全球央行宽松有新意 短期刺激只是缓兵之计

新华08网北京7月6日电(记者高攀)英国央行､中国央行和欧洲央行5日在45分钟之内联袂上演"宽松大戏"，虽然其象征意义尚不足以与去年底的全球央行联合救市相媲美，但也充分说明全球央行的默契感和政策协调性进一步增强，同时释放出新的重要政策信号——各国央行鼓励银行增加信贷的意图更加明显｡

但宽松货币政策只是缓兵之计，可保经济一时的稳定与增长，却不能代替结构性改革｡只有各国政府和央行通力合作，进行深层次改革，才能尽快使全球经济摆脱危机和回归高增长局面｡

全球央行宽松力度加大 政策协调性进一步增强

随着对全球经济形势可能进一步恶化的担忧日益上升，美国､欧元区､英国､中国等主要经济体央行接连出手，采取新的措施刺激经济增长，货币政策宽松力度进一步加大｡

在这一系列宽松举措中，7月5日三大央行的整齐行动格外引人注目｡当天短短45分钟之内，英国央行､中国央行､欧洲央行相继宣布新的货币宽松措施｡其中，英国央行宣布扩大量化宽松规模500亿英镑至3750亿英镑，欧洲央行宣布下调基准利率25个基点至0.75%的历史低点，均在市场预期之内；中国央行宣布分别下调一年期存贷款基准利率0.25个百分点和0.31个百分点，则令市场颇感意外，此前多数分析人士认为中国央行将于8月份降息｡除这三家央行外，当天采取降息行动的还有丹麦央行和肯尼亚央行｡

虽然欧洲央行行长德拉吉在当天的新闻发布会上否认各央行采取联合行动，但联系两周之前美联储宣布将本应于今年6月底到期的 "扭转操作"延长至今年年底，全球央行早已在促进经济增长方面达成共识和默契，政策协调性进一步增强｡

这不禁让人回想起去年11月30日全球央行的联合救市。为应对欧债危机形势可能急剧恶化导致欧洲银行业危机，当天美联储与加拿大央行､英国央行､日本央行､欧洲央行和瑞士央行采取协调行动，将几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点；中国央行则近3年来首次下调存款准备金率，泰国央行和巴西央行宣布降息，共同抵御欧债危机风险外溢｡从某种意义上说，这九大央行的联合行动为全球货币政策再转宽松奠定了基调，并一直延续到当前｡ 

联动宽松背后有新意 银行增加信贷是关键

虽然当前全球金融市场的风险并未上升至去年底的水平，此次央行联动的象征意义也不能跟去年底的全球央行联合救市相媲美，但仍有几点值得关注的新变化｡

一是全球经济增长下行风险较预期更为严峻｡中国央行在一个月内两次宣布降息，为近年来罕见，凸显作为全球经济增长引擎的中国经济形势可能比预想的更为严峻，说明久拖不决的欧债危机对全球经济的负面影响日益加大｡

其实从去年下半年以来，新兴经济体增长已明显放缓，今年第一季度更是遭遇超预期减速｡以"金砖国家"为例，今年第一季度印度国内生产总值同比增长5.3%，为近三年增幅首次跌破6%；巴西当季经济同比仅增长0.8%；南非当季经济同比增速放缓至2.1%，中国也下滑至8.1%｡

发达经济体的情况更不令人乐观｡英国央行在5日的声明中表示，英国经济在"过去一年半几乎没有增长"｡官方数据显示，英国国内生产总值在去年第四季度和今年第一季度连续收缩，表明英国经济已陷入衰退｡德拉吉5日则表示，欧债机已导致欧元区成员国经济普遍放缓，那些经济最强劲的成员国也未能幸免｡最新数据显示，欧元区5月份失业率达到创纪录的11.1%，Markit 公布的6月综合采购经理人指数则表明欧元区第二季度经济可能下降0.6%｡美国经济相对略好，但今年第一季度按年率仅环比增长1.9%，较去年第四季度3%的增速大幅放缓，美联储已将今年经济增长预期下调至1.9%至2.4%，低于其预测的2.3%至2.5%的潜在增长水平｡

二是全球通胀水平明显回落，为央行提供更大政策空间｡上述央行的宽松举措均是在通胀水平回落的背景下做出的｡

英国5月份消费者价格指数同比升幅回落至2.8%，为2009年11月以来的最低水平｡英国央行认为，由于大宗商品价格回落和薪资增速较慢，英国中期通胀率会持续下降｡欧元区6月通胀率稳定在2.4%的16个月低点，使得对通胀持强硬态度的德国央行也改变立场，欧元区17国央行行长一致同意此次降息｡此前在去年11月和12月连续两次降息后，尽管欧债危机持续升级，但迫于对通胀的担忧，欧洲央行连续6个月维持基准利率不变｡中国通胀水平也呈持续回落的趋势，5月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%，创下2010年7月以来的23个月新低｡

