许亚鑫 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师
或许现货白银在跌破18.00/50美元/盎司之后，许多人已经彻底失望，甚至是绝望，不过纵观整个商品市场，历史上的哪一次底部不是在一片失望情绪中形成？哪一次的希望不是在绝望中诞生？
下跌对于有些人来讲意味着风险，意味着被套，换一个角度去思考这件事之时会发现，或许意味着机会，意味着财富。关键是，在形成真正底部的那段最黑暗时期，亲爱的你能否承受得住那份被套的煎熬，那份与世独立的孤独。
现货白银技术图形暗示筑底
如白银月线图所示，现货白银自2011年4月创下49.77美元/盎司的纪录高点之后，进入了长达三年多的熊市调整，价格击穿18美元/盎司的关键支撑区域之后，呈现破位下行态势，令价格下挫至14.50美元/盎司的四年半新低，最大跌幅累计70.87%。当前周线级别MACD指标已经明显背离，RSI指标也三度出现背离，均暗示出触底信号。理论上而言，白银的破位走势仍然还会延续，价格在2008年3月高点21.25美元/盎司曾一度暴跌之8.42美元/盎司的低点。虽然历史可能会重演，不过历史不会简单的重复，毕竟2008年的那个阶段经历了金融危机最为黑暗的时刻——雷曼倒闭。
因此，笔者依然十分坚定的认为，要么重新出现类似于雷曼倒闭的黑天鹅(小概率)事件，要么出现可替代白银的其它工业品，否则白银的价格在击穿18美元/盎司之后，属于跌出来的机会，而并非是风险。折算成人民币报价大概是在3.5-3.6元/克，中长期之内，价格有望重新回归至25-26美元/盎司(5.0-5.3元/克)。
现货白银触及边际生产成本
由于白银70%的生产来自于铜、铅、锌的伴生矿，所以全球白银企业生产成本有较大差异，而且由于各个产商生产技术的差异，白银生产成本相差较大。因此，单纯的从白银生产成本去判断价格见底是不准确的，里面还会涉及到供求关系、市场是否充分竞争等因素，不过在全球经济持续复苏的大背景之下，预计白银未来的工业需求曲线上升的概率更大。
如下图所示，2014年第三季度中，全球12家主要白银生产商中有7家的收支平衡水平在18.5美元/盎司。或许这也是为何当初18.00/50美元/盎司区域的买盘支撑力度较强的原因。随着银价跌落至15.70美元/盎司水平，预计平均每家每盎司亏损近3美元左右，当然，白银生产商可以通过期货市场进行套息保值。但是，这7家生产商尚且还是成本较低的生产商，唯独只有一家能够将成本压低至13.52美元/盎司，意味着主要的白银生产商在需求没有明显上升之前，要么通过套息保值，要么只能选择减少生产。
CFTC持仓报告也暗示白银正在形成底部
事实上，无人知晓白银真正的底部在于何方，只不过从一些微妙的迹象或许可以为我们投资者提供一些判断的线索，例如CFTC持仓报告。
如上图显示，绿色的线形图代表白银价格，红色的线形图代表非商业净头寸减去商业净头寸。追踪过去这七年的图形变化可以发现，每次净多头低于3000时，白银价格之后都会出现大幅或短暂反弹，比如图中的2011年和2012年。不过2013-2014年情况有些特殊，可以发现图中净多头曾有三次触底，前俩次都出现短暂反弹，不过重点是俩根已经出现明显的背离，意味着银价构筑底部的概率上升。
此外，如下图显示，绿线依然代表白银价格，红线代表信心/风险指数。追踪2007年至2014年的图形显示，目前信心/风险指数处于七年以来的第三次超卖水平，这可能意味着白银价格已经在14.50美元/盎司附近试图形成了一个重要的底部。
如果是一条正确的道路，无论中途会有多黑暗，总归走下去会有见到光明的一天，因为时间会告诉我们一切答案。
(作者系FX168财经集团高级金融分析师)
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