耶伦证词偏向鸽派 机构解读政策信号

央行观察：百年美联储 首位女掌门

头银色短发的珍妮特·耶伦14日以黑色套装、金色项链的简洁干练装束首次亮相国会听证会。在这次全球金融市场为之瞩目的证词发言中，耶伦继续释放出了一贯秉持的货币政策温和基调。由于耶伦的讲话大体符合市场预期及事先透露的讲稿，因此并未能对美元走势带来太大冲击，隔夜美指最终以小阳线报收。

在耶伦听证会结束后的第一时间，不少机构便对此次事件作出了第一时间的点评。有分析师表示，耶伦此次证词透露出的信号仍是在短时间内继续保持QE甚至用更多的刺激政策，让经济更快地复苏。而高盛则表示，耶伦此次发言大体上符合预期，与即将离任的伯南克过往的声明也是一致的。

从金融市场走势看，尽管耶伦的讲话已被市场提前有所消化，但其坚持宽松立场的口吻仍令不少风险偏好投资者吃了一颗定心丸。道指和标普500指数周四再创历史新高。汇市中风险货币的表现则由于受到此前欧元区疲软GDP数据影响中和，并未获得太多提振。

后市来看，由于耶伦在此次听证会中释放的信号并不希望过早退出QE，因此市场对于12月缩减QE的预期或被进一步削弱。当然，一些心急的投资者也许已经把目光转向了下周的美联储会议纪要，届时美联储内部相关阵营的立场有望得窥全貌。

耶伦证词维持鸽派，未出市场所料

在被美国总统奥巴马提名为美联储下一任主席后，美联储副主席耶伦14日就此参加美国参议院银行委员会的听证会接受质询。耶伦证词继续释放出货币政策的温和基调。

在参议院银行委员会的听证会上，耶伦接受“考问”的问题包括银行监管、金价，以及股市是否存在泡沫等。在回答了这些问题后，耶伦仍然坚定地承诺继续当前美联储非常规刺激措施。

耶伦在证词中表示，当前经济增长和劳动力市场远没有发挥出应有的潜能。在经济和劳动力市场明显好转前，美联储不会减少货币政策刺激。美联储“正使用货币政策来促进经济更积极地复苏”。

这是6月份以来，耶伦第一次发表长篇公开讲话表明观点：她支持当前的货币刺激政策。一些政策制定者为此表示反对。耶伦高度肯定了伯南克在应对危机中做出的努力，她表示美联储帮助金融系统回稳，遏制了经济大幅下滑，重振经济增长。她同时也指出，美联储仍有很多重要的工作要做。美联储应服务于所有美国人民，但目前还有很多美国人找不到工作，仍在担心如何支付账单，如何养家。

耶伦强调，美联储在履行其“双重职责”，即追求充分就业和维持物价稳定这两方面都没有达到目标。耶伦称，10月份失业率为7.3%，低于2009年攀至的高峰10%，但仍然过高，反映出劳动力市场和经济表现都远远没有发挥出潜力；通胀率则低于美联储2%的目标，而且一段时间内仍可能保持在低位。这两个因素均促使美联储努力提振经济。

耶伦表示，如果经济复苏更加强劲，那么美联储将停止依赖债券购买计划这种非常规的货币政策工具。强势复苏将最终帮助美联储缩减货币刺激政策，并降低对资产购买等非常规政策的依赖。“我认为，如今支持经济复苏是恢复货币政策常规化的最佳途径。”当然，不可否认的是，经济的某些领域有了明显起色，如房地产市场已经回暖，汽车业也复苏强劲。

作为联邦公开市场委员会(FOMC)下属的沟通委员会主席，耶伦重申她的透明性承诺。为了朝这个方向努力，美联储采纳了声明中宣布的公开市场委员会长期目标，包括2%的通胀目标。耶伦认为，这一声明已经明晰且有力地传达了FOMC对目标的承诺，也帮助公众稳定了有关通胀未来将继续稳定在较低水平的预期。她表示，“我强烈支持这种对公开性和透明性的承诺，如果我当选为美联储主席，我将继续这一工作”。

机构解读出四点退出QE信号，高盛点评“大体符合预期”

