全球货币宽松 “货币战争”是不是来了

——从全球货币宽松看中国政策应对

新华08网北京2月4日电(经济参考报记者)1月31日，美联储宣布维持量化宽松货币政策不变，直至失业率降至6.5%以下；此前，日本央行宣布重大政策转向，引入2%的通胀目标，自2014年起实施无限量宽松措施。一时间，“货币战争”之说甚嚣尘上。

客观地说，虽然目前并没到“货币战争”的程度，但主要发达经济体不顾量化宽松货币政策的负面溢出效应，破坏了国际间汇率均衡结构，大大增加了各国竞争性汇率贬值的可能性，至少是引发了人们对全球货币战争的担忧。

国际间汇率均衡结构，是各国在全球分工体系内比较竞争优势和资源禀赋差异的集中反映，也是各国长期经济发展此消彼长以及政治经济势力动态博弈的结果，具有相对稳定性。量化宽松货币政策向实体经济注入大量流动性，提高本国通胀率，进而通过购买力平价作用于汇率，引发本币贬值，推动出口增长。其政策逻辑是，他国不会采取竞争性货币贬值政策，甘愿忍受经济失衡、失速代价。

历史经验表明，在全球经济动荡或危机中，通过竞争性货币贬值推动经济复苏往往成为不少国家的不二法宝。上世纪30年代大萧条期间，美国政府宣布民间拥有黄金非法，将所有黄金收归国有，促使美元大幅贬值41%。1985年，美国通过广场协议，让美元贬值，逼日元升值。1997年亚洲金融危机爆发，各经济体均相继采取竞争性货币贬值策略应对危机。

理论上分析，如果各国均采取竞争性货币贬值策略，那么通过本币贬值扩大出口无疑是天方夜谭。即使他国基于经济稳定考虑而未采取竞争性货币贬值策略，也会采取关税和非关税贸易壁垒予以回击，不仅导致量化宽松货币政策失效，还将极大地阻碍全球自由贸易发展。

货币理论自有其逻辑依据。如果简单地从货币功能分析，货币就是交易媒介，本身不会增加经济体的内生增长动力。按照宏观经济增长理论，资本形成、劳动力和全要素生产率是经济增长的三大动力源。虽然货币大量投放可促使微观经济主体产生货币幻觉，短期内可能会促使消费增加、需求扩大；而一旦货币幻觉消失，微观经济主体理性预期占据主导，刺激消费效果被抵消，大量流动性注入只会增加潜在通胀压力和资产价格泡沫。从政策实际操作效果看，QE1到QE4期间，美国经济复苏动力并不显著，去年第四季度GDP萎缩0.1%，创下2009年以来最差表现。

欧洲、美国和日本是我国主要贸易伙伴。以去年数据统计，欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴，美国是我国第一大出口市场，日本是我国第五大贸易伙伴。因此，欧美日量化宽松货币政策，必将对我国出口产生重要影响，增加我国资本流入压力和输入性通胀压力。对此，需要密切观察并积极应对。

综合来看，随着经济全球化发展，各国货币政策之间的相互作用力显著增大，国际间政策协调的要求比以往更加迫切。如果有关国家看不清这一简单道理，“货币战争”就会真的爆发。(项峥)