耶伦首秀低调收场 英国通胀受关注

徐成宏 中国金融信息网外汇频道专栏分析师

美联储新任主席耶伦昨天在国会发表首场演讲，她的风格很明显的延续了前任主席伯南克的“太极功”，这令市场有所失望，受此影响美元继续走低，而且已经连续五个交易日的下跌，主要非美货币方面出现小幅分化，但整体上表现较为震荡。

耶伦延续QE缩减步伐

美联储主席耶伦昨天在国会首秀中明确表示，不会贸然改变美国货币政策，称即便就业市场复苏远未完成，美联储仍将继续削减量化宽松措施。这是耶伦在2月初出任美联储主席后首次公开发表看法，她强调延续其前任伯南克的政策路线，这也让金融市场吃下了一颗定心丸。

美联储在去年12月份表示，将开始收缩每月的债券购买规模，称经济朝着充分就业目标好转。12月份，美联储将债券购买规模缩减100亿美元，并在1月份再次决定收缩100亿美元，目前规模为每月650亿美元。

美联储在最近两次会议上，均把月度购债规模减少100亿美元，目前每个月购买650亿美元的国债和抵押支持债券，联储预期在今年稍晚将彻底结束购债。

耶伦表示，购债并非按照预先设定的程序进行，不过她也补充道，美联储官员对前景的看法出现明显改变，才会暂停减少购债的计划，美联储将在3月18-19日举行下次会议。

自美联储当年推出了超常规的宽松性政策措施以提振美国就业市场以来，关于美国的高失业状况究竟是由周期性因素还是结构性因素引起的这一问题，就一直在坊间引起着巨大的争议。

耶伦则在国会证词讲话中再度就失业问题表达了坚定的看法，认为之前的高失业是由于周期性因素引起的，而绝非是全面的结构性失业危机，因此，美联储通过宽松性的货币政策措施来提振就业活动并帮助降低失业率水平，仍是能够起到一定的效果的。

耶伦指出，如果数据总体上支持决策者对于就业市场改善以及通胀率上升的预期，美联储或将采取“进一步的审慎举措”来收缩刺激措施；她还告诫称，不要过度解读近期的就业数据。

美联储所认为的充分就业是指全美总体失业率降低到了5-6%这一区间，也就是2008年经济危机爆发之前的水平，因而，即使美国失业率在不久后就降低到了6.5%这一此前预设的目标，美联储仍可以通过继续维持宽松力度来帮助更多美国民众实现充分就业。

今年67岁的耶伦在她的证词中赞扬前任主席伯南克，称他让我们的经济和金融体系更加强劲，并表示自己将继续他的策略。美联储决策者也希望投资者相信，虽然开始收缩量化宽松政策，但他们仍将维持目标利率在创纪录低点附近。

在伯南克期，美联储购入了数万亿美元债券，以推低借款成本并刺激投资与聘雇活动，导致美联储资产负债规模突破4万亿美元。由于失业率下降且经济增长转强，该央行在去年12月决定开始缩减购债规模。然而就业增长急剧放缓的迹象浮现，促使部分投资者猜测联储是否有可能暂停缩减购债。

市场认为，耶伦为半年一次在众议院金融服务委员会前进行的货币政策听证准备的演讲稿是简短的，并没有包换任何重大的惊喜，关于最近的发展，耶伦并没有明确解释从今年开始美国经济数据的走弱。耶伦作为联储百年历史上的首位女主席而受到共和党与民主党的赞誉。

关注英国通胀报告

耶伦首秀之后，今天市场的焦点将转移到英国央行即将公布的通胀报告，有调查显示，英国央行本周料将调整前瞻性指引，但预测人士对英国央行将如何调整这一货币政策的核心内容存在分歧。

国央行将于今天18:30公布通胀报告，而行长卡尼将会讲话，在失业率即将触及央行7%的门槛之际，卡尼或将坚决捍卫前瞻性指引。

卡尼将很有可能仍将会重申英国的产能过剩问题依旧，同时强调生产力仍需在未来几年得到恢复，并带来更为强劲的工资增长。卡尼在1月份的讲话中称，英国的经济复苏离应该适合退出紧缩货币政策仍有一段路要走，现在没有不要立即升息。

英国失业率锐降，迫使英国央行修订计划，英国央行行长卡尼承认，英国央行对失业率的预测失准，称其将在2月开始更新前瞻性指引，确保帮助英国经济更加可持续的复苏。预计英国央行将在今天公布新的季度经济预测时承诺维持利率在纪录低位0.5%。

卡尼担任英国央行行长之后，和美联储如出一辙，英国央行也根据经济数据设置前瞻性指导，并且这两大央行都特别看重失业率这一数据，这样做无疑是错误的，因为失业率只是一个滞后指标，和整体经济的关系很小，更重要的是，失业率与通胀率的关系不大。

卡尼此前曾表示，他认为没有升息的迫切需要，因此可能会在周三的新闻发布会上阐述将如何调整前瞻性指引的框架，或为何应当维持指引。

英国失业率自去年夏季以来快速下滑，至11月的三个月ILO失业率已经降至7.1%，距离央行7%的升息门槛进一步之遥，这也令市场对于卡尼本次讲话非常关注。

预计英国央行将会采取和美联储类似的政策，即放弃经济数据门槛，转而采用更为有力的政策指引。卡尼需要向市场传递更为正式的立场，避免引发利率可能随时上升的预期，他也有必要让央行货币政策委员会的其他成员认同他的立场。

特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。本内容仅供参考，不构成投资建议。