美国经济衰退虚惊一场 美指继续蓄势待发

美元指数在周四(5月29日)录得小幅下跌，当天恰逢欧洲多国的耶稣升天节假日，虽然金融市场照常交易，但市场交投淡静，而欧元区市场也在下周欧洲央行即将发布政策决议之前迎来了暂时的消息空窗期，投资者的视线再度转向大西洋彼岸。美国方面日内发布的一季度GDP修正值数据，仍是大家关注的焦点。

基于此前美国在冬季遭受的寒冷恶劣天气的影响，业内投资者此前纷纷已经猜测到美国一季度GDP增幅修正值会从前值0.1%修正到负区间，但是高达1%的同比萎缩幅度仍是令各界观察人士感到小小意外，大家此前预期的经济负增长幅度是0.6%。因此，在该数据发布之后，市场避险情绪一度有所抬头，美元指数回落，而现货黄金价格则从四个月低位反弹。

不过，在对一季度GDP修正值数据加以进一步释读之后，市场投资者的看法再度发生了微妙的变化。事实上，经济学家对此并没有感到真正的恐慌。从GDP报告的分项数据来看，除了冬季冰雪严寒天气的冲击之外，GDP主要是受到了库存减少的拖累，而扣除这方面的因素，整体经济趋势仍然向好。

此前，由于企业增加库存，美国经济在去年下半年曾录得了高于预期的增长，但是在进入了库存消化周期之后，GDP增速即旋即放缓，这可以被归结为是“还债”。但企业清理积压库存的状况，对于未来的经济进一步成长前景，却是大为有利的。

数据显示，库存对一季度GDP的拖累幅度达到了1.62个百分点，远高于初值所显示的0.57个百分点，这也成为了经济负增长1%的直接罪魁祸首。而在一季度清理库存之后，美国在3月底的库存与月度销售比已经降至1.2-1.3倍的水平，仍略高月前两年，但已不足以再对此后的经济增速造成更大拖累。

从其他分项数据状况来看，扣除了医疗费用的消费支出略有上修，而企业固定资产投资和住房业的下滑幅度也不及上月发布的初值，不过，政府支出及外贸行业的表现状况则比初值数据要更糟。

而近期发布的4月份耐用品订单以及5月份制造业采购经理人指数(PMI)初值数据的状况，也能够显示出美国经济有在进入二季度后迅速摆脱低迷的趋势，在制造业活动状况料将向好的背景下，美国经济增速料会在二季度录得全线反弹，连续两个季度负增长而陷入技术性衰退的可能性基本为零。

业内一些机构也基于上述状况指出，美国经济在第一季度萎缩1%实际上预示今年余下时间的经济增长前景一片光明。巴克莱(Barclays)即坚持认为，经济下滑大部分要归咎于天气影响，它使得第一季度的需求和产出疲软。

巴克莱表示，美国一季度GDP大幅下修并没有改变其对美国经济的预期的预期，该机构仍认为美国经济将会在2014年第二季度反弹至增长3.0%。

富国银行的首席投资策略师雅各布森(Brian Jacobsen)也表示，最新的GDP报告几乎不会对美联储(Fed)的政策路径产生影响。他指出，基于最新的经济数据状况，投资者对美国经济在年初时录得的一些疲软表现不会予以考虑，并且将仍然预期经济在未来会走强。他补充说，重要的不是过去发生了什么，而是将来会发生什么。而将来所发生的许多事都会受到美联储政策的推动。”

另外，喜忧参半的美国报告推动市场押注美联储首次升息的时间点。根据芝加哥商业交易所(CME)的数据，美联储在2015年6月开始升息的几率今天降至36%，昨天为37.2%，一个月前为46%。同时，交易商预期美联储最有可能等到2015年10月升息，可能性会78%。

美联储一直重申，在结束量化宽松(QE)政策后，可能会维持近零的利率水平一段相当长的时间。 美联储(Fed)官员、里奇蒙德联储主席莱克(Jeffrey Lacker)周四在接受采访时即表示，他仍认为美联储会在明年第二季度升息。

莱克补充说，他仍预期长期结构性经济增长率约在2%或略高。而对于美国经济在第一季度出现萎缩，他表示并不吃惊，并认为经济在今年晚些时候会反弹。因为之前在一季度录得的存货下滑，进口增加以及国防支出减少等许多暂时性的因素在第二季度会出现逆转和缓解。

莱克还表示，通胀在去年已“触底”，开始显示出回暖迹象，因而他对于通胀在今年晚些时候逐步重回2%充满希望。他同时指出，美联储决定何时开始升息取决于数据，基于经济增长幅度有多大。

上述状况显示，被修正到“衰退”区间的美国一季度GDP数据对于市场投资者和政策制定者的情绪都未能造成有效持久影响，因为没有人相信美国经济会真的再度陷入衰退，因此，市场在象征性的波动之后，在纽约时段午盘之后重归平静。而仍然向好的经济前景预期则推动美国股市再创新高。

而在美国发布GDP修正值数据之后，加拿大也将于周五(5月30日)紧接着发布一季度GDP数据，鉴于周四(5月29日)发布的美国一季度GDP修正值数据显示该国一季度经济活动状况所受的异常寒冷天气的影响程度或高于预期，因此同属北美地区且同样遭受了冬季严寒影响的加拿大同期经济状况也将受到投资者的格外关注。

而业内机构道明证券(TD Securities)则认为，相比起美国，加拿大在应对寒冷天气时有着更充足的经验，因此此前冬季寒冷天气对加拿大经济的冲击要远逊于美国。与美国经济在一季度录得1%负增长的情况相比，加拿大经济在一季度的同比增速仍将高达1.9%，尽管低于去年四季度时2.9%的增幅，但仍高于加拿大央行此前所预估的1.5%。

道明证券指出，与美国的情况不同，加拿大经济在一季度仍受到了企业增加库存的正面拉动，但该国消费及出口不振状况则依然存在。不过，由于进口也同时减少，因此贸易状况对该国整体经济的净贡献仍然为正。 

同时，尽管加拿大国内近年以来出现的房地产市场过热状况使得包括该国央行官员在内的各界人士感到颇为担心，但实际上，该国住房抵押贷款市场的总体环境状况仍然稳定，而更多该国购房者选择提前偿付住房按揭贷款，而非拖延还款的状况，也反映出该国住房市场仍然相当健康并具有可持续性。

尽管加拿大房价在过去数年间快速上涨的状况一度令各界感到担心，但是业内机构指出，加拿大房地产市场仍然总体健康并且信誉状况良好，无需担心会在此后因为利率上升房价下跌而面临与2007-08年发生在美国类似的房产泡沫危机。

另外，周四公布的调查显示，考虑到通胀达到央行目标，并且预期不会立刻上升，加拿大央行可能将升息推迟至明年下半年。受访的38位经济学家都认为央行行长波洛兹将不会在6月4日的政策决议中改变利率，甚至今年都不会。但是他们预期明年升息的可能性达到90%。

在上述消息的影响下，美元兑加元在周四小幅走低，再度逼近月初时录得的低位，但业内人士仍普遍认为近期以来美元兑加元的走势颓势只是暂时性的，并受到了利率差驱动的资金流动影响。而业内人士也担心，一旦英国和美国在明年陆续进入货币政策紧缩周期，那么加拿大在固定利率资产收益率方面的优势就可能荡然无存，届时，加元相对美元和英镑的汇价可能会进一步走低。