拯救卢比 拉詹火线挂帅印度央行（3）

卢比之困

印度当地媒体普遍认为，在拉詹的任务清单上，缓解卢比贬值压力、控制抬头上行的物价以及刺激经济增长，是最为艰巨也是最为紧迫的“铁人三项”。在这当中，稳定卢比币值应是重中之重。

最近三年，印度卢比兑美元持续贬值。进入2013年，卢比兑美元汇率贬值了大约13%，名符其实地成为亚洲地区表现最差货币。6月以来，卢比加速贬值，8月6日当天一度跌至61.80卢比兑1美元的历史低点。

从基本面上看，印度卢比贬值，是其经济增长逐渐放缓的正常市场反应。印度官方统计显示，2011-2012财年(截至4月1日)，印度经济告别高增长模式，增速降为6.5%，2012-2013财年，经济增速仅为5%，为近10年来最低。印度央行日前将2013-2014财年印度经济增长预测由此前的5.7%降为5.5%。印度智库“应用经济研究全国委员会”(NCAER)发布报告说：“印度经济正陷入危机。”在经济增速骤降之下，接近5%的通胀率，占GDP比例接近7%的经常项目逆差等问题就变得更为严重。

此外，与其他新兴市场发生的情况一样，在美联储暗示可能会在不久之后开始退出量化宽松政策后，印度也受到外资加速流出的沉重打击。刚刚过去的一个月，超过30亿美元的资金从印度债市和股市中抽身而退，推动卢比加速下跌。

对印度经济来说，卢比大幅贬值，引发了一系列连锁反应，甚至形成了逐渐吞噬印度经济活力的恶性循环。

卢比贬值，造成进口商品价格大涨，成为印度国内物价攀升的重要推手。在印度，石油和黄金进口数量巨大，是印度经常项目形成逆差的主要原因。

印度石油需求的70%以上依靠进口实现。每年，进口石油需要花费大约1850亿美元。随着印度卢比兑美元持续贬值，石油对印度企业主和消费者来说变得更加昂贵。有媒体报道说，在印度，基本生活用品价格的上涨都是与汽油相关，首都新德里的燃料汽油售价目前已经达到每升71.28卢比，在截至7月31日的6星期之内，已经五次涨价。由于政府已经解除了汽油价格管制，石油公司可以自行定价，每两个星期调整一次汽油的价格已经成为了习惯在首都以外的地区，燃料开支让当地居民承受了更重负担，因为地方政府在燃料上面设置了许多的税收项目。

同样，作为对黄金存在刚性需求的消费大国，在卢比持续贬值之下，国际市场上以美元计价的黄金变得越发昂贵，尽管金价从1700美元的高位跌至1300美元一线，但难以对冲卢比贬值的负面影响。

据估算，每次美元对印度卢比的汇价上涨1个卢比，都会使印度的进口账上升800亿卢比，令印度经常项目赤字问题进一步恶化。印度官方数据显示，截至2012年底，印度经常项目赤字占国内生产总值的比重达6.7%。由于卢比汇率贬值对印度出口的提振作用有限，印度政府不得不对黄金实行进口管制，还打算限制一些奢侈品的进口规模，以此缓解压力。目前，印度政府手中握有2800多亿美元的外汇储备，相当于约7个月的进口商品支付能力，一些分析师担心，这点家底可能无法应付难以扭转的经常项目赤字和未来可能多次进行的外汇市场干预。

经常项目逆差扩大，严重威胁到印度在国际市场上的借贷能力，标普、穆迪等国际评级机构一直未排除对印度主权信用评级的下调可能行，并进一步加重了卢比的贬值压力。此外，今年以来，印度央行已三次降息，在经济增长和投资没有明显好转的情况下，包括投行和咨询公司等专业机构一致预计央行会继续降息，更加剧了外国投资趋利外逃的势头，压迫卢比继续贬值。

ICICI证券公司研究主管普拉桑那认为，如果把所有因素放在一起考虑———增长停滞、通胀居高不下、财政赤字和经常账户赤字双双偏高———这是印度自1991年以来首次处于这种境地。1991年，印度发生卢比危机，最终不得不依靠国际货币基金组织的救助渡过难关。摩根大通首席印度经济学家贾汉吉尔·阿齐兹表示，“如果不能止住这种‘出血’，印度将面临各种严重后果”。前亚洲开发银行首席经济学家帕纳贾利亚此前曾是乐天派，但最近也转变口风，开始为印度经济的未来担忧，“从目前状况看，印度重温1991年噩梦的可行性大约有10%至20%”。

面对卢比持续下跌的危局，拉詹不久前向市场表明自己的态度，他认为卢比被“超卖”，完全背离了印度经济虽有挑战但同时希望犹存的基本面。分析人士称，拉詹在9月份接任央行行长一职后，将率先从稳定汇率方面展开工作，虽然此前他一直强调稳定汇率、打压通胀和刺激经济并重，但现实情况逼着他做出选择：如果延续今年以来的降息做法，虽然可以对经济产生一定刺激作用，但国内物价水平会进一步走高而卢比汇率将承受更大下行压力，反过来若是加息，对抑制物价走高和稳定本币会有帮助，但印度企业主的融资成本将会走高，印度经济增速难保5%。此前，现任央行行长苏巴拉奥曾许诺，货币紧缩政策可以控制印度国内物价并推升卢比，最终有益于经济持续增长，但在政府和各界压力下不得不由紧缩换挡为宽松，但今年3次降息均未取得预期效果。有印度媒体提醒拉詹，千万不要步其后尘，随意放弃既定政策目标最终一事无成。

除此之外，拉詹还通过自己的努力修复印度央行与财政部之前的关系。在印度，央行虽然具有一定的独立性，但政策制定方面很大程度上会受到来自财政部的干扰。据传，苏巴拉奥以及他的前任都曾为印度央行的独立性据理力争，为此与印度财政部关系紧张。有分析指出，在本次任命上，财政部也为拉詹开了“绿灯”，但随着印度经济形势日趋严峻和复杂，双方的“蜜月期”不会太长，辛格政府希望在明年大选前印度经济有所改善，对央行的期望是既要控制物价又要支撑经济，从而赢得更多选民支持，这对原本打算从长计议的拉詹来说，难度之大不难想像，他必须迅速在政策工具箱中翻出更多“利器”，才能满足前者的苛刻要求。当然，拉詹也心知肚明，作为央行行长，他在解决印度经济问题方面的能力是有限的。有报道称，拉詹去年在一篇文章中写道：“央行行长们现在享有摇滚明星般的知名度，他们配得上这种声名：在金融危机期间及之后，他们对艰难而不确定的环境作出的回应基本上是无懈可击的。但在弹药耗尽时，他们必须有勇气承认———从英雄到无能者的转变可能相当迅速。”（记者王龙云 实习生刘芳晴）