美银美林报告：美联储政策立场仍处观望阶段

美银美林(BofA Merrill Lynch)全球研究部门周三(10月30日)最新发布的《全球经济利率和外汇市场报告》对隔夜美联储(FOMC)货币政策例会影响进行了深入剖析。

该行总结称，美联储并没有改变政策姿态，但给出的经济风险评估的悲观程度不及该行及市场原先的一致预期。美联储依然处在观望阶段，该行对于当局未来退出时点的预期也均分在明年上半年。

美银美林的这份报告写道：

　　经济评估改动甚微 政策立场纹丝不动

一如市场预期，美联储在此次会议上没有对货币政策作出丝毫改变，维持美元850亿美元的购债力度，直至看到就业市场的实质性改观。围绕利率政策的前瞻性指导也维持不变。

美联储同时表达了对于房产市场数据以及财政政策收紧的忧虑，但还是延续了经济前景自秋季以来已改善的观点。市场原本预计会看到更为鸽派的描述，债券收益率因此在声明发布后跳涨。不过声明内容还是十分中性，暗示美联储依然处在观望阶段。

预计11月20日的会议纪要能够给出关于美联储未来退出QE举措的更多提示。

　　经济形势趋于疲软 但风险有限

美联储此次略微下调了对经济形势的评估，称房产市场“数月来多少有些放缓”，并声称“财政政策正在限制经济增速(is restraining economic growth)”——现在进行时态。美联储依然认为，“就业市场环境仍在进一步改善”，消费开支和企业投资同样如此。

更为值得留意的是，政府停摆和新一轮财政纷争爆发的风险并没有影响美联储的风险评估，相关影响“自去年秋季以来减弱”。这样的声明内容看上去并不像市场认为的那么鸽派。

　　中性声明鲜有政策暗示

除了上述变化，美联储基本上维系了上次会后声明的内容，尤其是政策讨论。一如9月会议，他们决定在回收购债之前“等待更多经济改善势头持续的迹象”。

鉴于美联储并未给出更加鸽派的说法，我们维持对于退出时点预期均分于2014年上半年的观点，而隔夜的声明内容不排除1月退出的可能性。

市场明显认为，当前距离美联储退出尚有一段时间。虽然美联储在9月和10月都没有行动，但我们的态度还是十分谨慎，阻止美联储回收购债行动的经济障碍并非不可逾越。

　　利率市场影响

由于市场预期较实际情况更为鸽派，会议声明也放弃了“金融市场环境趋紧”的措辞，这一说法也被市场认为是9月份美联储选择按兵不动的关键原因。

总体上，美联储政策观望模式不变，1月份退出的风险可能会对长期利率产生向上的推动力，尤其是在经济数据明显改善的情况下。

我们重申债券收益率会随着市场预期改变而上升的观点，因市场早已消化了经济增势不振的预期。