ACM：市场依然在考虑欧元兑瑞郎盯住策略（2）

　　从理论上讲,没有任何理由表明央行不能采取这一政策,因为对于瑞士央行能“印制”多少钞票尚无任何限制。但需澄清的是,瑞士央行实际上不会打开印刷机,而只是会对信贷商业银行的瑞士央行账户动手脚(幅度小于我们所了解的幅度)。1978年,由于缺乏美国货币政策且美元疲软,瑞士央行宣布让瑞郎盯住德国马克。保卫德国马克兑瑞郎的最低汇价的工作非常困难,但瑞士央行最后还是守着最低汇价,因为主要事实是宏观条件已经转移,减少了对瑞郎的需求。另一方面,2009-2010年期间半官方的外汇干预政策在灾难中结束,央行损失了上亿瑞郎,使得欧元兑瑞郎从1.40下滑至接近1.00的水平。毫无疑问,在短期内,瑞士央行激进的政策反应应被视为是可信的政策,但在长期内,存在与瑞士央行/瑞士各州都愿意承担的风险数量以及欧盟主权债务危机的发展相关的大量问题。我认为,只要这一最低汇价能让瑞士央行在对长期欧元头寸上免于受损,则这一点也很重要。 从长远来看,问题多多。主要担忧将是无限扩张的货币供应量具有显著的通胀问题。瑞士央行的政策任务略微偏向物价稳定,而短期影响可以通过下调价格压力(见昨日的消费者物价指数)和冲销干预的能力实现缓解。从长远来看,增加货币供应和发挥进口成本优势应该有助于降低价格压力,而不是引发通货膨胀。

　　瑞士央行行动的一个有趣分支是大量投资者都下注瑞士央行的成功将取决于欧元区的成功。而银行显然有一些多元化水平,绝大多数资产负债表持有将依然是欧元。欧洲的消息好坏参半,欧洲资产需求将抵消部分呆滞,瑞士央行一般只买入高品质的AAA级别的投资,如德国债券,但新的需求将加剧蔓延扩大。无论哪种方式,它都是对欧元区命运的大赌注,如边界事件螺旋式受控,则瑞士央行将遭遇巨大成本 其他值得注意的问题是,欧元兑瑞郎显然是欧盟主权风险的市场晴雨表。随着瑞士央行人为地对定价该货币对,这将使市场难以衡量欧洲的特质风险与全球的系统风险。虽然欧元兑瑞郎在向下波动,但实际上会增加其他货币的波动,制造更复杂的交易环境。正如我们先前所说的,美元应是转入避险交易的主要受益者之一,因为进一步下跌看起来有限 在短期内,我们相信瑞士央行拥有维持1.2000的信念和资源。然而,对于瑞士纳税人来讲,这是一次成本高昂的体验,他们并不认为1.2000的汇率将真正有利于瑞士经济。

　　从长远来看,我们更担心,因为我们没有看到欧洲或美国的问题能很快被解决。事实上,上周“三驾马车”(国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会)一起离开雅典的决定应该已经引发新一轮的欧盟/欧元压力,所以瑞士央行的紧缩举动将面临重大压力。

　　今日市场焦点(时间GMT):

　　07:30 SEK Riksbank Interest Rate % 2.00% prior/exp

　　08:00 NOK Industrial Production sa (Jul)

　　08:30 GBP Industrial Production (Jul)

　　10:00 EUR GE Industrial Production (Jul)

　　13:00 CAD Bank of Canada Rate % 1.00% prior/exp

　　14:00 CAD Ivey PMI sa (Aug) index

　　15:15 USD Fed's Evans Speaks

　　20:00 USD Fed's Williams Speaks

　　交易策略:

　　EurUsd 瑞士央行昨日的决策推动欧元兑瑞郎剧增了10-11个大数,同时拖累欧元兑美元人为走高;引发我们创出高点1.4282,之后又迅速回落。在这一快速下滑的过程中,我们已轻易地跌破了200日移动均线和1.4000-15附近的主要支撑位,最终在1.3974水平前得以暂停 得益于该水平的阻拦,我们已经恢复至1.4100,但整体跌势仍然是价格行动的一个驱动因素,因此我们预期不久的将来将会继续下滑。下一批支撑位见于:1.3951(7月13日的低点)、1.3837(7月12日的低点)以及1.3744(7月2日的低点)。 在上部,我们预期一旦该货币对接近当前下行通道的上缘(1.4190-1.4200),反弹就会受阻,而进一步供应位见于:1.4288(9月2日的高点)和1.4468(8月31日的高点)。