疲软数据成美元杀手 动态调整QE或知易行难

周五(5月31日)亚市早盘，美元指数震荡整理，现交投于83关口附近。隔夜美元指数连续第二日遭到重挫，美国GDP、初请失业金数据双双疲软，仅有房价数据依然相对稳定，糟糕的数据表现令市场对美联储收紧QE的预期再度降温，拖累美元下行。

很显然，目前美元指数的起伏，正取决于市场对美联储收紧QE政策的预期；而美联储是否收紧QE政策，又取决于经济数据的好坏。

不过，目前正有专家质疑，这种机制本身就存在致命伤。要想通过数据来动态调整QE规模，将是一件极其“知易行难”的事。

数据决定美元成败，市场无奈随波逐流

周四美国数据大都不及预期。美国商务部周四公布的数据显示，美国第一季度实际GDP修正值年化季率上升2.4%，较初值小幅下修。市场此前预期GDP修正值年化季率仍会为增长2.5%。美国第一季度PCE物价指数修正值年化季率则上修为增长1.0%，核心PCE物价指数修正值年化季率上修为增长1.3%。

此外，美国劳工部(Department of Labor)周四公布的数据显示，美国5月25日当周初请失业金人数意外增加，意味着美国就业市场略有恶化，为下周五(6月7日)即将公布的非农就业报告敲响警钟。数据显示，美国5月25日当周初请失业金人数增加1.0万人至35.4万人，预期为34.0万人，5月18日当周由34.0万人修正为34.4万人。

而隔夜美国数据中，依然仅有房产数据表现相对利好。全美地产经纪商协会(NAR)周四公布的报告显示，美国4月成屋签约销售指数升至三年来的最高水平，这是美国住房市场稳步回升的又一个迹象。数据显示，美国4月成屋签约销售指数升至106.0，前值为105.7。该指数月率上升0.3%，不及预期的上升1.1%，前值上升1.5%；年率上升10.3%，前值上升7.0%。

从某种意义上来说，如果美国其余数据均表现不佳，而仅有房产数据表现良好，将是一种最不利于美联储退出QE的局面。因目前美联储购买的MBS对刺激房产市场起到帮助，而如果宽松收紧的预期令美国抵押贷款的利率开始上升且抵押贷款申请活动的数量开始下滑，支撑此次美国房市复苏最重要的低利率环境开始发生变化，这将令人不得不对美国经济未来复苏是否可以持续产生了疑问。

昨日整体疲软的美国数据，令美联储紧缩预期的担忧有所降温，打压美元指数。目前来看，美国经济复苏的信号依然比较脆弱，考虑到美国目前的就业率以及通胀水平，现在停止QE的时机似乎还不成熟。

摩根士丹利全球首席经济学家Joachim Fels周四指出，全球经济增长有望在今年下半年提速，宽松货币环境仍将持续，预计美联储至少在今年底前不会放缓购债进度。

专家：由数据动态调整QE或存“致命伤”，知易行难遭质疑

很显然，目前美元指数的起伏，取决于市场对美联储收紧QE政策的预期；而美联储是否收紧QE政策，又取决于经济数据的好坏。然而，目前却有专家质疑，这种机制本身就存在致命伤。要想通过数据来动态调整QE规模，将是一件极其“知易行难”的事。

美国外交学会的两位经济学家本·斯泰尔和黛娜·沃克29日说，美国联邦储备委员会表示将根据经济形势的变化，动态调整资产购买计划的规模，但由于美国经济数据经常波动，他们认为美联储很难实现这一目标。

斯泰尔和沃克当天在该智库网站发表的一篇专栏文章中指出，美联储此前表示将在2015年之前维持超宽松货币政策，近期美联储主席伯南克又说将根据经济数据的动态变化来调整资产购买计划的规模，美联储要实现这一目标是不切实际的。

这两位专家说，在此轮经济复苏过程中，美国经济数据的起伏变化很大，假如选取的时间段不同，按照过去6个月平均新增就业岗位数预测的未来失业率变化趋势出入很大；如果选取截至今年3月份的6个月平均新增就业岗位数来预测，美国失业率要在2015年8月才能降至6.5%的目标之下，如果选取截至今年4月份的6个月平均新增就业岗位数来预测，美国失业率在2014年8月就能降至6.5%之下，两者相差整整一年。

两位专家强调，央行的资产购买计划并非精密仪器，根据实时经济数据来动态调整资产购买计划的观念是错误的，这种动态调整资产购买计划观念本身就需要进行调整。

美联储面临两难境遇，后市或将举步维艰

此前，国际货币基金组织(IMF)专门针对美欧日的非常规货币政策发布的一份综合性报告指出，尽管这类举措的利可能大于弊，但在央行开始退出超宽松货币政策时，难免“跌跌撞撞”，换句话说，“无痛退出”几乎是不可能的。

该研究报告指出，“各国央行在开始撤回非常规流动性时，可能会面临严重损失。如果各国央行需要为超额准备支付利息，且利息金额高过央行持有资产的获利，则损失会更大。”央行可能需要支付利息来吸收过剩的资金，避免这些资金涌入信贷市场，造成通胀压力。

最糟的情况下，IMF预计，美联储退出所遭受的损失可能超过GDP的4%。

因此，尽管目前市场对美联储提前退出QE的预期高涨，但美联储依然较为出言谨慎。而目前对于市场人士而言，显然依旧处在一个进一步观察联储政策的过程中。

对于美元后市前景，目前投行观点不一。野村证券汇市策略部门全球主管Jens Nordvig表示，预计在未来六至九个月，美元兑主要货币将大涨。他给客户的报告中写道：“美元进入新的领域。我们注意到‘有利的美元升势’，即美元走强的趋势是同风险资产强劲表现和对美国经济成长愈发乐观一致。”

其余不少投行则相对谨慎。法国巴黎银行表示，近期美元指数的上扬或将受阻，但美元兑日元和美元兑瑞郎仍将表现地较为良好。 

摩根士丹利则预计美元指数将进一步走软，股市调整之际外汇市场投资者平仓令美元指数承压。摩根士丹利还指出，大摩的外汇市场仓位跟踪数据显示美元多头头寸达到极高的水平，这也表明美元指数后市可能进一步走软。

目前摩根士丹利了结一些美元多头头寸，该行在1.2950平仓欧元兑美元空头头寸。不过大摩亦指出，欧元兑美元正处于调整反弹期，该行将等到该汇价触及1.3050后再抛售。