美联储面临关键抉择 提前退出QE或虚惊一场

北京时间本周四(12月19日)凌晨03:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布利率决定并发表政策政策声明。由于12月非农就业人口增加远好于预期同时上周的零售销售数据表现上佳，这使得市场对于美联储(FED)可能将会在本周的会议上宣布开始削减量化宽松(QE)规模的预期有所升温，美联储将面临关键抉择。但是在高盛(Goldman Sachs)和美银美林(BofA Merrill)等知名机构大都认为美联储不会在急于在本次会议上采取行动，分析理由也都很充分，或许明年三月才是更好的时间点。

高盛：三大理由美联储将按兵不动

1.通胀水平

尽管美国近期的经济数据和就业市场均让人鼓舞，但是高盛的分析师团队认为美联储不会在本次会议上宣布开始削减购债规模。他们表示，“提前削减QE是基于10月以来的数据，最强的数据支持就是非农就人口增长的改善。但是，我们认为通胀水平也将是美联储考虑的一大问题，而美国的通胀近几个月呈现下滑趋势。”

美国11月非农就业人口增加20.3万人，远好于预期的增加18.5万人，失业率降至五年新低的7%；但同时，美联储非常关注的10月个人消费支出(PCE)却降至历史低点附近，远低于美联储2%的目标。

高盛的分析师Thomas Stolper就指出，“在当前的通胀水平，美联储选择收紧政策将是不合常理的。”

2.前瞻性指引

近期经济数据的优异表现也是市场预期美联储将提前行动的一大因素，这实质性地改善了美联储对于未来就业市场的预期

然而，高盛分析师团队表示，美联储可能将会通过加强前瞻性指引来抵消提前开始削减QE，不过美联储可能还没有就其政策的未来走向达成一致。

Stolper指出，“当前失业率离美联储设定的门槛只有0.5%的距离，对于美联储来说，修改前瞻性指引才是首要工作。”

此前，美联储称除非失业率降至6.5%，否则将维持利率于0附近。

3.鹰派羽翼未满

外界普遍认为，美联储中的鹰派将会在本月的会议上力主开始削减QE规模。

高盛的分析师认为，12月份的会议上鹰派仍会占少数观点，因为这可能引发金融状况的进一步收紧。

在12位地方联储主席中，堪萨斯联储主席乔治、达拉斯联储主席费舍尔、费城联储主席普罗索、里奇蒙德联储主席莱克和克利夫兰联储主席皮纳尔托是要求9月缩减购债的政策鹰派。但是上述五位官员中，仅有乔治具有今年FOMC委员会的政策投票权。尽管他们都赞成更早回收QE举措，但这尚不足以改变12月美联储的政策取向，而且他们的影响力甚至不及9月时。

由此看来，虽然美联储中的鹰派经常通过讲话来造势，但现在他们的势力尚不能影响到美联储的政策决策。

美银美林：3月可能性更大

美银美林周一(12月16日)公布的一份报告称，尽管近期美国的经济数据好于预期同时预算协议的达成降低了财政政策的风险，但是该行仍认为美联储在明年3月削减QE的可能性更大。

美银美林在报告中指出，“提前削减购债规模的可能性有所上升，但是预计美联储仍将会等到明年第一季度再采取行动。”

该行认为，“在我们看来，明年3月的可能性较1月更大。美国经济增长并未达到美联储的预期，而通胀水平则意外下滑，这些都将是美联储考虑的因素。”

该行预计，美联储有25%的可能在本月开始削减QE，明年1月和3月采取行动的可能性则分别为30%和35%。