QE缩减“常态化” 全球金融市场存近忧远虑

本报记者 张枕河

美联储在1月29日的今年首次货币政策会议后宣布，从2月开始再缩减100亿美元的月度购债规模，此举符合市场普遍预期。在随后数个交易日中，金融市场中的股票等风险资产出现大幅下跌，避险功能凸显的黄金价格则上涨。

市场人士指出，随着美联储量化宽松措施(QE)退出“常态化”，流动性趋紧的现实将使美股短期维持弱势盘整态势，欧洲、日本等发达市场股市恐也难维持去年如虹的涨势。与此同时，真正面临危机的或是新兴市场，其资本外逃情况料将加剧，全球金融市场大幅波动也在所难免。

QE削减“常态化”

美联储1月29日宣布，从2月开始将进一步缩减750亿美元的月度债券购买规模至650亿美元。这也是美联储连续第二个月采取放缓刺激经济的措施。由于美联储缩减QE将导致市场流动性减少，因此对全球股市形成利空。

在随后数个交易日中，美欧日等主要发达市场股市，以及以亚太和南美为代表的新兴市场股市和货币都出现大幅下跌。2月3日，纽约股市三大股指跌幅均超过2%。2月4日，全球主要股指追随美股下跌，日本股市日经225指数跌幅超过4%。

市场交易员认为，从短期看，美股还会维持弱势运行态势，流动性趋紧的现实会使资金继续回流美元资产，新兴市场会遭受更大的冲击。

花旗集团在最新报告中指出，美联储缩减QE已经开始“常态化”，每次会议削减购债100亿美元成为“默认模式”，但必要时决策者可调整缩减步伐。此前美联储已多次强调，未来退出QE的速度将取决于经济表现。这意味着如果美国就业市场及通胀形势向好，即便股市表现糟糕，美联储也会继续其退出节奏，这将给市场带来一定压力。

瑞信集团分析师指出，目前新任联储主席耶伦和大多数决策者以及多数市场分析师预期美联储将保持目前的缩减步伐。但这种速度很有可能加快，一旦加快速度超过市场预期，将给市场带来动荡。

费城联邦储备银行主席普洛瑟日前明确表示，反对目前的货币刺激政策，应该比计划速度更快地削减购债规模，在今年年中以前结束购债。普洛瑟的讲话暗示出，如果未来的美联储政策会议继续只是将每月购债额进一步缩减100亿美元，他可能持反对意见，希望加速削减规模。

新兴市场难阻资本外逃

与发达市场相比，新兴市场形势更为严峻。MSCI新兴市场指数2月4日已跌至五个月新低。今年以来，印度、俄罗斯、巴西与墨西哥的基准股指跌幅均超过4%。新兴市场抛售还推升了相关国家融资成本，例如2028年1月到期的俄罗斯国债收益率4日曾逼近历史新高。

巴克莱银行的监测数据显示，仅截至1月29日当周，全球共有63亿美元资金撤离新兴市场股市，为2011年8月来最大周度资金流出。而今年以来，共120亿美元资金撤离新兴市场股市，已接近2013年全年的资金流出量。

法兴银行跨资产研究团队认为，“从新兴市场资金外流角度看，危机可能刚刚开始”，当前环境预示着资产价格将面临大幅波动。一方面，多头要小心新兴市场货币危机可能成真，市场可能看到自新兴市场资产开始的一场大波动；另一方面，“此前G7央行联手稳定市场的先例应该让每个空头警醒”。

有“末日博士”之称的美国经济学家鲁比尼指出，新兴市场从云端跌回地面。此次引发金融动荡的是一系列事件，包括阿根廷的货币危机，中国经济数据疲软，土耳其、乌克兰和泰国出现持续不断的政治不稳定等。不过，“金砖四国之父”———前高盛资产管理主席奥尼尔称，新兴市场今年表现差正造就新一轮的买入机会。

瑞银首席执行官埃尔默蒂表示，短期内有大量资金撤离新兴市场，但这似乎有些反应过度，“对于投资者来说，做投资决策时，区分具体国家很重要。并非所有的新兴市场今后都有同样的前景”。彭格纳资本集团基金经理施罗德斯预计，股市等风险资产可能继续下跌，特别是新兴市场。

摩根大通私人银行首席投资官马迪根预计，今年金融市场的波动性会更大。而且一些指标已经体现出各种资产的波动性都在增加，最近的波动源头就是新兴市场。但目前的市场形势和上世纪90年代中后期的金融危机有不小的区别。在新兴市场之中，摩根大通依然青睐经常账户稳定、收益稳定增长的大宗商品进口国。摩根大通还预计，南美地区将最强烈地感受到中国经济增速放缓的影响，因为以大宗商品为支柱的南美经济主要依靠中国的需求。该行估计，中国经济增速每下降1个百分点，就会导致南美经济增速减少0.82个百分点，而亚洲和发达经济体的增速将分别减少0.51和0.21个百分点。“虽然中国的经济总量不及美国或欧元区，但中国对新兴市场的重要性绝不亚于美国和欧元区。”

发达市场“受伤”或有限

业内人士指出，对于发达市场而言，在逐步接受美联储将结束QE的现实，并适应其退出步伐后，其所遭受的冲击将有限。新兴市场基金研究公司(EPFR)的监测数据显示，今年以来全球股票基金的资金流出主要集中在新兴市场，而发达市场股基并没出现明显的资金净流出，特别是欧洲和日本股基还吸引了较大规模的资金净流入，成为资本“避风港”。

富达基金分析师表示，对于美上市企业而言，其利润还在显著增加，上季度盈利有望创历史新高，“对于逆向投资者，形势不利通常是好事”。詹姆斯·科菲证券公司董事总经理格雷戈里·基廷认为，现在美股出现的回调是健康的。总体来看，预计今年美股仍会上涨。

高盛集团策略师指出，预计美国股市不会持续弱势。没有发现足够的理由改变企业的基本收益前景，美股近期已经回调不少，市场整体依然有吸引力。斯特金资本集团基金经理马里内利指出，去年市场已经习惯了股市连续上涨，甚至创新高。但如果回顾一下2008和2011年发生危机时的股市表现，这次的调整只是“千分之一”。

《华尔街日报》的最新评论也指出，很多乐观的观点认为，投资者仅仅是在获利了结。如日经指数2013年上涨57%，美国道指2013年上涨27%。尽管它们近期出现明显回调，但一年多的整体表现仍堪称强劲。