参考数据加息 市场只剩期望了

徐成宏 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师

自美联储开始缩减QE以来，今年一直贯穿整个年度的话题当属“加息”，此前在伯南克时期，就设定了加息的就业数据和通胀数据，然而在经济数据表现好的时候，达到或者接设定值时，美联储当局就开始变卦了，包括耶伦上任后首秀的一段时间为六个月。近期英国央行也开始扬言要加息，这些重要的信息让投资的目光不得不投向他们，而最终的结果不是失望就是意外，或许很投资者因此就成了那个被耍来耍去的“猴”。

美联储的加息预期能信么

伴随着央行政策的不确定性，今年外汇市场的低波动率无疑令不少投资者印象深刻。也许，马拉多纳理论将成为这些央行需要潜心研习的功课，而对于投资者而言，在这样的市场环境中，如何交易或许更需思考。

昨天美联储两位官员再度就政策前景状况现身说法，预期今年后期失业率将降至6%以下，通胀在今年晚些时候很容易达到高点，甚至触及2%，预计2015年底通胀将达到2.4%，随着美国信贷市场状况回归正常，考虑到储蓄者所承受的负担，维持近零的利率政策变得越来越困难，美联储在10月份结束购债，强调美联储在明年上半年就可能加息。

或许这样的声音我们已经听过无数次了，不管最终的结果如何，起码对市场还是有一个期望在。隔夜公布的数据显示，美国5月核心PCE物价指数创下了15个月新高，该数据作为美联储核心通胀指标，提醒着投资者，美国的通胀或许真的来临了。

自3月以来，美国PCE呈现出抬头趋势。4月美国PCE物价指数同比增长1.6%，较3月和2月的1.1%和0.9%呈现加速增长。虽然CPI是被使用最为广泛的通胀指标。自2000年起，美联储完成了从CPI到PCE转变，美国公开市场委员会不再公布他们对CPI的预期，并开始以PCE的方式呈现他们对通胀前景的看法。

美联储曾将其通胀目标设在2%，而本次的数据离这个关口更进一步。不过，美联储主席耶伦在上周曾将美国5月2.1%的CPI称为噪音。而恰是这个词，在当时掀起了华尔街对赌美国通胀的大幕。

市场认为，美联储上调利率的时间至少从目前来看远未成熟，因此市场投资者无需对此过于担忧，当前的美国制造业、通胀率、失业率、消费信心、新屋开工以及GDP增速等状况都差于过去四个利率周期中首度开始加息时的水平。

伴随着经济反弹，失业率将创出新的周期低点，而单位劳动力成本可能会走高，如果这种发展趋势持续下去，将会引发美联储的担忧。因此，美联储的升息预期在相当长时间内仍然停留在纸面上，这使得投资者情绪仍将倾向谨慎。

同时，市场对美欧经济前景目前仍持观望态度，并静待美联储在下半年结束量化宽松措施，这意味着如果此后没有更加劲爆的地缘局势类突发消息影响，汇市乃至其他金融市场在今年整个夏季都会维持平淡乏味的格局，盘整蓄势走势的延续时间或比各界此前预算想的延续得更久。

市场有分析指出，美联储的宽松货币政策或将引发下一轮全球金融危机，美联储一味维持宽宽松的货币政策，无视金融稳定面临的压力，美联储应当重新考虑资本和信贷市场的风险问题。

本周公布的最新数据显示，美联储的资产负债表仍处于4.33万亿美元的巨大规模，这较2013年同期高出近0.9万亿美元，自从全球金融危机爆发以来，为了刺激经济，美联储的资产规模就在不断地扩张。

由于美联储一直维持极低利率，市场担忧，一旦美联储开始加息，金融市场可能会发生巨变。自08年金融危机以来，投资人已投入逾9000亿美元到需扣税的债券基金，买进像股票一样的共同基金和交易所交易基金，以进入一些交易较不频繁的市场，这股资金巨流已经导致债券价格大涨，收益率下滑。

如今，随着美联储正在讨论结束其宽松的货币政策，外界越来越担心，一旦美联储回收刺激措施，资金会倾巢而出，造成信贷市场急冻。更大的风险在于一旦美联储开始加息，资金会撤出高收益及流动性低的债券，结果就是价格崩盘，最极端的情况是，这可能迫使一级市场关闭，造成严重的经济冲击。