美元指数撞“头” 或舒缓人民币贬值压力（4）

QE3“难产” 美元趋势未明

过去的一周，美联储议息会议纪要再次点燃了市场对于QE3的希望，美元汇率应声下落。我们认为，当前经济形势与2010年时存在很大不同，美国失业率3个月的小幅爬升并不足以激发美联储产生将QE3转化为现实的共识和决心，中短期内美元趋势并不明朗。

上有压力下有支撑

上周中，美联储公布了最近一次货币政策制定会议的会议纪要。在该份纪要中，美联储针对美国经济形势的表述由之前的“今年以来经济持续小幅扩张”变为“上半年经济活动减速”，评估基调较之前偏于悲观。这一变化自然没有逃过投资者的眼睛，纪要公布后，QE3预期自然迅速升温，美元汇率则应声下落。

今年以来，欧债危机的持续恶化顺利助推美元指数站上80点关口，后者在7月下旬更是一度冲破84点，创出年内新高。然而在与84点短暂地亲密“接触”之后，美元指数出现了一轮快速的回调，单日超过0.45%的下跌屡见不鲜，甚至个别交易日跌幅超过1%，美元汇率迅速变脸令原本铁板一片的美元“强势论”尴尬不已。经历了过去一周的急跌，不少投资者不由得开始猜测，84点会不会已经成为中短期内美元指数的“天花板”？既然美元指数一直未能有效攻克84点关口，那么是不是意味着接下来美元将迎来趋势性转折，掉头朝80点下方奔去？

需要提醒投资者的是，美元指数虽在84点上方遭遇强大阻力，但同时也应当注意到，无论近期QE3预期是涨是跌，美元指数却从未跌破80点，当前在81点附近的较强技术支撑也为80点大关腾出了较为充裕的缓冲带。总体来看，我们认为欠缺实际行动的美联储政策预期，没有改变美元趋势不明、区间震荡的整体态势。

QE3欠缺充分理由

当前市场正翘首以盼本周五在美国杰克逊霍尔召开的全球央行专题研讨会。两年前，伯南克在同样的场合发表的讲话曾经为美联储推出第二轮量化宽松措施铺平了道路。因此，不难理解市场高度关注此次会议的原因，也不难理解美元缘何在近段时间如此疲弱。

不过，我们认为当下美国经济金融形势与2010年时存在很大的不同。观察2009年以来经过季调的美国失业率走势可以看到：2010年8月，当伯南克为QE2“吹风”时，美国的失业率尚在9%的超高水平附近，而且以当时已经发布的截至2010年6月份的美国失业率数据来看，美国失业率从9%以下恶化到9%以上已经持续了15个月。而当下，虽然自2011年9月份出现的失业率连续下降的势头在三个月前中止，但仅仅3个月失业率的小幅爬升显然还不足以“说服”美联储开出QE3的猛药。可以说，目前美国失业率正处在可进可退的微妙状态，这意味着在失业率和经济态势进一步明朗之前，美联储缺乏在近期推出量化宽松新措施的共识和决心。（兴业银行 蒋舒）