三是央行鼓励银行增加信贷的意图更为明显｡欧洲央行当天首次将将商业银行在央行的隔夜存款利率下调至零，较美联储和英国央行更为激进，而丹麦央行在这方面走得更远，存款利率从0.05%下调至-0.2%，这意味着商业银行在央行保存资金需要向央行交费，而通常情况下央行会向商业银行支付利息｡这是一项历史性的举措｡ 

由于信贷需求疲弱，同时为防范坏账风险和达到监管机构规定的资本充足率目标，金融危机以来银行普遍愿意将资金存放在央行，赚取无风险收益，而不愿意放贷｡这也是央行货币政策传导机制受阻､政策效用不大的原因之一｡为此，各国央行都在考虑鼓励银行信贷､改善传导机制的新举措｡

最近英国央行和英国财政部提出融资换贷款项目，就是希望通过财政机构与央行联手，更直接地介入向私人部门贷款，刺激内需和拉动经济增长｡英国央行当天在声明中表示，将于近期正式推出该项目｡美联储主席伯南克在6月份的新闻发布会上也表示，对此项目非常感兴趣｡欧洲央行和丹麦央行将存款利率下调至零，甚至出现负利率，也是为了刺激银行放贷，更好地支持实体经济增长｡中国央行当天将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，扩大降息效果的意图也不言而喻｡

四是全球央行弹药仍充足，未来将有更多宽松举措｡毫无疑问，新兴经济体央行在货币政策方面拥有更大的空间，而发达经济体央行由于将基准利率降至历史低位后，又推出了多轮量化宽松政策，分析人士普遍认为发达经济体央行已无充足弹药，但各央行的再次联动，显然否定了这一看法，一旦经济增长低于预期，各国央行仍将继续推出更多刺激措施｡

虽然德拉吉在当天的新闻发布会上表示，欧洲央行目前并未考虑出台新的非常规措施，需要更多时间来评估两次3年期再融资操作的影响，在回答记者提问时也表示未讨论负利率的可能性｡但欧洲央行当天将存款利率下调至零，毫无疑问释放出了愿意出台更多刺激措施的信号｡德拉吉此前的一系列行动也表明，如果欧元区国家政府在财政一体化､救助机制方面达成协议，欧洲央行十分愿意提供更多支持｡

美联储官员也曾暗示，如果美国在降低失业率方面没有进一步进展，那么美联储可能会推出新一轮量化宽松货币政策｡伯南克在6月份货币政策会议后的新闻发布会上，多次强调准备采取进一步措施，促进劳动力市场持续改善，令市场期待美联储在7月31日至8月1日的下次货币政策会议上出台新的宽松举措｡

短期刺激只是缓兵之计 长期来看更需结构性改革

自金融危机以来，各国央行迅速行动，为应对危机和刺激经济复苏发挥了不可替代的重要作用，而随着一些国家财政空间大为缩小和全球金融市场持续动荡，央行在促进经济增长和维护金融稳定方面肩负的任务也越来越重｡但应该清楚认识到，宽松货币政策只是暂时的缓兵之计，虽然通过降低借贷成本和注入流动性有助于提振市场信心和确保经济一时的稳定和增长，但无法治愈各国经济结构长期存在的痼疾，央行也无力独自承担稳增长的重任｡只有政府部门和央行通力合作，进行深层次结构性改革，才能使全球经济更快走出危机和重新回归高增长的局面｡

国际清算银行在最新的年度报告中对此提出了警告，担心超宽松货币政策的效力正达到极限，而且其产生的负面作用可能已经大于其积极作用，因为这可能减轻了政府面临的改革压力｡虽然过去5年西方主要央行采取了多轮宽松举措，为各国政府和银行解决债务问题赢得了宝贵时间，但这些国家政府在解决长期财政问题方面一直行动迟缓，也没有大力推进提振劳动力市场并使经济实现再平衡所需要的结构性改革｡

国际清算银行还担心，央行资产规模的进一步扩大一方面将维持虚高的资产价格，另一方面将使已经资不抵债的企业继续维持经营，这实际上是在给全球经济制造新的风险｡这意味着央行不能无限制地承担救助经济的责任｡对于欧美国家来说，依靠高度借债支撑的消费模式已无法持续｡美国需要尽快制定可信且可持续的中期财政计划，南欧国家需要对社会福利制度和劳动力市场进行改革，激发经济活力和提高竞争力｡新兴经济体也需要加快经济发展方式转变，如中国需要从依赖出口和投资为主转向更多依靠内需，巴西和俄罗斯需要改变过度依赖矿产和油气资源出口的单一发展模式问题｡(完)