美联储圣诞节前打开货币紧缩的大门
核心提示：最近一段时间，随着圣诞节的日益临近，外汇市场迈进平稳期，主要货币波动有限，但这种平静格局被19日的美联储会议打断。此次美联储会议开始缩减QE，尽管开启了货币紧缩的大门，但缩减力度和利率政策的指引，均显示这是一个稍显温和的政策举动。短期而言，对市场影响不大，但长期而言，或将开启美元的上涨周期。
宋传增 中国金融信息网外汇频道专栏分析师
12月19日凌晨，美联储在经过了为期两天的美联储公开市场委员会(FOMC)会议后公布了利率决议，美联储宣布将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元至每月750亿美元，缩减购买国债和抵押贷款支持债券(MBS)的规模相同。
最近一段时间，随着圣诞节的日益临近，外汇市场迈进平稳期，主要货币波动有限，但这种平静格局被19日的美联储会议打断。由于此次会议是年内美联储最后一次会议，因此令全球投资者瞩目。笔者上月在本栏指出，年内美联储开始缩减购债规模的可能性很小，因美国经济仍不能让人安心，以及政府预算问题仍困扰美国的货币政策，市场的主流观点也倾向于明年3月份才开始削减购债规模，但本月一系列最新的进展削弱了市场的上述预期：
一、美国经济表现平稳。在欧美日等主要经济体“比差”的阶段，美国近月公布的经济数据继续好转，使其成为“卖相”最好的一个“烂瓜”。最新公布的美国11月零售数据月率增幅达到0.7%，创今年6月以来的最大增幅，预期增长0.6%。而之前美国非农就业和其他主要经济数据也都表现稳定，11月工业产出月率提升0.6% ，从上月0.1%的萎缩中回升。
二、美国国会预算之争出现破冰曙光。美国今年10月期间的政府停摆局面令许多投资者仍“心有余悸”，而有关明年初政府将再度关门的担忧此前也一直没有消散。但本月10日，两党终于就预算问题达成一个妥协方案，令市场上一大不确定因素得以消除。预算协议将在两年内把自动减支规模削减630亿美元，并额外提供230亿美元用于未来10年的赤字削减。尽管协议内容并没有涉及大幅削减预算赤字的内容，但相关举措的颁布能够避免数年来多次上演的两党对峙局面，政治僵局威胁到美国的经济复苏并打击了支持者对于两党的信心。
正是基于上述因素，市场对于联邦公开市场委员会(FOMC)可能于本月开始退出每月购债行动的预期逐渐升温，而最后的结果也证明了美联储对积极因素的认可。
在利率决议公布后，市场的反应非常混乱。刚开始，市场非常直观的追逐美元，所有非美货币开始大跌，美股也迅速下跌，但是跌势并未超过五分钟，随后便报复性的反弹，英镑/美元刷新了日内新高，其余非美货币也全面转涨，不过涨势同样未能持久，随后非美货币又再度下行，欧元/美元汇价再度刷新了日内低点。截止收盘，美股大幅上涨，道指与标普均刷新了历史收盘高点，美元/日元以及日元交叉盘同样飙升；欧系货币与商品货币则很疲软，依然以下跌为主。
之所以出现上述情况，在于此次美联储会议内容丰富，投资者依据对众多信息的诊断，得出不同的走势预期。此次会后声明的要点总结如下：
1.削减购债力度方面：委员会削减每月购债总额至750亿美元，长期国债和抵押支持证券(MBS)购置量各自削减50亿美元。关于后续削减购债的前瞻性指引，声明中称，“委员会多半将在未来会议上进一步削减资产购买的力度。但削减购债并没有预设的计划，委员会的决定依然会根据就业、通胀前景的经济预期，以及资产购置计划本身的功效和成本关系而作出调整。”委员会没有预设的削减购债计划，说明美联储为经济可能出现的反复而留有余地，收缩力度的过程将比较缓慢。即便美联储维持每月100亿美元的退出节奏，那么美联储需要经过未来7-8次会议才能完全退出购债。高盛预计美联储很可能会在2014年下半年结束资产购买计划。
2.利率指引方面：“委员会当前预计，基于这些评估因素，在失业率回到6.5%水平下方之后的更长时间内维持当前联邦基金利率区间的做法是合适的，特别是在通胀始终低于2%的适宜水平的情况下。”美联储基本上延续了此前的论述，但其中，“更长时间”一词耐人寻味。美联储尝试告诉市场，利率正常化进程将是异常缓慢的过程。据芝加哥商业交易所(CME)的Fed Watch，期货价格目前显示，美联储加息时间不会早于2015年9月，届时加息的可能性约为58%。Fed Watch根据在CME交易的联邦基金利率期货的价格来生成上述可能性。在美联储声明发表前，交易商预期2015年7月加息的可能性约为57%。
3.经济评估更为积极。评估报告措辞从“就业市场展现部分进一步改善迹象”改换成“就业市场展现改善迹象”。此外，对于财政减支拖累经济成长的评估也略为积极，称“进一步限制可能减弱”。对于通胀的描述在开头几乎未变，除了增添了“正仔细监控通胀是否会在中期内朝着目标水平恢复”的措辞，暗示当局对通胀前景的忧虑加重。经济预测方面，失业率的预期主要集中在：2013年4季度降至7.05%，2014年4季度为5.95%，2016年4季度为5.55%。实际GDP增速在2013年预计为2.25%，高出前次预期0.1个百分点。但长期经济增速预期被下调5个基点，为2.3%。
综上所述，笔者认为，此次美联储会议开始缩减QE，尽管开启了货币紧缩的大门，但缩减力度和利率政策的指引，均显示这是一个稍显温和的政策举动。短期而言，对市场影响不大，但长期而言，或将开启美元的上涨周期。
（作者系中频投资首席策略分析师）
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