耶伦首秀告诉我们什么？

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美联储新任主席耶伦2月11日首次在美国国会参院发布半年度例行证词讲话。市场分析认为，这位美联储百年首位女主席的“首秀”无不渗透着前任伯南克的身影，并在整场证词中很好的传承了“太极功”。耶伦的首秀的意义自然是非同凡响，纵观整个讲话和会后问答，耶伦到底告诉了我们什么呢?

对失业问题的看法——周期性还是结构性?

美联储新主席耶伦2月11日再度就失业问题表达了坚定的看法，认为之前的高失业是由于周期性因素引起的，而绝非是全面的结构性失业危机。因此，美联储通过宽松性的货币政策措施来提振就业活动并帮助降低失业率水平，仍是能够起到一定的效果的。她强调，当美国绝大多数的失业均来自周期性经济变动状况，只有很小一部分是结构性失业。

耶伦认为，美国失业率下滑的一小部分原因可能是结构性的，影响就业市场的因素还包括天气；就业市场动能还存在周期性因素，很难区分出所有的推动因素；就业市场参与率下滑，在很大程度上市结构性因素所致，而非周期性因素作祟。

非农与失业率分化——前瞻指引是否有效?

美国此前连续两个月发布的非农就业人数增幅都远不及预期，但总体失业率水平却仍在快速走低，这使得美联储此前与失业率绑定的政策指引措施的有效性遭遇了空前的困境。

对于美国当前的就业形势，耶伦表示，美国在2013年12月份和1月份的就业增速偏低令人惊讶，必须谨慎，不能匆忙作出结论。

耶伦特别指出，当前需要重点关注的一个指标是兼职就业者中希望获得全职就业机会者的比重状况。而从劳工部的统计数据来看，劳动者有意愿全职就业而被迫兼职就业的原因不外乎两点，一是市场上无法提供足够的全日制就业岗位，二是当前的工作单位业务量不足无法全日开工。这两点原因都能有效地反映出就业市场当前仍面临的实际困境。

而虽然今年1月份时，有意愿全职就业者的兼职就业者比例已从此前的29%下降到了27%，但这仍远远高出此前在2008年金融危机爆发前录得的18%这一比重，并能直截了当地显示出就业市场的实际环境并没有表面的数据所反映的那么好。

而耶伦也同时强调，美联储所认为的“充分就业”是指全美总体失业率降低到了5-6%这一区间，也就是2008年经济危机爆发之前的水平。因而，即使美国失业率在不久后就降低到了6.5%这一此前预设的目标，美联储仍可以通过继续维持宽松力度来帮助更多美国民众实现充分就业。

对量化宽松的继承?——市场吃下定心丸

耶伦表示，支持现有的货币政策，并将延续前任主席伯南克的缩减量化宽松(QE)计划，且预计美联储政策将保持良好的连续性。

同时，耶伦还认为，经济活动加快促进了就业市场的进一步发展，但就业市场复苏远未完成。其称:“长期失业以及未充分就业人口数字突出表明，在评估就业市场状况时不仅仅考虑失业率是非常重要的。”

耶伦认为，债券购买已经帮助降低失业率，并在降低长期利率上取得了成功；如果证实了经济前景，美联储可能会继续按照有序的速度缩减量化宽松(QE)政策，但没有处于事先预设模式。一贯秉持鸽派立场(倾向于放宽货币政策)的耶伦同时强调称，若前景发生重大恶化，将需要美联储扩大资产购买规模。

何时开始加息？或考虑更多指标

耶伦重申，触及失业率门槛并不会自动引发升息，但将暗示应该考虑整体经济前景是否需要升息，并承诺帮助美国经济恢复充分就业并确保通胀率不会一直高于或低于2%。

对新兴市场——美联储是否该受到指责?

耶伦指出，新兴市场的动荡明显小于之前的危机，因而目前阶段的动荡并不会对美国经济前景构成重大风险。

美联储下一次货币政策会议定于3月19日结束，这将是耶伦在2月1日顶替其前任伯南克接管美联储之后所主持的首次FOMC议息会议。而此前，美联储已经在2013年12月和2014年1月相继决定将QE政策缩减100亿美元，目前债券购买规模为每月650亿美元。

总体来看，这是耶伦在2月初出任美联储主席后首次公开发表看法，耶伦的讲话秉承了伯老的“太极功”。根据耶伦讲话透露出的最新信息，即便美联储完全退出QE政策，其宽松政策仍然存在——可能会在失业率降至加息门槛6.5%之后相当长的一段时期内维持0-0.25%的超低利率政策不变。

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