宽松之风是喜是忧 风险货币后市恐走势分化

周二，美国道琼斯指数收盘首次站上15000点、日经225指数自2008年6月以来首次突破14000点大关、德国DAX指数收报8181.78点同样创出新高，从美国到亚太再到欧洲，多国股市在同一天共同改写历史。

很显然，这背后的根本原因只有一个——新一轮全球货币宽松竞赛愈加激烈。

在全球宽松浪潮的背后，不经意间，多国股市上涨蔚然成风。然而，放眼汇市，风险货币却未能跟随股市的强劲上扬而走高，在这其中，除了有本国降息打压货币的因素外，多国宽松并未能有效提振经济，而仅仅造成了股市债市等资产的泡沫，无疑更值得投资者警惕。

多国宽松不断接力

自4月初的日本央行决议至今，短短一个多月时间，宽松之风再度在全球央行间蔓延。

本周二，澳洲联储也加入了降息行列。当天该联储宣布，将基准利率下调25基点，至历史最低的2.75%，以提振经济增长。自2011年11月以来，澳洲联储已降息七次，上一次该行降息是在去年12月初。最新举措稍稍出乎预料。此前外媒采访的22位分析师中，仅有4人预期会降息至2.75%。

在此之前，欧洲央行、印度央行等都已在上周宣布降息。欧洲央行上周四宣布将欧元区基准利率下调至0.5%的历史低位，这也是该行近一年来首次降息。而上周五印度央行也宣布降息，将基准利率下调25基点，至7.25%。这是印度今年以来的连续第三次降息，此前该国在1月和3月分别降息25基点。

此外，美联储上周虽未宣布新的具体措施，但也通过调整声明措辞，降低了外界对于联储将提早退出量化宽松的预期。

而如果要放眼未来，这轮宽松之风显然还远没有刮完。隔夜瑞士官员称，欧元兑瑞郎仍处在“非常低的水平”，瑞士经济要摆脱衰退还有很长一段路要走。受到欧洲央行方面的因素刺激，瑞士央行亦可能在6月的利率决议上采取行动。

而刚刚降息的欧洲央行和澳洲联储同样有可能在接下来几个月继续放宽政策。上周议息会议后首次公开露面的欧洲央行行长德拉基6日重申，未来几周，央行在有必要准备进一步采取措施放松货币政策。

利率期货市场的走势显示，本周降息的澳大利亚可能在三季度再降息一次。澳大利亚联邦银行的经济学家阿尔德指出，最有可能出现的情况是，澳洲联储在看到二季度通胀数据(预计会保持温和)后，在8月份进一步降息至2.5%。

宽松之风是喜是忧？

全球央行间愈演愈烈的宽松之风无疑令全球股市大受提振。尤其是宽松力度最为强烈的美国和日本股市近期表现的格外抢眼。

周二美股一开盘，道琼斯指数便突破了15,000点，创下历史新高15,013.43点。随后债券之王格罗斯发Twitter说：“道琼斯突破15000点，PIMCO内部的企业和高收益指数也创下收益率历史新低。谢谢你，伯南克主席！还有更多吗？”

股市的上扬无疑要归功于宽松政策。近来，市场开始逐渐意识到假如没有美联储的QE(其他地区如欧洲央行、英国央行和日本央行都一样)，市场的表现将会远远逊色于目前的状况。另一个债王Gundlach也相信，如果没有美联储QE，标普指数(目前1600多点)将比现在低500点甚至更多。

然而，放眼汇市，风险货币却未能跟随股市的强劲上扬而走高。市场较为统一的观点是：QE对于实体经济本身的促进有限，但对于债市和股市来说却意义非凡。

对于央行持续降息的效果，分析人士并不太看好。汇丰全球首席经济学家斯蒂芬·金恩在最新报告中指出，新一轮全球宽松政策“治标不治本”。央行提供的“止疼药”，毫无疑问能够在短时间内扭转市场，但能否扭转经济颓势要打一个大大的问号。金恩表示，全球范围内经济放缓，对继续增加政策“药物”剂量提出了新的要求。

有分析师认为，从理论上说，货币政策放松，可能带来开支增加，促进经济增长。如果这方面的预期升温，包括股票在内的风险资产可能会出现反弹。不过他也指出，在很大程度上，央行的宽松政策已被市场消化，换句话说，最近的一系列出手只不过是利好兑现而已。从这个角度来说，进一步的货币宽松未必会提升对增长改善的预期。

而更有悲观的分析师，西方央行拼命印钞，可能在未来给新兴市场酿成大祸。瑞信亚洲经济学家陶冬表示，西方央行释放的大量流动性，很大一部分流向了新兴市场，这导致当地房价股价大涨、资金成本下降。一旦未来某一天美联储退出QE，新兴市场可能面临泡沫破裂的风险，资金可能大举外逃，汇率贬值，通胀上升，进而导致央行加息，形成恶性循环。