疲软非农或不可怕 伯老领衔众高官本周登场

上周五(1月10日)表现异常疲软的非农数据令市场大跌眼镜。数据显示，美国12月季调后非农就业人口增加7.4万，创2011年1月以来最小增幅。不过，在经历一个周末之后，当投资者回归市场重新总结此次非农的得失，却可以发现，目前包括不少美联储官员和投行机构都更倾向于认为，单独一个月的数据无法对美联储本月底继续缩减QE构成太大威胁。

疲软非农或不“可怕”，似乎成为了各界在对数据研判后目前下定的初步结论。美元指数在上周五大跌之后，周一开盘也未再进一步走低。如果这一结论真的成立，市场仍对美联储1月缩减QE抱有极大期待，那么美元此后反弹似乎也可能成为水到渠成之事。不过，这一切目前看来还无法轻易确定，美联储多位高官本周仍将密集讲话，其中包括了可能发表任期内最后一次公开讲话的伯南克，投资者可密切留意他们的相关表态。

美国12月非农异常疲软，天气原因或为罪魁祸首

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国12月非农就业人口仅增加了7.4万，创2011年1月份以来最小增幅，而市场预期会增加19.6万；同期失业率意外下滑0.3个百分点至6.7%——创2008年10月份以来新低，因更多的美国民众退出就业市场。与此同时，所谓的就业参与率回落至62.8%——与2013年10月份一致，并创1978年以来最低。

疲软的非农数据一度导致上周五纽约时段美元指数大幅走低，刷新一周低点80.53。早在数据出炉之前，各方就曾担心，北美寒冷天气这一季节性因素可能会让导致美国在冬季的就业形势不如人意。而结果无疑证明，市场此前还低估了这一灾害天气对就业数据产生的负面影响。

自2013年12月份以来，美国部分地区遭受了持续的暴风雪寒冷天气洗礼，并对整体经济运行状况造成影响。有调查显示，在失业人口之中，大约27.3万人因恶劣天气而呆在家里，规模为1977年以来最大，也远高于历年12月份的均值水平。

彭博社的Shobhan Chandra表示：“由于天气原因，有27.3万美国人没有参加工作，为1977年12月以来最高。雇主希望等待经济进一步复苏的信号，因此也没有积极雇佣。天气极度寒冷是新增非农就业人数低于市场预期的原因之一。”

Mesirow Financial经济学家Diane Swonk则表示：“事实上，因为经济原因导致的兼职而非全职工作的人数维持在780万人。经济原因包括：工作时间被迫减少了，求职人员找不到全职工作。”

非农料仍难阻美联储缩减QE步伐，失业率或更令美联储头疼

在上周五非农数据公布之后，市场对美联储在1月份货币政策会议上再次将量化宽松(QE)政策缩减100亿美元至650亿美元的预期仍然很高。美国联邦公开市场委员会(FOMC)在2014年的首次议息会议定于1月28-29日举行。

高盛曾在非农数据出炉之后指出，在当前的就业市场环境和总体经济格局下，美联储可能会在1月底举行的FOMC政策会议上决定自2月份起，再次将大规模资产购买计划缩减100亿美元；12月份的美国就业数据的确不尽如人意，这会促成美联储避免在退出QE政策上采取过于激进的行动，但美国总体经济状况仍然向好，这一现实则会令美联储继续推进这一进程，而不至于使之停滞。

素有“美联储(FED)通讯社”美誉的知名记者希尔森拉特(Jon Hilsenrath)在非农报告出炉之后则撰文称，非农就业报告令人失望，并且令人费解，这可能会让美联储近期对美国经济复苏所表现出的热情遭受当头棒喝，但这可能并不会让美联储官员们相信，美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)在2013年12月份所启动的缩减量化宽松(QE)政策的路线会发生逆转。

外媒公布的一项调查结果显示，受访经济学家们倾向于认为，尽管美国12月非农就业数据欠佳，但美联储仍然可能会在1月底举行的2014年首次一息会议上将月度购债计划进一步缩减100亿美元，在2014年年底之前最终结束QE政策，并至少会将0-0.25%的超低利率维持至2015年下半年。

CA-CIB北美经济学家Michael Carey就预计，美联储可能会在1月底轻而易举地宣布将购债计划再次缩减100亿美元，只是，12月的非农就业报告会让这样的决策具有冒险性质；然而，“我们估计，美联储仍然会在1月议息会议甚至后续政策会议上每次缩减100亿美元。我认为今天(1月10日)的数据会让他们(美联储)脱轨。”

