美联储有理由在圣诞前开始削减QE

本周美联储(Fed)将决定是否削减刺激经济的每月850亿美元的债券购买计划。

美联储有理由从本周开始削减QE

华尔街认为，同时也希望，削减最好不要在这周发生。金融巨鳄们很享受美联储的巨大货币试验。他们将国债和抵押支持证券换回现金，这是他们常常在国际市场上玩的游戏。

但是对于缅因街而言，美联储的量化宽松(QE)就没有那么好了。实际上，QE抬高了物价，挤压了人们的可支配收入。

9月份，美联储并没有决定削减QE，现在市场预期美联储会再一次找借口延期。明年3月份被认为是削减QE的时间点。到那时，美联储新主席耶伦(Janet Yellen)将会走到前台。而且明年春季，劳动力市场会进一步证明这一世界最大经济体正在复苏。

对于美联储而言，本周三(12月18日)一样也是一个开始削减QE的好时间。美国经济正在复苏；QE的继续存在已经成为了一个问题；如果QE持续的时间过长，将会带来长期风险；目前金融市场风平浪静。再没有好的借口可以推迟削减QE。

在10月份美联储的议息会议上就有官员开始质疑QE的成本效益比。他们认为“在前景出现明显改善前就开始削减QE是比较合适的”。

实际上，这意味着美联储担心这些钱会打水漂；担心QE会扭曲投资决定，导致资本的错配；担心如果证券价格像过去五年那样出现急剧下滑，会给美国纳税人带来损失。

反对意见认为现在还不是时候

反对意见主要是认为美国经济还太脆弱了，无法应对削减带来的冲击。

从历史上来看，美国经济目前的复苏并不强劲，但看起来已经成形了。六年来利率保持在低位，有毒资产已经从银行资产负债表中剔除。而且即使是大衰退也迟早会结束。美国经济复苏的能力要强于其他经济体。

经济复苏并不强劲的原因很简单。过去30年，国民收入中劳动收入的比例在稳步下降，为了维持或提高支出，家庭债务累积到很高的水平。金融危机以来，美国民众都在削减贷款来紧缩开支。理论上，消费者削减支出所引起的差额应该由企业更多的投资来弥补，因为劳动收入的比例在下降，资本收入的比例在上升。

企业利润由于萧条期的裁员得到了进一步增长。但是投资并没有大幅增长，即使美联储将利率维持在低位。

美联储推迟削减QE还有其它两个理由。其一是对就业市场的担忧；其二是担心金融市场走向灾难。5月份时，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)暗示，他在考虑削减QE会引起债券和股票市场的抛售。

美国就业市场并不乐观，失望的工人放弃找工作使得劳动参与率下降。这就使得失业率的下降要比实际情况看起来好。但是最近几个月就业率上升，并会一直持续到新的一年。同时，金融市场似乎对于削减QE较之于1月份更乐观。

如果联储担心削减QE会提升利率，它就应该同时声明维持短期利率在低位。实际上，市场反应很肯能会很小，而消费者和企业信心可能会从美国经济正在复苏中得到增强。