美联储保留QE3悬念 沟通策略甚于实际行动

新华08网北京4月26日电（记者高攀）美联储4月25日宣布维持现有高度宽松货币政策不变，同时下调2012年至2014年的失业率预估、上调通胀率预估，暗示QE3出台的门槛已经上升。分析认为，由于美国经济步入稳步复苏轨道，通胀水平未大幅回落和总统大选即将进入最后阶段，年内真正推出QE3的可能性不大。预计美联储在今年6月份“扭转操作”结束后，将以静制动，通过加强沟通策略的形式，保留QE3悬念，将利率维持在较低水平以继续刺激经济复苏,其效果或不亚于实际行动。

美联储经济预测更趋乐观 QE3出台门槛已上升

美联储25日宣布维持现有的高度宽松货币政策不变，发布的政策声明与上一次货币政策例会相比无重大变化，声明也未就第三轮量化宽松政策（QE3）提供新的线索，但从美联储当天公布的最新《经济预测摘要》来看，其对2012年至2014年美国经济前景，特别是就业市场更趋乐观，暗示QE3出台的门槛已经上升。

美联储17位官员（5位美联储理事和12位地区储备银行行长）的最新经济预测报告显示，美联储对美国经济今年的预期比此前更为乐观。报告预计今年美国经济增长率将为2.4%-2.9%，高于1月份预测的2.2-2.7%；今年第四季度失业率将降至7.8%-8.0%，低于1月份预测的8.2%-8.5%。

美联储在当天的政策声明中说，“预计未来几个季度美国经济将温和增长，此后将逐步好转”，但美联储决策者对2013年和2014年的经济增速预测较1月份均略有下调，对此，美联储主席伯南克在当天的新闻发布会上表示，预测数据仍反映出2012年至2014年美国经济增速将逐步提高，美国面临的财政不确定性可能是未来两年增速遭下调的原因之一。

值得注意的是，美联储同时下调了2012年至2014年的失业率评估，上调了这三年的通胀率评估，暗示就业市场改善将略好于此前预期，同时通胀水平将略微抬升，这意味着美联储当前对美国经济前景的预测并不支持启动新一轮量化宽松政策。美联储对2014年第四季度失业率的集中趋势预测中值为7.05%，略低于1月份预测的7.15%；对2014年第四季度PCE通胀率的集中趋势预测中值为1.85%，略高于1月份预测的1.8%。

图表1：美联储官员对2012-2014年及长期美国实际GDP、失业率、PCE通胀水平的集中趋势预测（单位：%）

资料来源：美联储

（注：集中趋势预测区间是指去掉3个最高预测值和3个最低预测值后的预测区间）

从美联储官员对首次加息时间的预测来看，美联储对经济复苏前景也更加乐观。1月份，17位美联储官员中，有6位官员支持应在2014年之前收紧货币政策，5位官员支持2014年开始收紧货币政策，6位官员支持到2015年或2016年才有必要开始加息；4月份，支持2014年前收紧货币政策的人数不变，为6人，但支持2014年开始收紧货币政策的人数增加至7位，另外4位支持2015年收紧政策。

图表2：1月份和4月份美联储官员对首次加息年份的预测对比

资料来源：美联储

相应地，美联储官员对2014年底的联邦基金利率预测均值较1月份上升20个基点至1.32%，预测中值上升25个基点至1%，暗示美联储的首次加息可能早于2014年底。

图表3：美联储官员对2012-2014年年底联邦基金利率预测均值（单位：%）

资料来源：美联储

图表4：美联储官员对2012-2014年年底联邦基金利率中值（单位：%）

资料来源：美联储

需要说明的是，《经济预测摘要》的编制基于5位美联储理事和12位地区储备银行行长提交的预测，因此涵盖17位美联储官员的意见。而货币政策决策则是基于联邦公开市场委员会（FOMC）投票，今年具有投票权的成员包括5位美联储理事和5位地区储备银行行长，因此主要反映这10名成员的共识。鉴于今年的10位成员大多数政策立场倾向鸽派，17位官员的预测中值可能更为接近FOMC立场。

由于在美联储1月份的货币政策会议上，多数美联储官员表示已在考虑QE3，伯南克在1月份会后的新闻发布会上也暗示QE3的门槛有所降低，近期讲话也显示其对经济复苏步伐和就业市场改善并不满意，我们之前认为美联储会在今年6月底结束“扭转操作”后会考虑出台新的货币刺激政策，但现在来看这种预测存在很大风险，伯南克对目前的货币政策立场感到满意，推出新刺激措施的可能性不大。