QE4如期而至 美元后市如何演绎

周四(12月13日)亚市早盘，美元指数小幅上扬，现交投于79.85附近。隔夜美联储在利率决议中宣布推出QE4，并将利率与失业通胀挂钩。风险货币受此利好提振一度大幅上扬，不过此后美联储主席伯南克的消极讲话对市场情绪泼了一盆冷水。后市来看，美元未来将如何演绎，或将更多的取决于美国经济基本面的好坏。

决议解读：两大核心悬念水落石出

核心悬念一：QE4如期而至

美联储隔夜公布的政策决议如市场预期般推出了第4轮量化宽松政策(QE4)。

美联储表示，为了对经济的更强劲复苏提供支持，并确保通胀率随时能够维持在目标区间之内，美联储将继续以每月400亿美元的进度购买机构抵押支持债券(MBS)。此外，美联储还将在延长债券平均到期时间的扭转操作于年底到期后继续购买长期国债，初步进度为每月450亿美元。

另外美联储维持把所持机构债券和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，并还将在1月份时，通过标购操作来继续延长所持的国债到期年期。

美联储称，上述措施将会对长期国债收益率构成下行压力，这对于抵押贷款市场而言将有正面支持作用，并能同时促使广义金融市场的环境变得更为宽松。

核心悬念二：为利率不变设定具体门槛

而除了宽松规模，隔夜市场的另一大悬念也最终水落石出，美联储决定设立数字门槛来衡量何时改变货币政策。

美联储在决议声明中表示，为促进就业最大化以及物价稳定这两大目标的实现，美联储认为在资产购买行动结束后，且经济复苏走入正轨后的一段较长时间内，继续保持高度宽松货币政策立场仍然合适。

因此，美联储还决定继续维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，且预计，只要失业率仍在6.5%之上，并且通胀在1-2年间的预期不超过2.5%，并且较长期通胀预期仍然被控制在合适水平，那么超低的利率水平就将是恰到好处的。

美联储同时认为，上述“门槛”指标在实质上与此前基于时间的指引没有明显不同之处。而事实上，在决定高度宽松货币政策具体应该维持多久时，美联储还将参考其他领域的信息，包括各种就业市场状况数据、通胀压力指标和通胀预期，以及金融市场状况指标等等。在美联储决定开始逐步撤除宽松政策时，也将采取均衡措施，以继续将就业维持在最大化水平，同时将通胀控制在2%的长期目标水平之上。

后续解读：经济预期及伯老讲话有何玄机？

在美联储决议公布后，美联储在北京时间周四凌晨3点还公布了最新经济预期，美联储主席伯南克随后在3点15分召开了新闻发布会。

从当时汇市的波动看，这两个事件令市场情绪颇为承压。美联储发布的经济预估报告将2012年至2015年间的经济增速预测区间全线下调，并且美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)指出这尚且是在未考虑到“财政悬崖”的影响时所给出的预期。伯南克在讲话中除了对美联储的政策决定作诠释外，还一再强调敦促美国朝野两党尽快达成财政协议，因为一旦“财政悬崖”噩梦成真，那么美联储届时无论祭出何种工具，都不可能再把美国经济从水深火热中救出来。

具体数据看，美联储对2012年实际GDP增长率的中间趋势预期为1.7%-1.8%，低于今年9月预期的1.7%-2.0%，对2013年经济增长率预期为2.3%-3.0%，低于9月的2.5%-3.0%，2014年经济增长预期从3.0%-3.8%下调至3.0%-3.5%，2015年经济增长预期从3.0%-3.8%下调至3.0%-3.7%。

此外，美联储调整了失业率预期。美联储对今年失业率的预期下调至7.8%-7.9%，低于9月预期的8.0%-8.2%，对2013年失业率预期从7.6%-7.9%下调至7.4%-7.7%，2014年失业率预期从9月预期的6.7%-7.3%小幅上调至6.8%-7.3%，而2015年失业率从6.0%-6.8%下调至6.0%-6.6%。

