北京时间7月15日22:00，美联储主席耶伦将就半年货币政策报告在参议院金融委员会作证，这将是其为期两天的国会山旅程的首站。在上任半年后，耶伦再度踏上国会山发表货币政策的证词报告，本次耶伦的亮相可谓意义重大。
尽管处在传统意义上的市场交投淡季，但对于美联储而言，目前也许正面临一个政策决策的关键期。随着美国失业率降至六年来最低水平，经济数据不断反映美国经济复苏的强劲力度，美联储官员近期就退出政策的探讨已愈发深入。
此前，耶伦6月FOMC利率决议声明、会议纪要及7月IMF讲话都没有表露出美联储任何提前加息迹象。这让部分投资者感到些许失望。可以说随着货币政策回归正常化的趋势日趋明朗，目前的市场不确定性集中在美联储将何时启动首次升息。
在低波动性的市场环境下，投资者无疑都将希望今晚耶伦的讲话能够给他们“指条明路”。那么，耶伦能令市场人士如愿以偿吗？
知己知彼：耶伦今晚证词看点几何？
对于历任美联储主席而言，每半年一次的国会山之行，无疑都不是一件轻松的任务。在那里，美联储将面临参众两院议员的轮番提问，而全世界的目光，也将聚焦于其的相关答辩内容。
当然，这样严苛的环境，并不一定每次都能催生出市场变数。纵观之前美联储知悉的证词报告，其实不难发现，作为经验丰富的联储主席，如果他/她本身没有透露货币倾向的想法，那么即便参众两院议员的提问再系列，最终可能也是得到一个模棱两可的结果。毕竟每一位美联储主席的“太极功夫”均十分了得。因此本次的焦点显然在于耶伦或者美联储内部是否想让市场得到某些方面的讯息。
在此次耶伦到访国会山前，市场最希望的可能是耶伦证词会否有助于勾勒危机后全球政策“正常化”的路径。市场尤其想了解美联储会维持低利率多久。而在其他政策细节方面，市场也料将在耶伦证词中寻根问底。有市场人士目前就归纳出了以下可能存在的证词亮点。
分析人士指出，美联储的印钞举措可能在10月结束，投资者在寻找有关美联储明年初加息的迹象。加息将暗示经济在历经大衰退等时期后，货币政策开始恢复正常。
耶伦还或将在本周的国会证词中被提问为何美联储相信平衡联邦基金利率将会低于过去的水平，耶伦或将列出一些列的关于经济衰退带来的负面影响。
此外，议员们可能还会就联邦基金利率所扮演的政策角色提出问题，耶伦或将表示联邦基金利率将是和美联储利率是息息相关的，并或将透露联储将继续研究隔夜逆回购工具的设计，以避免任何潜在的不受欢迎的“副作用”。
美国的就业市场也将是议员们关注的焦点，耶伦或将被问及关于改善就业的政策以及日益加剧的收入失衡的影响，耶伦或将陈述美联储对于劳动力市场的目标，并指出宽松的货币政策能够全面地推动就业市场的改善。
除此之外，耶伦还有可能将会就金融稳定性、房地产市场的复苏、全球经济现状和美联储货币政策对于新兴市场的影响等问题作出回答。
察言观色：今晚耶伦是鸽是鹰？
对于投资者而言，无论上述提到的看点，是否会在答辩环节中被议员们一一问及，但最终落实到行情上的焦点可能只有一个：耶伦是继续用其过去数月来更为鸽派的论述来做出解答，还是立场逐渐开始转向鹰派。
目前，投行对此热议纷纷，支持其偏向鸽派的和转为鹰派的机构均大有人在。
力挺鸽派的论据显然不少。例如，美国知名杂志《纽约客》(The New Yorker)近期援引美联储(Fed)主席耶伦(Janet Yellen)的话称，即使美国经济恢复到期望水平，美联储依然有必要维持极为宽松的货币政策。该杂志在过去数月三度采访耶伦。其援引耶伦的话称，美国经济仍面临阻力。
摩根大通分析师在客户报告中称，“如果说她近期发表的公开声明提供了暗示的话，那么可以预计她不会对当前的宽松货币政策立场感到不安”。
