本周外汇市场虽然有四大央行利率决议公布，但是最能夺人眼球的是俄罗斯和西方冷战式的互相制裁，地缘政治风险成为主演，四大央行利率决议沦为配角的背后，一方面反应了全球各主要国家央行利率走向前景渐趋明朗化，另一方面也反应了全球投资市场的结构性变化。
欧洲央行和日元央行逐步走向更宽松，而美联储开始启动收紧货币政策进程，全球最大的三大经济体的货币政策分化才是导致资金流向和投资结构发生变化的根源所在，而地缘政治风险不过是导火索，或者更确切的说，不过是大资金转移方向的借口而已。
德拉基暗示退出欧版QE 资金开始从欧元区撤退
日内欧洲央行行长德拉基暗示央行已经加强ABS(资产抵押证券)购买计划的准备工作，暗示“欧版QE”已经为其不远。
他再度强调，管委会一致同意在必要时将使用包括QE在内的非常规工具。德拉基透露，央行已经已经开始紧锣密鼓地筹备ABS购买计划，这一政策工具将加强央行宽松货币政策的立场。
过去的两年多以来，国际市场对欧元区金融资产的偏好一直对欧元构成支撑，但目前这种需求开始减弱，这是全球投资市场或开始出现结构性变化一大信号。
欧洲股市昨日再度全线下跌并刷新近期新低，欧元刷新十个月新低，欧洲外围国家债券价格近期也开始走低(收益率上升)；同时德国两年期国债收益率跌至负数，股市等风险资产大跌，令德国国债再度成为市场追捧的对象，两年期德国国债收益率降至0.004%，自2013年5月来首次跌入负值。
德意志银行策略师George Saravelos近日在报告中指出，因俄罗斯地缘政治危机，市场担忧情绪上升，引起了一系列更广泛的避险情绪，超出预期的资本流出已经成为打压欧元的重要力量。该行预期欧元/美元汇率将会加速在年底前到达1.30水平。
高盛(Goldman Sachs)近日下调了欧元区外围国家债券评级，高盛预计欧元区外围国家债券收益率在接下来几个月里将升高(价格走低)，核心国家债券收益率曲线(德国等)也将开始变得陡峭。
此前意大利和西班牙国债收益率甚至低于美债收益率，这样的收益率会在将来影响欧元区债券的吸引力。
Danske银行首席分析师Allan von Mehren指出，“现在离欧洲央行加息还有很长一段时间，低通胀、疲软的数据和乌克兰将让加息变得更遥远。”
“投资者把钱转向避险资产。如果乌克兰危机继续恶化，收益率继续维持在负值。
美日利差走宽 日元套息交易抬头
那么撤出欧洲的资金到哪里去了呢？日元套息交易及其相关品种或成为大资金下一个目标。
本周日本和美国基准十年期国债收益率之差刷新2011年9月以来新高，日本10年期国债收益率一度低至0.504%，而同一时间美国10年期国债收益率为2.48%，二者之差达到1.976%。摩根士丹利市场分析师甚至预计，2015年底前二者国债收益率差距将拉大至2.7%。
最新数据显示，随着美元三个月期Libor日前持续攀升，其与日元三个月期Libor之间的利差也持续扩大，更大的利差无疑将引发更多的日元套利交易。日元套利交易的抬头以及美日国债收益率差将成为打压日元的两个最重要因素。而实际上二者的根源即为美日货币政策的渐行渐远。
按照目前速度，美联储料在今年10月前结束购债计划，而路透最新调查显示，多数市场分析师和经济学家均预计日央行将在今年年底或明年3月之前扩大当前的量化宽松规模。
美日两国的国债收益率差日益扩大，这将明显利多美元，并使得资金回流美元资产，但是应该看到热钱涌入很大程度是去补充美联储所收紧的流动性，因此美元对日元汇率涨幅有可能不及预期。
市场人士指出，受到欧美股市持续下跌以及日本国内对下调消费税将冲击经济仍充满担忧等影响，日本股市近日连续回调。日经225指数6日下跌1.05%至15159.79点，近五个交易日累计下跌3.2%。随着各界预估日央行将进一步放宽货币措施，而美联储正在按部就班地退出刺激政策，致使美国和日本国债收益率差以及美元日元伦敦银行间拆借利率(Libor)差均扩大，日元走软将获得进一步支撑，日股也有望重获市场青睐。
日本养老金拟增持 日本股市或受益
日元套息交易活跃的另一个受益者就是日本股市，这也是全球资金流向发生变化的又一个信号。
政界消息人士表示，日本政府退休金投资基金(GPIF)计划将国内股票投资配比目标由当前的12%提高至20%以上，旨在为该国老龄化人口带来更高的投资回报。
了解该基金计划的消息人士表示，GPIF还可能将日本政府国债投资比重目标由当前的60%降至40%左右，在秋季宣布新的投资配比计划时还可能增加全球股票投资配比。
安倍晋三政府一直推动GPIF将投资组合从国内债市更多地向风险资产倾斜。日本10年期国债收益率目前不到0.6%。GPIF规模为1.24万亿美元，为全球规模最大养老基金。
全球基金经理和其它投资人都在密切关注着掌控庞大养老金体系的GPIF。该基金的规模比墨西哥的经济体量还要大，其一举一动被其它日本机构投资者视为风向标。
业内人士普遍预计，在日央行将维持甚至扩大宽松规模的背景下，日股反攻已经成为大概率事件。但鉴于其国内经济复苏的疲弱，特别是增加消费税可能对经济增长造成冲击，进而影响到投资者信心，日经225指数复制去年涨幅超过50%的大牛市可能性并不大。
