力度虽超以往 欧央行降息提振效果尚不明朗（2）

对经济影响有待观察

欧洲央行此次行动的目的主要是希望通过进一步宽松措施，来刺激更多信贷进入实体经济，从而使较为脆弱的经济获得更多动力，并且，通过增加流动性对付步步下滑的通货膨胀率。

两年前，欧元区的利率基本为零，但是低利率并没有达到将资金更多注入经济的预期目标。此次欧洲央行实施的是各国央行很少采取的负利率，由于这种措施对于大型经济体的实践效果几乎没有先例，因此，现阶段难以断言，这些措施将对欧元区信贷和经济产生多大的正面影响。而停止SMP冲销手法由于受到规模限制，只能算是小型QE，对经济的影响可能也较为有限。

由于担心负利率的效果，德拉吉还准备启动为期四年的针对性长期再融资操作(TLTRO)，期限较之前更长。银行可以获得欧洲央行超低利息的贷款，前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷，不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款，以避免之前银行将贷款用于购买国债的情况发生。这一措施将使短期市场利率水平进一步大幅下降，这对整体金融市场可能有牵一发而动全身的效应。不过具体操作的时间估计要等到下半年。

国际清算银行行长JaimeCaruana曾表示担忧：他认为，常态是整个金融市场的构架都基于正利率，采取负利率的后果无从知晓。而且益处也并不明显。“如果银行业在央行的存款利率为负，我不认为银行就会增加放贷，他们可能只会决定缩减资产负债规模。”

日本财务大臣麻生太郎表示，欧洲央行出于对通缩风险的担心，而采取了先发制人的行动，但该政策导致的结果并不明朗。他不确定欧洲央行的宽松政策能否达到预期的效果。

国际评级机构穆迪称，欧洲央行最新推出的宽松措施传递出央行开放更为广泛的政策选项的信号。总的说来，这些措施会对欧元区企业和主权信用的评级产生微小的积极效果，但对于银行业的影响呈中性。但政策变动不太可能显著改变欧元区的经济或金融前景，对经济的影响则有限。

《华尔街日报》认为，如果欧洲的银行在零利率的时候都不愿意借款，利率变为-0.1%，情况也不大可能有什么好转。

至于欧洲央行新政对于新兴经济体的影响，有经济学家认为，宽松举措对新兴市场影响有限，因为短端利率难以构成欧元区资本外流的催化剂，且当前新兴市场资产估值优势并不突出。对中国的影响也类似，在人民币稳步升值预期打破、国内增长放缓、美国国债收益率趋势向上等国内外大环境演变中，欧洲央行货币宽松所带来的直接影响可能并不显著。

巴克莱分析师在研究报告中则表示，欧洲央行宽松举措可能将为新兴市场带来助力。

对于欧元未来的走势，各大投行的观点可谓针锋相对，看空者有之，看多者也有之。一种观点认为，欧洲央行货币政策再度宽松后，市场投机资金将被迫从欧元区流出以寻求更高的收益，这会持续带动欧元汇价走低，扭转欧元持续升值的局面，从而在一定程度上影响和其他国家的对外贸易。

还有分析认为，负利率迫使银行增加信贷供给，却未必能创造信贷需求，如果银行不愿转嫁成本，负利率还将挤压欧洲银行业的利润，令银行业的复苏更加艰难，转嫁成本(上调利率)又将影响消费需求。另外，如果这一政策鼓励投资者转向投资外围国家从而会推高收益率差价，这就会吸引欧元区外的资本流入，相反会打击压低欧元的意愿。