野村证券(Nomura)驻十国集团(G10)全球外汇策略主管Jens Nordvig接受外媒采访时也表示，“目前期望耶伦言辞变得更加强劲可能较早。美联储公开市场委员会(FOMC)终将转变政策立场。但预料上述转变时间点或将延后至今年9月-10月。”
而支持立场转为鹰派的机构，近来似乎也来势汹汹。机构Cantor Fitzgerald利率主管Brian Edmonds就认为，届时耶伦代表的将会联邦公开市场委员会(FOMC)，而不是她自己。
Edmonds说道，这样的证词通常倾向于会给市场带来一丝波动。他指出：“考虑到目前市场存在的自满情绪，耶伦的证词有可能听起来会略显强硬。她或许会试着让市场保持清醒一点。”
麦格理银行(Macquarie Bank)固定收益和货币主管Nizam Idris也认为，“此前FOMC利率决议声明和会议纪要言论已足够温和，料本次国会证词或没有更加温和言论。由于6月FOMC会议纪要明确表示将退出QE3(量化宽松)进程，耶伦将不得不就退出QE后续措施进行相应展望。这也或为寻求首次加息提供蛛丝马迹。尽管听起来有点不可思议，但预料本次耶伦国会证词或转向鹰派。”
当然最后，也有投行对此次证词是否真能清晰表露出耶伦是鸽是鹰抱有疑虑。
法国巴黎银行就表示，“从上周FOMC会议纪要可以看出，美国目前提前加息政策尚无迹可寻。市场在三番两次被耶伦波冷水后，对美联储退出QE措施和加息政策政策的讨论将更加敏感。但是，由于距离美联储10月份退出QE还较远，本次耶伦国会证词或再度对加息前瞻闭口不谈。这与不久前英国央行行卡尼明确表示‘正在准备加息’的利落作风或大有不同。”
运筹帷幄：今晚行情如何洞察先机？
历来美联储主席的国会证词，市场波动多多少少会有，但具体大小显然将视主席给出的政策信息的重磅程度而定。
就此次耶伦证词前夜的市场反应看，美元指数大体持平，美债收益率小幅走高，市场预期可能大体仍较为谨慎，并没有更偏于哪一方向。(当然，黄金白银周一的大跌，就整体金融市场的运行情况来看，更多地像是一个个例，并不能据此猜测投资者对今晚耶伦讲话的押注。)
根据CNBC外汇市场调查显示，市场对美元近期走势出现分歧。43%人士认为美元近期或延续跌势。另外，仅有13%人士对美元走势保持中性。由此可以看出，看跌与看涨人数相当。
作为决策者，耶伦并不太会在这种非美联储决议的场合大谈货币政策。投资者所需要做的就是倾听有关任何经济前景或者通胀预期的问答。若耶伦流露出对于经济复苏的信心，亦或者强调通胀的未来压力，那么就毫无疑问说明美联储内部已经或者十分接近紧缩/加息。这种预期的出现很有可能帮助美元瞬间摆脱目前这种不死不活的状态，一举突破80.40将宣告中期多头到来。
反之，如果耶伦对于经济复苏/就业改善或者通胀的问题避实就虚的话，那就传递出另外一种态度：美联储尚未准备采取加息行动。不过这种偏中性的选择后果并不会直接让美元快速崩盘，更大的可能性还是在现有的波动率状况下消磨投资者耐心。
当然，需要提醒投资者的是，无论你交易的是外汇还是黄金，评判今晚耶伦鹰鸽的首个标杆，显然需要留意美债收益率的表现，这是最为直接衡量市场对美联储升息节点押注的砝码。
驻悉尼的OzForex有限公司首席货币和支付策略师Jim Vrondas称：“美联储主席耶伦(Janet Yellon)国会证词论调将很有可能从下个季度开始转变，但现在不会；若耶伦证词论调仍鸽派，美元兑日元任何涨势都可能是抛售机会。”
此外，NAB外汇战略联席主管Ray Attrill表示，“若此次耶伦仍坚持鸽派作风，美元走势或较为挣扎。”
法国巴黎银行(BNP)则称，基于6月决议以来数据，耶伦7月15日国会证词料将对7月30日决议思路给出暗示。不过，道明证券则称，美联储主席耶伦国会证词料不会引起巨大波澜，也不会使得美债收益率进一步承压。