美联储主席伯南克称，预期将继续资产购买，直到就业市场明显改善。他表示，FOMC在资产购买计划的调整上将灵活操作，未来的资产购买将要看美联储对之后信息的评估。

FOMC预期2015年中期前不会触及所设的失业率门槛，委员会相信将需要在达到全面就业前撤走高度宽松政策立场，但达到门槛之一不会自动触发宽松政策的减少。

他认为，采取政策指引门槛会令货币政策更可预估和透明，未来的资产购买将要看美联储对之后信息的评估。他还预期，美联储将继续资产购买，直到就业市场明显改善。

此外，伯南克还就财政悬崖方面做出了讲话。他表示，财政悬崖已经对经济产生影响，美联储的经济预期是以假设财政悬崖问题将得到解决为前提的。而且，美联储并没有抵消跌落财政悬崖后果的工具。他希望国会在财政悬崖问题上做出正确的决定，并称国会和政府达成明智协议是迫切和重要的，相信国会将能够找到财政悬崖的解决办法。

综合来看，对于未来的货币政策，伯南克依然如决议中强调了必须与经济挂钩，他指出在失业率高企，同时通胀水平持续维持在低位的经济大背景下，美联储会将其高达宽松的政策措施继续延续下去。那么，也许无论对于QE3抑或QE4而言，失业率和通胀数据，无疑将成为其“寿命“的操控者。

汇市波动跌宕起伏，后市如何演绎？

隔夜受美联储决议和此后伯老讲话影响，汇市波动可谓跌宕起伏。在美联储宣布扩大资产购买措施之后，风险货币、黄金白银、美国股市等一度全线上扬，但此后由于美联储发布的经济预期报告下调了未来的经济增速预期，且美联储主席伯南克此后发表的冗长讲话的措辞也偏向消极，风险资产在纽市尾盘几乎回吐所有涨幅。

WORLDWIDE MARKETS首席市场策略师JOSEPH TREVISANI表示，美联储认为经济状况恶化的程度足以促使其推出新一轮刺激举措，考虑到过去4年资产购买举措在刺激经济增长方面取得的成效不大，美联储发现自己陷入了一个没法脱身的政策盒子中：既不能使经济状况改善，又担心如果缩减刺激政策规模，经济状况可能迅速恶化。今日的决定对美元即时的影响非常小，因这是现有政策的延续，且已经被消化。

ALAN B. LANCZ & ASSOCIATESINC总裁ALAN LANCZ称：“我认为，最有意思的一点是美联储指出他们将保持利率在低位，并继续刺激经济，直至就业水平高於设定的目标。他们认为经济成长不振，他们正在尽一切努力推动经济发展。他们做出如此长期的承诺使我有些意外。”

FUTUREPATH TRADING LLC期货分析师和经纪FRANK LESH指出，声明内容变化不大，没有很多意外。很多内容在预料之中。

后市来看，从中期角度QE4的如期而至仍将令美元承受一定压制。不过由于美联储首次为失业率和通胀设立门槛，以为未来的退出宽松做出基准。这意味着后市美元的表现将跟随美国经济基本面好坏而同步波动。

未来非农、失业率及通胀数据的好坏，将对美元走势至关重要。

花旗(Citi)分析师Greg Anderson表示：“在过去，市场风险偏好上升意味着股市以及大宗商品上涨，美元下跌。但现在，美联储已经在利率指引中加入了包括通胀水平等实际经济数据，这将使一切发生改变。”Anderson指出：“大宗商品的上涨可能推升通胀，通胀又将导致美联储考虑削弱量化宽松措施，从而令美元走强。”

DailyFX的外汇策略师Christopher Vecchio稍早表示，考虑到QE3宣布后的情景，以及FOMC的市场操作数据，预计美元将在刺探低位后触底，随后震荡走高，正如9月晚些时候直至10月份看到的行情。

他说，诸多主要币种触及关键阻力位，基本面和技术面因素可能都会在本周剩余时段令风险偏好情绪降温。