欧债与QE3预期或仍将主导汇市

恒泰大通产研中心分析师 关威

尽管一波三折，甚至几度“难产”，但欧洲拯救行动还是凭借着浩大的声势将欧元从一年多来的低点迅速拉起，同时，其他高收益货币也在2012年一季度获得了不同程度的涨幅。但这并不意味着投资者就此可以对欧债危机释怀。反而前途存在太多的暗礁，等待着这艘几经修补却依然千疮百孔的欧元“大船”。

进入2012年，欧元骤然转强使市场惊讶，毕竟在新年假期前夕，市场还是另一番景象。其时人们不但广泛探讨欧元后市将跌向何处，甚至热衷于“欧元崩溃论”。然而假期过后，投资者对于希腊第二轮救助以及债务减记计划的预期渐浓。这也帮助欧元对美元触底反弹，并重返1.30水平上方。

即便如此，非美货币仍躲不开质疑的眼神。之前无论是希腊还是欧盟迟缓拖沓的作风都令人心有余悸。果不其然，欧洲在此次希腊第二轮救助以及债务削减谈判的过程中同样未能摆脱陋习。先是希腊内阁讨论决议千呼万唤始不出，随后欧盟对于希腊新一轮救助的评估屡现分歧，协议也一拖再拖。欧元及其他风险货币的新年第一轮升势就此暂告一段落。

2月份前半段，汇市转入了横盘整理阶段。在此期间，好消息与坏消息夹杂而出，投资者情绪阴晴难定。一方面，标准普尔、惠誉等国际评级机构接连调降欧洲债务重灾国的主权债务评级，重创市场冒险情绪，欧元惨遭抛售，引领其他高息货币展开回调。但同时投资者又笃定欧债危机形势越加危急，越会逼迫希腊和欧盟就范，反而可以催促救助协议的达成，这又限制了欧元的调整幅度。

就在希腊濒临无序违约之际，希腊第二轮救助协议最终达成。欧元一跃而起，对美元一举创下自去年12月5日以来的新高，澳元也录得了近半年多来的高点。

进入3月份，围绕美联储新一轮量化宽松政策（QE3）的消息几乎接管了汇市的基本面，而主角无疑是美联储主席伯南克。

在国会听证会上，伯南克未就QE3的前景留下只言片语，此举极大的刺激了市场的敏感神经。部分投资者猜测之前被反复谈论的QE3可能已经渐行渐远。受此鼓舞美元多头展开反扑，收复对多数主要货币的全部跌幅。随后美联储在3月的货币政策会议上继续保持着相同的口风，美国非农就业报告亦传来利好，也印证了美国经济的复苏，QE3必要性下降的判断。

然而，美元的强势也未能摆脱“短命”的命运，美元指数升至80.74高点戛然而止。本不算起眼的美国2月CPI数据为依旧对QE3抱有幻想的投资者提供了炒作的证据。该数据显示美国通胀仍在可控范围之内，为美联储进一步释放流动性创造了宽松的环境。

颇为戏剧性的是，与劳动力市场的回暖不同，美国房地产业却低迷依旧，加之美联储主席伯南克在一次演讲中一改之前的论调，被市场解读为美联储并未排斥实施QE3的选项（但现在看来更像是市场的一厢情愿）。美元空头得偿所愿，推动高收益货币展开新一轮上涨行情。

而随着德国态度的转变，欧元区“防火墙”规模最终扩容至8000亿欧元。欧元区内债务重灾国西班牙、意大利顺利标售国债。欧洲风险事件的逐一化解，安抚了市场的紧张情绪，进一步提振欧元市场人气。

展望未来，我们认为，短时期内汇市将依旧围绕欧债危机、QE3两大主题运转。从刚刚公布的美联储会议纪要来看，尽管联储官员对于QE3的热度有所降低，但市场却不会就QE3话题失去兴趣，这也预示着美元的反弹将不会一帆风顺。但西班牙、意大利仍处在发债高峰期内，葡萄牙是否会成为下一个“希腊”，同样可视为欧元前途的“暗礁”。

欧美经济的差异化或成为市场新的焦点，一旦美国经济展现出优于其他经济体的表现，美元将会在与高风险货币的反复争夺中脱颖而出。