而相比于非农数据本身，此次失业率的再度大幅下滑可能反倒更令美联储头疼。此前，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)的前瞻性指引将失业率6.5%设置为升息门槛。对于耶伦来说，她将为此而感到伤脑筋，因为美联储目前的货币政策前瞻指引是将利率与失业率6.5%挂钩，而上周五公布的12月失业率已经逼近了升息门槛。那么，如果失业率继续下降直至触及6.5%，耶伦是否会真的上调利率？

在美国经济尚未完全复苏之际，贸然升息或许不是美联储想看到的，更何况本月非农大幅下滑让市场对于就业市场的真实情况再生忧虑。此外，一旦投资者开始预期加息的时间早于美联储的计划，那么美国市场上借贷成本全线升高可能拖累经济成长。而如果不兑现前瞻性指引，那么美联储的信誉或将受到损害，对于新上任的耶伦来说，这也是很不利的。

“美联储通讯社”认为，12月非农就业报告为美联储官员们摆上了一道难题。失业率在2013年年底回落至6.7%，这在一定程度上市因为人们退出劳动大军。年事已高的工人退休、联邦政府无法偿付薪资和工人气馁等一系列原因使得人们不得不做出这样的抉择。有鉴于美国FOMC在12月利率决议中的表述，公众现在就会在未来数月里揣怀这这样一个疑惑——美联储所说的“失业率降至6.5%门槛下方的一段时期里”究竟意味着什么。是一年？还是几个月？这又如何与缩减购债计划相挂钩？其依据又将是什么？而在失业率以这样的速度下降之际，为何通胀率还如此之低？

本周消息面相对清淡，美联储官员表态更显关键

就本周市场消息面来看，由于各国央行没有决议和纪要公布，因此整体将显得较为冷清，不过一些重要经济数据和美联储官员的讲话(包括美联储主席伯南克)仍值得密切留意。上述有关最新非农和美联储1月决议方面的相关信息，也可能在这些讲话中流露交投线索。

美欧英三大经济体本周都将分别公布各自的12月通胀数据，这对于三方央行未来的货币政策制定至关重要。此外，美国方面将公布的12月零售销售和1月密歇根大学消费者信心指数重要性也较高，若公布的数据好于预期，则表明未来数月经济增长或有加速的希望，将提振美元走高，反之美元恐将进一步承压。

而在上周五非农异常疲软后，本周更多美联储官员有望进一步对数据进行点评，并流露其对1月决议的看法。本周将会发表讲话美联储官员包括：美联储主席伯南克、亚特兰大联储主席洛克哈特、费城联储主席普罗索、达拉斯联储主席费舍尔、芝加哥联储主席埃文斯、旧金山联储主席威廉姆斯、里奇蒙德主席莱克等。其中，普罗索和费舍尔将在今年1月拥有FOMC投票权，他们与美联储主席伯南克的言论值得重点留意。伯南克当地时间本周五的讲话很可能是其任期内的最后演讲。

美联储官员莱克(Lacker)上周五曾称，尽管12月份非农就业报告疲软，但美联储政策制定者通常不会因一个月的就业报告而动摇，因此预计FOMC会在1月底的政策会议上仍会考虑把QE规模再次削减100亿美元。

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)也表示，当美联储在决定是否进一步缩减量化宽松(QE)政策时，他“不愿意”将12月非农就业数据作为唯一的考量因素，而会更加关注失业率较11月份回落0.3个百分点至6.7%。布拉德指出，美联储可能会进一步缩减其超宽松的购债计划，但如果通胀率进一步走低的话，他本人可能就会在缩减刺激政策上产生犹豫。

若本周发表讲话的美联储官员中，更多人支持在1月进一步缩减QE，则无疑将利好美元，而反之若更多人因为非农不佳而对缩减QE开始转持更为谨慎的态度，则将继续对美元构成打压。

以下为本周美联储官员讲话的日程表：

周二(1月14日)

01:40，美国亚特兰大联储主席洛克哈特在亚特兰大扶轮社，就经济前景发表讲话

周三(1月15日)

01:45，费城联储主席普罗索在拉萨尔大学商学院举办的第13届经济展望年会上，就经济前景发表讲话

02:00，达拉斯联储主席费舍尔在一次午餐会上就美国经济作出展望

周四(1月16日)

01:50，芝加哥联储主席埃文斯在Corridor经济预测午餐会上发表讲话

06:20，亚特兰大联储主席洛克哈特在CFA Society of Atlanta就经济和货币政策发表讲话

22:15，美国旧金山联储主席威廉姆斯在布鲁金斯协会举办的“量化宽松和前瞻性指引”座谈会介绍一篇论文，题为“零利率环境下的货币政策：把理论付诸行动”

周六(1月18日)

00:10，美联储主席伯南克讲话(极可能成为其任内最后一次公开演讲)

01:30，里奇蒙德主席莱克讲话