一场关于钱的战争

如同6个月前上证报所预测的那样，2013年成为全球“货币战争”的元年。在日本力推“安倍经济学”、美联储持续量化宽松、欧洲央行继续降息的示范效应下，全球掀起了新一轮的宽松浪潮。

流动性的泛滥，推动了美国、日本、欧洲的股市在今年开年后一路走高，道指、标普500指数接连创出历史新高；日本股市则在短短几个月间近乎翻番。与此同时，量化宽松也带来了另一个后果——货币竞贬，为了在经济低迷之际拉动出口，各国决策者们从喊话、降息到直接干预汇市，上演了一幕幕好戏。

安倍经济学火了

日本首相安倍晋三今年着实在全世界“火”了一把，倒不是因为他时隔3年多后重新夺回政权，而是要归功于他造出的一个概念——安倍经济学。

从去年底安倍可能出任日本首相的消息刚刚传出，日本股市就进入了所谓的“安倍行情”。从去年11月到今年5月，日本股市最多时接近翻了一番。安倍在竞选时就高调宣布，自己当选首相后要推动激进的货币宽松和财政刺激政策，帮助日本走出长期的通缩，提振日本经济。

为了推动落实极度宽松的货币政策，安倍上任不久后便任命“听话”的原亚洲开发银行行长黑田东彦出任日本央行总裁。在今年4月初、也就是自己上任后的首次会议上，黑田抛出了宏伟的量化宽松计划:在两年内向经济注资1.4万亿美元，以实现通胀率升至2%的既定目标。这是日本央行首次为1月份提出的新通胀目标设定达成期限。

除了货币宽松，安倍经济学还包括财政刺激和经济增长战略等内容，外界将此称为安倍晋三的“三支箭”。安倍上月发布经济振兴计划时雄心勃勃地表示，他的计划能够帮助日本重新找回在过去20年经济不景气时期损失掉的50万亿日元(5010亿美元)的国民收入。

最近的一些发展表明，安倍经济学似乎对日本经济起到了一定作用。比如，日本经济今年第一季度的增长达到了3.5%，为一年来最快增速。另外，最近日本的食品价格出现上涨趋势，一些人猜测这可能成为物价全面走高的前奏，有助于日本实现2%通胀目标。不过，很多专家也提醒说，对于已经经历了连续15年价格下降的日本而言，要逆转通缩、实现2%的通胀目标并不容易。

货币战不断升级

耶鲁大学金融经济学教授陈志武认为，简单靠印钞票来刺激经济，也许短期有一点点效果，但长期是不可能实现的。他表示，如果印钞就能产生长久的经济增长，那根本不需要等到安倍，以往很多国家的政府和央行都可以采取类似做法，但历史上却并无这样的成功案例。

在日本国内，最近一个多月来股市、债市的剧烈波动，某种程度上也体现了日本投资人对于“安倍经济学”有效性的怀疑。

另一方面，日本的政策对于全球其他国家却带来了巨大的外溢影响，最直接的例子就是日元的持续走低。

受到量化宽松政策影响，日元汇价今年以来持续走低。美元对日元一度突破100大关，创四年多来新高。自去年11月以来，日元的累计贬值幅度接近30%。

专家表示，日本的量化宽松和日元持续贬值，加剧了全球套利交易活动，这也为市场的波动埋下隐患。过去两个月全球股市、大宗商品的剧烈波动，很大程度上也与日元套利交易的快速平仓有关。

另外，日本的政策还加剧了货币战。汇丰银行认为，安倍的政策压低了日元，这使得日本的主要出口竞争对手成为“靶子”，受影响最大的包括德国、韩国以及中国，这些国家出口产品以及出口地区均或多或少与日本有交叉。

日元狂贬，在今年上半年的多数时间里都在推高其他货币，特别是新兴市场货币，令货币战争的硝烟不断弥漫。今年4月的IMF春季年会期间，“竞争性贬值”成为参会的G20代表和国际机构最关注的话题之一。IMF明确提出，各国要努力避免竞争性贬值，以及任何形式的贸易与投资保护主义。

知名经济学家罗奇则指出，以美欧日为代表的量化宽松可能导致货币贬值，而以货币贬值换取经济增长，不可避免会以他人市场份额的损失作为代价。

今年5月13日，美国人费舍尔领导的以色列央行公开宣布，通过降息来加入愈演愈烈的全球货币战。央行表示，降息将“帮助缩减以色列与全球主要经济体的利率差，从而降低谢克尔的升值压力”。这是该行一个月内的第二次降息，但也是自2008年以来首次预期之外的降息。

在美欧日利率低企和量化宽松的背景下，今年直到5月中旬，以色列、泰国、韩国、土耳其、澳大利亚等许多国家的本币都出现了显著上涨，并促使当局采取了降息措施来平抑本币升值压力。此外，很多国家还通过直接干预汇市的途径来压低本币。

全球掀起降息潮

在经济继续“弱复苏”的背景下，各国出于压低本币的应对政策举措，在今年上半年掀起了新一轮降息高潮。

尽管美联储从5月中下旬开始发出了隐晦的退出信号，但在今年上半年，美国依然保持着每月850亿美元的购债规模。在持续的流动性支持下，美国股市今年上半年的绝大多数时间里依然保持着强劲的升势，两大指数不断刷新历史最高点，与大洋彼岸同样受益于强力QE的日本股市遥相呼应。

美国“老大”维持宽松，全球其他国家自然也不会落下。今年5月2日，蛰伏了十个月的欧洲央行再度出手，把已经在1%以下的基准利率再降25基点，至0.5%，再创历史新低。欧洲央行还表示，将在必要的情况下继续为欧元区银行提供无限制流动性，这项措施至少会持续到明年7月份。

分析人士指出，欧洲央行此次降息主要为改善欧元区悲观的经济预期，但另一方面，德拉吉旨在打压欧元、促进欧元区出口的用意也相当明显。

在那之后，印度、澳大利亚、越南、斯里兰卡、波兰、韩国、土耳其等十多个经济体相继宣布加入降息大军，5月份成为一个地地道道的“降息月”。

曾在今年2月预言“全球货币大宽松第三季”的大摩5月初发布报告称，全球宽松“第三季”仍将继续。

以菲尔斯为首的大摩研究团队认为，全球央行急于再度放松政策，主要考虑日本无限量化宽松带来的货币战争威胁、全球通货紧缩趋势以及全球经济同步放慢等因素。尽管在经历最近一波密集降息后，这一轮货币宽松的大头可能已经过去，但现在对宽松说再见还太早。

根据彭博的统计显示，自2007年6月也就是这轮全球金融危机爆发以来，世界各国央行在过去六年中已累计降息超过510次，凸显各国央行为了刺激经济和压低货币而不惜代价。

时至今日，即便全球“头号央行”美联储已萌生退意，降息浪潮却仍在翻涌向前。3日，波兰央行宣布，降息25基点，将利率降至历史最低的2.5%。而同样在本周议息的澳大利亚，尽管这周没有马上行动，但央行行长斯蒂文斯也发出了要进一步降息以刺激经济的强烈暗示。(记者朱周良)