几乎没有理由持有比索。

前景不明风险加大

近一周，阿根廷货币贬值趋于平稳，但与其他很多新兴市场国家相比，该国的前景并不乐观。

有专家认为，容易发生金融市场震荡的新兴市场国家可分为三类：第一类为依赖资金出口的国家，包括巴西、俄罗斯和南非；第二类为政局动荡的国家，包括土耳其和乌克兰；第三类为结构性问题严重的国家，如阿根廷。

由于既存在内部隐患，又缺乏政策应对的空间和能力，阿根廷的问题相对严重。最近几年IMF很多研究认为，在汇率大幅波动的情况下，新兴市场国家适当的外汇干预和资本管制是有益的。但阿根廷由于外汇储备减少，央行不得不暂停干预外汇市场；同时官方宣布将放松资本管制特别是放松私人部门对外融资渠道，更多寄希望通过市场的自发调整来实现汇率的稳定，进一步削弱了央行稳定货币的可信度，增加了资本外流的压力。

在外汇储备流失问题上，阿根廷也有难言之苦。此前，外汇储备大量流失主要有三大原因，一是央行长期投放美元以维持比索官方汇率；二是为降低外债比例而大量消耗外汇储备，据统计，仅去年，就有87亿美元用于偿还外债；三是阿根廷出现经常项目逆差。其中出口下降及人力成本上升引起的国际竞争力下降难以在短内得到改善。作为石油净进口国，阿根廷的能源赤字也造成外储流失。因此，短期和中期内，阿根廷官方都难以有足够外汇储备来稳定市场。

过去几年，阿根廷财政赤字也越来越严重，政府债务持续上升，因此财政刺激经济的空间不大。而利率和汇率政策则面临两难。高利率虽有利于对抗高通胀和资本外流，但短期内实体经济可能会受到严重冲击。不干预外汇市场也可能导致本币过快和持续贬值，甚至超出官方控制。

从政府层面讲，阿根廷希望吸引更多外资。不过，本币贬值和曾在2001年发生过严重的金融危机，都使国际投资者存在担忧。令人记忆犹新的债务违约历史加大了获得贷款的不确定性，即便能获得，利率也一定让人难以承受。作为最后贷款人的IMF对阿根廷亦有所不满。去年IMF曾对阿根廷官方经济数据准确性存疑，并威胁进行进一步的制裁，包括停止阿根廷向IMF借款的资格。此后阿根廷官方承诺改进数据质量，但到目前为止IMF还未正式确认该国这方面的进展。因此，如果阿根廷局势失控，IMF能否在必要的时候提供足够资金援助存在不确定性。

阿根廷高企的税负也对经济发展不利。经合组织、联合国拉美和加勒比经济委员会和泛美税务管理中心联合发布的研究报告称，阿根廷是拉美税负最重的国家。根据相关统计，1990年阿根廷税收收入占GDP的比重仅为16.1%，2001年国际金融危机时也不过是20.1%，但到2013年时其税收在GDP中的占比升至40%，比2001年高出近20个百分点。

有分析人士表示，阿根廷比索汇率大跌很可能是货币恶性贬值的前兆，阿根廷央行对此无能为力，几乎彻底丧失了对货币的掌控力，央行任何举措也都无法取得立竿见影的效果。

最令人担心的是，阿根廷可能带来连带风险。虽然阿根廷经济规模不大，但南美委内瑞拉等国的情况与阿根廷类似，也可能会遇到较大的困难。此外，巴西、墨西哥等更大经济体如受到持续拖累，应对措施用罄，则会对全球金融市场信心造成冲击。继续扩散的话，亚洲新兴市场也会受到较大影响，其中印尼、泰国等可能首当其冲。一片看空声中，投机者或许会杀个回马枪，不过这或许又是一场抢劫。