欧洲央行强化前瞻性指引应对低通胀

新华社记者沈忠浩

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--欧洲央行理事会9日决定维持欧元区主导利率在0.25%的历史低位，符合市场预期｡分析认为，虽然利率决定并无新意，但面对欧元区最新通胀数据再度下滑，通缩风险逼近，欧洲央行强化前瞻性指引，用更坚定的措辞承诺延续高度宽松的货币政策并在必要时采取进一步行动，明确了今年欧元区货币政策基调｡

通缩风险上升令央行承压

欧盟统计局7日公布的数据显示，去年12月欧元区通胀率由前一月的0.9%降至0.8%，欧元区价格水平进一步偏离欧洲央行设定的单一货币政策目标——中期通胀率低于但接近2%｡

欧洲央行行长德拉吉9日在新闻发布会上重申，最新的通胀数据显示欧元区将经历一个较长的低通胀时期｡欧洲央行已充分意识到较长时期低通胀对欧元区经济造成的下行风险｡

不过，在议息会议声明中，欧洲央行并未使用"通缩"一词｡德拉吉指出，欧元区当前的状况不同于日本在上世纪90年代出现的通缩｡

首先，2012年下半年以来，在通胀率高于2%的情况下，欧洲央行就果断采取了"决定性"货币政策，对低通胀的先期干预充分；其次，银行业和私人部门的去杠杆化当时在日本延迟了多年，而欧元区的资产负债表调整已经开始并正在进行，欧洲央行正在进行资产质量评估；第三，目前欧元区银行业和私人部门的资产负债表并不像当时日本那样糟糕；第四，欧元区当前的长期通胀预期保持稳定，市场预期通胀率将在一段时间后回升至2%附近｡

强化前瞻性指引待检验

针对外界对欧洲央行采取进一步行动的预期不断上升，德拉吉加强了前瞻性指引，以更坚定的措辞承诺延续高度宽松的货币政策并在必要时采取进一步行动｡议息会议声明中关于前瞻性指引的部分罕见地出现了"着重强调"､"坚决保持"､"必要时采取进一步决定性行动"等表述｡

德拉吉说:"我们用更坚定的词语来表明前瞻性指引的力度｡"他还明确指出，未来促使欧洲央行采取实质行动的情况有两种:一是短期货币市场流动性的"不正当"紧张；二是中期通胀前景恶化｡

分析认为，欧洲央行优先选择通过强化前瞻性指引来应对低通胀形势，主要有以下两方面考虑｡

一是欧元区经济正在缓慢复苏，央行进一步实施宽松以刺激经济的紧迫性略有下降｡去年12月，欧元区制造业采购经理人指数(PMI)升至52.7，创2011年5月以来最高水平；当月欧元区消费者信心指数回升至负13.6｡

德拉吉指出，展望2014年和2015年，欧元区经济产出将缓慢恢复，内外需求增长､金融市场复苏､真实收入增加是主要动因｡但高失业率依旧困扰欧元区｡

二是欧洲央行对使用沟通策略"颇有自信"｡2012年夏天，德拉吉在伦敦做出"不惜一切代价拯救欧元"的表态扭转了欧债危机局势，欧元区金融市场自此再未出现大规模恐慌｡时至今日，德拉吉在谈及那次表态时仍显得颇为得意｡

"我在伦敦做出表态时，许多人反对说这违背了欧洲央行的原则，担心局面变坏，"德拉吉去年12月在接受德国《明镜》周刊采访时说，"结果恰恰相反，通胀率和(金融市场)不确定性都下降了｡"

不过，欧洲央行本次强化前瞻性指引后的效果仍有待检验，因为在长期维持低利率水平的情况下，仅凭沟通策略难以解决欧元区借贷持续低迷的问题｡

欧洲央行的数据显示，去年11月欧元区私人部门借贷同比萎缩2.3%，萎缩幅度较上月扩大0.1个百分点｡其中，家庭借贷同比增速降至0.1%，非金融机构借贷同比萎缩幅度扩大至3.9%｡

年内打出“组合拳”可能性大

除了前瞻性指引，欧洲央行未来可使用的政策工具还包括:进一步下调主导利率，将隔夜存款利率降为负值，实施新一轮长期再融资操作等，另有一些投资者期待欧洲央行像美联储那样实施购债计划｡从2014年首次议息会议来看，随着降息的边际效应递减，欧洲央行年内打出政策"组合拳"的可能性大｡

德拉吉表示，欧洲央行理事会已就采取进一步行动展开讨论，并且讨论将持续进行，至于下一步采用哪种政策工具，则需视情况而定｡"一些政策工具更容易解决短期货币市场发展的问题，另一些则更适用于应对中期通胀前景恶化｡"

德国巴伐利亚银行的分析师约翰内斯•迈尔表示:"我们预计欧洲央行将在未来三个月内进一步降息，并将出台流动性刺激政策应对信贷疲弱的状况｡"

另有分析指出，无论降息还是推出新的再融资操作，欧洲央行必须加强政策沟通和优化政策设计｡德国央行反对欧洲央行的长期低利率政策的声音越来越大，认为其给德国储户造成损失，因而欧洲央行未来的降息行动势必面临来自德国的阻力｡再融资操作方面，欧洲央行亟需优化LTRO(长期再融资操作)的规则设计，保证低成本融资流向实体经济｡(完)