欧洲央行决议今晚登场 欧元命系德拉基（2）

风险提示：维稳预期中的两大鸽派风险

虽然目前市场观点普遍认为欧洲央行今晚在利率和QE问题上作出改变的可能不大。不过，我们在这里需要指出的是，在此次决议本身以及此后德拉基讲话中，仍可能流露出一些鸽派信号，值得投资者在交易时密切留意。

☆是否结束SMP购债冲销操作？

在欧洲央行最近三次操作中，外围国家的购债仍未被完全冲销。这看起来未对欧元兑美元构成影响，但欧洲央行在此次会议上仍有可能取消冲销。

一位欧洲央行消息人士预测，与会委员将一致同意结束对央行证券市场计划(SMP)购债的冲销操作。这位消息人士表示，由此释出的约1,750亿欧元(约合2,420亿美元)可使欧元区金融系统过剩流动性规模增加约一倍，有助于降低银行间拆放款利率，且有可能拉低欧元兑美元的汇率。

颇有影响力的德国央行(Bundesbank)已同意支持这一决策，而把降息选项往后排，因降息会使欧洲央行的存款利率首次出现负值，打击储户并可能扰乱银行间拆借市场。

欧洲央行金融市场操作部前主管Francesco Papadia上周表示，他认为终止冲销操作“几乎是确定无疑了”，欧洲央行管委会的成员们已经暗示，即将采取这一行动。欧洲央行管委诺沃特尼(Ewald Nowotny)上月也认为：“我认为终止SMP购债的冲销操作是一个显而易见的选择。我认为我们已经非常接近(全体一致通过了)，我没有听到太多批评意见，只是有人认为此事要非常谨慎地讨论。”

结束SMP购债冲销操作并不会像量化宽松政策那样赢得喝彩，但这仍将表明欧洲央行在积极行动，同时作出了将保持宽松政策立场并在必要时采取进一步行动的承诺。德意志银行的Moec说道：“这或许是一个非常好的折衷办法，这不会像负利率有那么强的象征意义，可能不会产生负利率那样的负面影响，但会对货币市场产生的效果是类似的。”

从欧元角度来看，如果这一举措在本次决议中实施，可能对欧元汇价有所利空。不过如果在没有其他宽松举措，或德拉基释放明确宽松信号的背景下，投资者不应过于高估这一选项的利空作用。

☆德拉基新闻发布会会否放鸽？

如果说，今晚欧洲央行利率决议的结果对于投行而言并不难猜测的话，那么欧洲央行行长德拉基今晚新闻发布会的讲话可能会令市场在事先对此充满疑问。以往，德拉基数次意外降息的情景也会让投资者“心有余悸”，这次“超级马里奥”会动真格吗？

野村证券(Nomura)的欧洲经济学家Nick Matthews近期称，今晚欧洲央行行长德拉基或将尽可能保持鸽派立场。为了有效解决太长时间的低通胀风险，我们认为德拉基将重复自上月开始的鸽派论调，他将指出欧洲央行将不会排除进一步宽松措施的可能性，管理委员会仍将“一致”承诺在授权范围内使用非传统政策工具。

德拉基近期在阿姆斯特丹演讲中提到的触发欧银采取行动的三个因素很有可能会非常重要。这三个因素分别是：1、货币政策立场毫无根据的紧缩；2、消息传达方面进一步受阻碍；3、中期通胀前景进一步恶化。 

回顾历史，德拉基经常会出人意外地采取政策举措，以下就是两个经典的案例。

欧洲央行2011年11月3日宣布下调指标利率25个基点，出乎市场预料。决议宣布后，欧元大幅走低。作为新任央行行长德拉基的处女秀，此番决策可谓是“新官上任三把火”。

欧洲央行2013年11月7日宣布，将指标再融资利率调降25个基点至0.25%的纪录新低，这同样令市场大跌眼镜。欧洲央行此举旨在通过宽松政策来应对通胀意外下滑，支持欧元区疲弱经济复苏，也凸显出该央行对通胀率放缓的担忧。

从以往经历看，德拉基在全球金融市场中荣膺的“超级马里奥”称号显然并非浪得虚名，因此即使欧洲央行今晚真的按兵不动，但德拉基的金口是否会放出猛料依然充满悬念，这无疑值得投资者在今晚20:30后保持高度警惕。