在耶伦听证会结束后的第一时间，不少机构便对此次事件作出了第一时间的点评。有机构认为，尽管耶伦并没有给出退出QE的时间点，但其仍释放了四点退出QE的信号。

首先，耶伦仍认为，量化宽松的收益仍然超过了成本。美联储已经表示，如果项目的成本和风险过于庞大，其将会结束量化宽松。在她看来，现在还没有到这个时候。其次，耶伦认为美国劳动力市场已经取得了“有意义的进展”，但她希望看到经济增速已经快到足以维持它们的迹象。因此，虽然美国经济复苏看起来越来越接近目标，但他们不太确定。

第三，在每一次会议上，美联储总是试图评估是否是时候开始收紧量化宽松项目。换句话说，他们将会在12月份的会议上考虑这一问题，但是依然没有“退出项目的设定时间表”。最后，资产购买项目不可能永远持续下去。这是向那些一直使用“定量宽松”的人传达出的一个信息。即使是美联储最鸽派的决策者也不认为量化宽松将永远存在。

而投行高盛则表示，耶伦周四发言大体上符合预期，与即将离任的伯南克过往的声明也是一致的。高盛集团在报告中指出：

1、耶伦强调了高企的失业率是维持高度宽松货币政策立场的一个理由，特别是长期失业率还在很高的水平；

2、在资产采购项目方面，耶伦说，“我相信(项目的)好处是超过成本的”，而且采购行动“已经为经济增长和前景的改善做出了有意义的贡献”；

3、不管是对资产采购项目的规模缩减还是对前瞻指引的调整，耶伦的发言几乎没有涉及到短期利率决策的前景；

4、在被问到调低对过量储备所支付的利息时，耶伦提出了货币市场功能运行方面的担忧，但是也说，“这是一个可能性”；

5、对于金融稳定性，耶伦重申了她的观点，那就是资产价格泡沫或者金融不均衡可以通过监管政策来解决，至少是在最初阶段是可以这样处理的，而不需要对总体的货币政策立场进行调整，

耶伦提名最早下周表决，市场焦点将转向美联储10月会议纪要

目前，据美国国会参议院银行业委员会一名助理表示，该委员会最早可能会在下周就耶伦的提名举行投票。而在执政的民主党在参院占有绝对多数议席的背景下，这一过程料将只是走走过场。

观察人士认为，虽然参议院共和党关于美联储货币政策的问题有些棘手，但耶伦的表现得到了国会两党成员的赞誉，预测她的提名将先得到参议院银行委员会的通过，其后再在整个参议院得到确认，那将标志着她将成为美联储首位女主席。

而对于金融市场而言，下周可能存在的表决由于悬念不大，或将并不会对市场产生多大影响。当然，一些心急的投资者也许已经把目光转向了下周的美联储会议纪要，届时美联储内部相关阵营的立场有望得窥全貌。

瑞银集团(UBS)周四(11月14日)表示，下周美联储将公布10月29-30日FOMC会议纪要，料将给予投资者更多有关缩减QE的前瞻性指引。

目前来看，由于耶伦在此次听证会中释放的信号并不希望过早退出QE，因此市场对于12月缩减QE的预期或被进一步削弱。新加坡交易商GoldSilver Central Pte Ltd.的常务董事Brian Lan表示，“根据耶伦的讲话，看起来美联储不会很快缩减刺激政策，直至经济企稳。美元跌了一些，这也给黄金价格提供支撑。”

最近几个月的FOMC会议纪要显示，美联储内部在过去几个月中已经在讨论是否下调失业率门槛。不过近期美联储官员讲话表明，他们或许不太可能在12月17、18日的FOMC会议中就做出调整。

美联储在9月的货币政策会议上，未如市场预期开始启动缩减资产购买计划，从而使联储政策更受市场关注。由于最新公布的美国就业数据强劲，市场预期美联储最早可能在12月或明年1月开始缩减购债计划。但美联储需要打消公众和投资者的疑虑，让其相信在结束购债计划后，美联储将在很长一段时间不会加息。

10月份美国的失业率为7.3%。此前高盛经济学家预测，美联储最早将在12月把启动加息的失业率门槛下调至6%，同时缩减购债计划。不过明尼阿波利斯联邦储备银行行长科切拉科塔本周早些时候在一次演讲中说，就业市场仍疲弱得令人不安。好消息是在低通胀的情况下，美联储有相当大的货币政策调整空间以解决这个问题。他主张将启动加息的失业率门槛降至5.5%。