透过现象看本质 超级周后行情如何演绎?

在上周风风火火的超级周行情过后，本周的财经日历上，投资者似乎难以寻找到能对行情走向起到一锤定音作用的风险事件。也许本周对于汇市行情而言，将相对平淡。不过，很显然的一点是，市场人士并不会忘记上周的那些事儿。无论是欧美议息还是非农数据，它们虽然已经成为了“过去时”，但还是给市场留下了诸多悬念。

当欧银负利率论遇上非农改善，会发生什么？上周四及上周五的欧元兑美元过山车行情告诉了投资者答案。也许，上周美联储和欧洲央行决议的结果并不让市场感到意外，但未来，两大央行的政策将何去何从，目前来看，还真不好说。

透过现象看本质，欧美央行何去何从？

在本周一和周五，欧洲央行行长德拉基和美联储主席伯南克将分别发表讲话，作为上周风险事件的延续，两位“大佬”的讲话无疑值得值得投资者密切留意。尽管我们目前不知道他们届时会说些什么，会不会更多提及货币政策，但在上周两大央行及非农先后亮相后，市场显然对此敏感度极高。

让我们先把目光放回到欧洲央行。可以说，上周欧洲央行的决议以及德拉基的讲话，如果要用一句话来概括，那就是：“给出了合理的鸽派立场，但缺乏实质性的东西。”

在5月欧洲央行议息会议新闻发布会上，欧洲央行行长德拉基提及了一系列未来可能采取的行动——包括表示资产支持证券市场已经“死亡”，表示有意帮助中小企业借贷，再到对负利率措施持“开放态度”，而且还给出了欧洲央行未来政策的一些前瞻指引。

虽然之前很多经济学家已经指出，欧洲央行可能引入负利率措施，然而，德拉吉亲口提及这个概念，对市场的影响明显更大。德意志银行经济学家Alan Ruskin认为，德拉吉的言论已经构成一种口头的汇率干预。

然而，德拉基并没有给出任何实质性的承诺，这可能令市场对其未来的政策预期上显得并不好把握。花旗银行经济学家Steven Englander认为，正确的解读是，投资者把降息看做是欧洲央行进一步推出宽松措施的前奏，这些未来的措施将帮助降低边缘国家的长期利率并刺激经济活动——比如说，市场传言帮助中小企业以更低利率融资的措施。这次降息推高了未来央行推出更多刺激欧元区经济措施感知上的可能性，特别是针对边缘国家的宽松政策。

Steven Englander表示；“我们应该在以下五大因素中寻找一个平衡的观点——通胀风险，非一致同意的降息，再次宣称欧洲央行并没有进行财政货币化的活动，在中小企业融资问题上极为空洞的评论，并敦促欧元区政府行动。”

对于投资者而言，不能忘记的是，欧洲央行的降息举动并非欧洲央行货币政策委员会一致同意的结果，此外，部分委员也认为，短期并不适宜推出负利率。欧洲央行(ECB)管理委员会委员诺沃特尼上周五就曾表示，“我们讨论了负利率，我们对此持开放态度，但是不会立即这样做。”他说，负存款利率不是一项短期措施。

因此，投资者本周要做的，将是更多的倾听欧洲央行决策层的声音，周一欧洲央行(ECB)行长德拉基和周二欧洲央行执委亚斯穆森的讲话，都值得密切留意。

而对于美联储而言，上周五非农数据的良好表现可谓令鹰派起死回生，当然，投资者必须意识到的事，这并不能令目前鸽强鹰弱的实力对比发生明显改变。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示：“近期美国的就业增长可能减速，经济增长也可能乏力，但在2014年将开始变得强劲。对于上周五的就业数据，Hatzius说：对于任何单一数据，我认为都需要谨慎解读。当然如果从整体来看，这是一份很好的报告。

美国劳工部上周五非农就业报告显示，4月新增非农就业人数好于预期，且2月和3月数值也大幅上修。Hatzius说，尽管就业增长主要是在低工资岗位，但平均时薪也在上涨。他说：“从这方面来说，不存在由特定构成引发的疲软。”但他补充说，就业数据很有可能在下一季度恶化。他说：如果你不仅仅是看上周五的报告，而是看过去几个月以来的整体数据，会发现它们表明经济增长相当乏力。

此前，美联储上周三公布的5月声明与3月相比，多出一句全新的言辞：“委员会准备根据劳动力市场或通胀变化前景，增加或减少购买的速度以保持适当的宽松政策。”高盛指出，结合之前委员会主席和其他美联储官员的言论，高盛认为这句话可能预示着美联储购买速度的灵活性。

本周美国数据稀少，但本周后半段依然将有多位美联储高官将发表讲话，包括周五将发言的美联储主席伯南克。在上周美联储决议和非农的“底牌”都已亮出后，美联储高官的措辞言行会否发生变化，将是市场本周的悬念之一。