美疲软GDP数据想挑战缩减QE预期还不够格

摘要：上周美联储(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)暗示可能在年底开始缩减量化宽松(QE)，这一清晰表态一反之前伯老对QE的含糊表达，令市场大感意外。至此美联储有关QE的态度开始明朗化，而周三(6月26日)美国公布的GDP终值意外低于预期，令一些投资者怀疑该数据是否会对美联储开始减缓购债步伐构成挑战，但有分析师指出，疲软的GDP数据不足以挑战缩减QE预期，失业率和通胀率才是美联储考虑的主要因素。

美国一季度实际GDP终值年化季率意外大幅下修

美国商务部(DOC)周三公布的数据显示，美国第一季度实际国内生产总值(GDP)大幅下修，服务业的消费支出和商业投资下滑为GDP下修主因。

数据显示，美国第一季度实际GDP终值年化季率修正为增长1.8%，初值为增长2.4%，市场普遍预期此次GDP不会进行修正。

从GDP分项来看，一季度消费支出年化季率下修0.8个百分点至增长2.6%；商业投资下修1.8个百分点至增长0.4%。但地产投资年化季率上升1.9个百分点至增长14.0%，略微抵消了以上的负面因素。

另外，作为美联储(Fed)最为关注的通胀指标，美国第一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季率增长1.0%，符合预期，该水平远低于美联储2%的通胀目标。

GDP数据疲软不足以挑战缩减QE预期

最新公布的美国GDP终值年化季率大幅下修表明，经济复苏并不如市场或美联储想得那样强劲，同时也证明前期实施的增税减支计划确实对经济造成了影响。

但这是不是就能够挑战美联储缩减QE预期？有分析人士指出，这远未达到令美联储重新考虑其缩减购债规模的具体时间的地步。

众所周知，影响美联储何时减缓购债步伐的两大因素为劳工市场状况(失业率)和通胀预期，而这两大因素并未受到今日公布的GDP数据的影响。美联储目前关注的是失业率、就业率、通胀率以及通胀预期。

虽然疲软GDP数据尚未威胁到缩减QE预期，但对我们发出了一个警告：我们应该对今年秋季美国经济将保持强劲势头的推测持谨慎态度。但是今日发布的这些数据并会对美联储今年9月到12月的动作造成决定性的影响。一如既往，美联储对QE的态度取决于失业率和物价水平。

美联储官员认为市场对伯老将话反应过度

在美联储官员的讲话备受关注的背景下，加之资本市场本就风声鹤唳、草木皆兵，任何官员发表的有关QE言论都会掀起一阵波澜，何况大权在握的伯老讲话，而且其发表的言论如此清晰，市场近期的强烈反应也就不足为奇。针对这种情况，美联储两位地区联储主席表示，近期市场对伯老讲话反应过度了，并对其讲话存在误读。

达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)周一声称，其赞成当经济按照目前的预期改善时，缩减购债规模。

费舍尔表示，投资者不应该对美联储(Fed)放缓购债步伐的计划反应过度。其还称，不担心近期国债收益率攀升，但谨慎指出升幅过大会造成金融动荡。

明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)周一(6月24日)表示，金融市场对美联储(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)存在误读，市场认为其有关缩减货币政策的观点更偏向于鹰派。

柯薛拉柯塔在接受采访时声称，"我担忧市场对联邦公开市场委员会(FOMC)交流的强烈反应。我认为该委员会在货币政策的基调上过于鹰派。我认为这是个误解，而且应该得到澄清。"

他还表示，在通胀预期低于2.5%的情况下，美联储应继续购买国债，直至失业率降至7%以下，并重申若通胀保持在2.5%以下，美联储应保持近零利率，直至失业率降至5.5%以下。其预计，美国失业率从6.5%降至5.5%需要两年时间。其还称，即使失业率降至7%，美联储继续购债仍是合适的，而且即使失业率降至5.5%以下，美联储继续保持近零利率也是适当的。

从上述官员的讲话中可以看出，这两位官员都认为，市场反应过度。但他们仍坚持认为，美联储未来QE政策取决于未来经济状况，特别是通胀预期和失业率这两项关键指标。正如前面所提到的，美联储未来QE政策仍会牢牢紧盯这两大数据。