是否退出QE不是重点 经济改善可持续才是关键

周四(5月30日)美国方面公布了美国第一季度GDP修正值和初请失业金人数等重磅数据，但是表现均不及预期，数据公布后，美元汇价大幅下挫，从83.70一路下滑至时段低点82.98。今日公布的数据中，只有美国房价数据一如今年的以往的同类数据表现那样，好于预期，这证明了房产数据仍是美国经济复苏过程中的主要亮点。

美国劳工部(DOL)周四(5月30日)公布的数据显示，美国5月25日当周初请失业金数据不及预期；美国商务部(DOC)周四(5月30日)公布的修正数据显示，美国第一季度实际国内生产总值(GDP)修正值年化季率被小幅下修，不及市场预期。下修压力主要来自投资环节和政府购买；全美不动产协会(NAR)周四(5月30日)公布，美国4月NAR季调后成屋签约销售指数为106，前值105.7，为三年来最高水平。

自从市场炒作美联储退出QE以来，投资者特别关注美国方面的消息，从美联储官员讲话的只言片语到美国经济数据，各方都从自己的角度出发进行解读，因为市场主流观点认为这直接关系到美联储在接下来的几次会议中能够宣布启动QE退出进程。

但是经济数据的起起伏伏却令市场投资者感到非常迷惑，似乎每天的认识都随着各种消息面的变化而改变。

因此需要指出的是，其实这正是美国经济复苏过程中的经济数据的正常表现，因为复苏是一个渐进的过程，是一个由点到面的转变过程，而令投资者感到迷惑的原因恰恰是不同市场主力出于自身需要进行不同解读所产生的结果。

所以对美元的中长期走势，我们应该把握的是美国经济改善的是否可持续这点，而不是短时期的去纠结于某个具体的经济数据，因为美元的中长期走势最终还是取决于美国的整体经济基本面。更不是去急于寻找美国是否退出QE的线索。因为美国退出QE也最终取决于美国经济的改善是否体现出可持续性这点上。

总之，不要被市场炒作某个焦点的表像所迷惑，这正是机构处于自己目的调整持仓结构的一种方式，以酝酿下一步致命的一击。退一万步说，即时美联储最终没有退出QE，美元的中长期涨势已经不可逆转

甚至还有有专家认为，根据经济数据的变化，调整美联储的资产购买规模，这本身就是一个伪命题。

美元上涨最根本原因是美国经济持续改善的预期

当下美元上涨的最根本原因是投资者押注美国经济增长的顺周期投资，即美元体现出了成长性特征，而非历次危机中，因避险需求才出现的美元上行。所以，未来美元成长性的延续性有赖于美国经济改善的持续性，以及随之而来的货币政策调整。

美国波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)周三在演讲中表示，如果未来几个月中就业市场和经济状况继续逐步改善，则美联储考虑小幅削减资产购买计划规模可能是有意义的。

今年具有投票权的罗森格伦指出，就目前而言，失业率仍旧远高于充分就业率，核心通胀率仍旧接近于过去30年时间里的低点，因此现在就停止实施QE计划的时机还“不成熟”。

目前美国经济的进展似乎也隐含着美元中期可能再次呈现成长性特征，因为无论从政策引导还是新增长点而言，美国经济和货币政策的相对优势均具备其成型的可能。

一方面，危机以来，奥巴马政府制定了一系列政策以刺激经济改善，诸如跨国企业利润回流税收优惠计划和“出口倍增计划”等。

另一方面，页岩气“革命”也有可能改变世界能源格局，美国有可能成为能源出口型国家。这些不仅能降低美国制造业的生产成本，也能降低美国居民的生活成本，进而促使美国经济不断体现出相对优势，从而推动美元上行。

不过，目前潜在风险就是股市与债市出现同涨同跌的反常现象。在经济延续改善动力完全出现之前，宽松政策的退出可能导致前期由于大量流通性推升的市场风险情绪出现崩塌，从而引发资本市场连锁反应。

当然，虽然这会导致美元成长性特征崩溃，但是美元却会因此而获得避险型特征。这也意味着，不论基本面的方向如何进展，美元中期走强都是大概率，只是触发因素不同，期间可能的噪音会导致其上涨节奏变化。

根据经济数据变化调整QE规模的方式本身就是伪命题

美国外交学会的两位经济学家本·斯泰尔和黛娜·沃克周三(5月29日)表示，斯泰尔和沃克当天在该智库网站发表的一篇专栏文章中指出，美联储此前表示将在2015年之前维持超宽松货币政策，近期美联储主席伯南克又说将根据经济数据的动态变化来调整资产购买计划的规模，美联储要实现这一目标是不切实际的。

这两位专家说，在此轮经济复苏过程中，美国经济数据的起伏变化很大，假如选取的时间段不同，按照过去6个月平均新增就业岗位数预测的未来失业率变化趋势出入很大；如果选取截至今年3月份的6个月平均新增就业岗位数来预测，美国失业率要在2015年8月才能降至6.5%的目标之下，如果选取截至今年4月份的6个月平均新增就业岗位数来预测，美国失业率在2014年8月就能降至6.5%之下，两者相差整整一年。

两位专家强调，央行的资产购买计划并非精密仪器，根据实时经济数据来动态调整资产购买计划的观念是错误的，这种动态调整资产购买计划观念本身就需要进行调整。

机构长期看多美元

近期头寸数据显示，在截至5月21日当周，外汇投机者将美元多头头寸增加至至少2008年6月来的最高水平。

瑞穗银行(MizuhoBank)市场经济学家Daisuke Karakama此前认为，预期QE退场是项影响美元走势的重要因素，然而美国经济增长进程比欧洲和日本还好，这才是决定性关键。“就算QE不退场，美元买盘的大趋势还是不会停止。”

从技术上看，United-ICAP首席技术分析师Walter Zimmerman认为美元周四回落仅是上行大趋势中的一次修正。他称，“如果美元指数升穿86.00水平，我认为将升向92.00，那将是很大的涨幅，将可能是许多年来的最高水平。”