伯南克的“遗产”与遗憾（3）

QE能否好来好散

美国《华尔街日报》在伯南克离任前评论说：“在经历了一场他未曾预见的金融危机后，美联储主席本·伯南克引导美国避免陷入可能具有毁灭性的恐慌之中。然而时隔五年后，他利用不同寻常的政策帮助美国实现的经济复苏却疲弱得令人沮丧。他所留下的混杂着失败、无畏、执着和沮丧的遗产也将进一步受到外界关注。”

《华尔街日报》的这番评论，自然针对的是量化宽松的退出计划。

早在去年6月，伯南克就放出口风，表示将在未来几个月实施退出计划，但9月份按兵不动令市场虚惊一场。但真正的行动还是在去年底展开。

美联储在2013年12月份的政策例会后宣布，从2014年1月起小幅削减月度资产购买规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。这样一来，美联储月度资产购买规模将从850亿美元缩减至750亿美元。不过，本次会纪要显示，多数美联储公开市场委员会成员认为，就业市场所取得的改善和这种趋势将持续的可能性，意味着美联储开始削减月度资产购买规模将是适宜的。此外，一些决策层官员对削减购债规模可能被误读为货币政策刺激将比预期更早撤出的信号，从而可能导致金融市场意外收紧的风险表达了担忧。很多官员认为，美联储迈出第一步时需谨慎，而且要表明未来的削减幅度将是渐进的。

可能伯南克自己也没有料到，量化宽松政策从推出到退出，始终充满争议，特别是其外溢作用数次引发全球市场发生动荡。伯南克为此多次为自己的宽松货币政策辩护，希望得到全球其他央行的理解。

上个月，伯南克在华盛顿智库布鲁金斯学会发表了他在卸任前的最后一次公开讲话，再度为宽松货币政策辩护。伯南克认为，有关金融稳定的担忧不应削弱货币政策刺激的必要性，否则可能不利于经济复苏。这一表态意味着，未来美联储仍然有很大的空间延续宽松货币政策立场。他在讲话中还提到，在宽松货币政策执行一段时间后，有关金融稳定的担忧常会浮现，如过度投资和资产的错误定价等。但美联储不会为了直接应对这些风险而扭曲货币政策。如果因为担心金融风险而导致货币政策刺激不足，可能损害经济复苏和造成不良信贷，这同样威胁金融市场稳定。

新任美联储继任主席、有“鸽派女王”之称的耶伦此前表示，尽管经济复苏过程非常缓慢，但美联储的经济刺激政策推动了经济增长，创造了更多就业机会，预计2014年美国经济增长将更强劲，通胀率将朝着2%的长期目标前进。鉴于目前尚未达标的通胀率和缓慢的经济复苏进程，可以预见宽松立场仍然将在未来很长一段时间内主导美联储的货币政策。从政策的延续性上来说，耶伦作为伯南克的继任者，或许全面接纳后者的政策遗产，换句话说美联储可能继续执行量化宽松政策直至美国就业市场前景明显改善。(龙二)