美元指数撞“头” 或舒缓人民币贬值压力（3）

短期调整难言结束

缓慢的经济复苏进程以及11月美国大选等因素将继续推升QE3预期，美指短期回调行情尚未结束。从技术角度看，目前美元指数正处于以81.35为颈线的三重顶形态右肩位置，预计小幅反弹后仍将回调，完全符合基本面及宏观形势所释放的信号。

QE3箭在弦上

金融危机以来，在经济增速快速下滑和失业率陡升的背景下，美联储推行极度宽松的货币政策，从美联储决策时机和伯南克领导下的货币政策委员会的决策特点来看，通胀水平是这一阶段美联储货币政策的主要关注指标。

数据显示，QE1推出之际美国CPI为1.1%、核心CPI为2.0%，且美国通胀进入下行通道；QE2推出之际美国CPI为1.1%，核心CPI为0.9%；但OT推出之际，美国CPI已经达到3.9%，核心CPI为2.0%，且无回落迹象。最新数据显示，美国7月CPI同比为1.4%、核心CPI也回落至2.1%，这与QE1推出前美国的通胀水平十分相似。从美国CPI分项数据来看，能源和食品分项同比已分别创下33个月和17个月的新低，且除医疗保健及其他商品服务两项外，其余分项均有持续回落迹象，也就是说美国通胀及核心通胀率有望继续下行。笔者预计三季度美国核心通胀水平将跌破美联储设定的2%的目标。

结合当前美国经济形势来看，去年底到今年初美国经济曾经历了短暂的快速复苏，但二季度以来复苏脚步再次放慢，经济增速下滑、失业率反弹，再加上即将到来的美国大选，美联储似乎别无他法，可以说QE3已箭在弦上。我们认为，近期需特别关注即将公布的美国8月份失业率/非农就业数据及采购经理人指数等重要数据，一旦上述数据均未出现好转，则美联储近期推出QE3的概率将进一步增加。

跌势难改 跌幅有限

QE1、QE2推出后，美元指数分别从89.62点和88.71点回落至74.18点和72.70点，回落幅度分别为17.23%和18.05%。不难预料，一旦QE3从预期变成现实，美元指数将蒙受进一步下跌的压力。此外，近期欧元区方面的利好因素也令美元指数承压。上周德国总理默克尔结束休假后一改此前的强硬态度，不仅表示支持欧洲央行行长德拉吉提出的购债计划，更在希腊问题上做出让步。在各方达成共识的前提下，欧洲央行或在9月6日利率会议上宣布具体购债措施，一旦细则公布则“欧猪五国”国债收益率有望趋于稳定，有望为欧元区财政统一赢得更多时间。在这一预期下，欧元将继续其反弹之势，而美元指数的回调也难以结束。

从技术走势上看，5月初美元指数结束3个月之久的横盘整理，突破向上，但受阻于82.71点-83.38点区间，在经历14个交易日的回调后，6月下旬美指在81.35点附近止跌反弹，并于7月24日触及84.07点，随后再度回落。8月23日，美元指数同样在81.35附近止跌反弹。整体来看，美元指数有望走出以81.35为颈线的三重顶形态，而目前美指正处于右肩的反弹通道中，若为对称形态，则美指的反弹将在82.71点-83.38点区间结束。目前来看，美指的反弹或将提前完成，随后继续回调。

但值得注意的是，此轮美指回调与QE1/QE2时期有所不同。去年6月以来市场已经多次透支QE3预期，以至于此间美元指数经历了三次回调，且至今美指尚未达到QE1/QE2推出前的位置，再加上QE3规模应不及QE1及QE2，因此预计美元指数不会出现QE1/QE2期间的跌幅。

从中长期来看，欧洲方面的利好只是暂时的，欧元区的财政统一之路仍然十分漫长，预计在其经济出现实质复苏前，欧元颓势难改。在此背景下，一旦市场完全消化了QE3（预期）的影响，美元指数或将重现强势行情。（南华期货研究所 张静静）