耶伦执掌美联储后将面临三大挑战

新华社记者陆立军

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美国会参议院6日投票通过奥巴马总统对美联储副主席珍妮特·耶伦担任美联储主席的提名，耶伦成为美联储百年历史上的首位女性掌门人｡启动量化宽松(QE)退出后，美联储将何去何从，耶伦面临诸多挑战｡

耶伦仍将延续宽松货币政策

参议院当天以56票对26票的表决结果通过了对耶伦的提名，耶伦将在伯南克1月31日任期届满后正式掌舵美联储，开始自己的四年任期｡

美国总统奥巴马在参议院投票之后发表声明说，耶伦是美国最受尊敬的经济学家之一，也在美联储有十多年担任重要职务的经验，耶伦帮助美国经济摆脱衰退和重振增长，相信耶伦能够保护美国工薪阶层和消费者的利益，维持金融体系的稳定，并使美国经济在未来数年中延续增长｡

耶伦是一个典型的凯恩斯主义者，她的经济理念决定了其将延续伯南克的货币政策方向｡耶伦高度关注失业问题｡她求学､执教及在政府部门任职期间，专业及特长一直与失业问题相关，最得意的研究也是在失业成本和原因方面，是主张用货币刺激政策缓解失业的"鸽派"人物｡

耶伦认为，就业率是美联储决策的核心；经济相对疲弱时通胀不是问题，就业才是真正的问题，主张美联储采取强有力措施提高就业率｡她是伯南克激进量化宽松货币政策的铁杆支持者，这也主要来自于她对就业市场的关注｡

耶伦去年11月14日在参议院银行委员会举行的提名听证会上说，美联储肩负促就业和稳通胀的双重使命，美国就业市场､楼市､汽车市场都已出现好转迹象，但是美国经济复苏还有很远的路要走，长期失业者占总失业人口的比例还太高，美联储当前还应采取宽松货币政策来支持就业创造和经济复苏，以帮助美国实现充分就业｡

耶伦的经济理念决定了耶伦担任美联储主席后，美联储现有货币政策方向有望延续，收紧货币政策将是一个缓慢的过程｡具体来看，在耶伦任期内，美联储仍将通过前瞻性指引加强对市场预期的引导；美联储在其"双重使命"(稳定物价和促进就业)中将更倾向于促进就业；"最优控制"理论在一定程度上推迟了首次美联储加息的时间；耶伦崇尚透明，有利于加强与市场的沟通｡

耶伦领导下的美联储首次加息时机可能比一般市场预期更晚｡目前多数投资者预期美联储将于2015年启动加息，而耶伦偏好的最优控制模型则显示2016年初开始加息更为合适｡耶伦此前曾表示，即使与升息相关的量化指标达到美联储设定的门槛，美联储也可能考虑不加息｡  

未来施政面临三大挑战

耶伦接手的美联储依然分歧重重，掌门人耶伦任重道远｡作为未来全球最重要的央行负责人之一，耶伦面临着引导美联储平稳退出超宽松货币政策､防止利率上升危害美国经济，以及完善上世纪30年代大萧条以来美国最为严厉的金融监管法案细则等三大挑战｡

首先，耶伦面临的最大挑战莫过于引导美联储平稳退出超宽松货币政策｡一方面，美国经济仍需宽松货币政策支持，过早退出将导致经济复苏受损；另一方面，美联储资产负债表已扩张至创纪录的4.03万亿美元，超过了全球第三大经济体德国的国内生产总值(GDP)｡耶伦面临的难题是，如何在不扰乱金融市场或妨碍经济复苏的情况下缩减购债计划｡放眼长远，不管是通过出售资产，还是单纯等待已购债券到期，美联储都必须将资产负债表规模降低至更为正常的水平｡持有债券减少的速度越快，货币政策就会变得愈发从紧，市场吸收这些资产的压力也越大｡

其次，防范利率上升危害美国经济复苏｡美联储的主要政策工具——联邦基金利率自2008年末金融危机最严重时期以来就一直在近零水准｡尽管美联储一再强调，放缓购债只是流动性增量的下降，并不意味着开始紧缩｡美联储削减月度购债规模会降低市场对长期国债和抵押贷款支持证券(MBS)的需求，大幅提升美国长期实际利率｡对美国国内而言，削减刺激政策必然会导致支出减少，缩减QE规模可能导致大件商品消费贷款的成本和学生贷款利率上升，从而拖累房地产市场和个人消费｡ 

第三，落实金融监管改革法案，避免类似2008年那样的金融危机再度发生｡虽然美国国会2010年批准了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》，但在共和党的反对和华尔街金融机构的游说下，美国监管机构在制定法案细则方面进展缓慢｡与华尔街一直保持独立关系的耶伦需要采取更加强硬的立场，在提高银行资本金标准､加强衍生品监管和完善限制银行机构开展自营交易的"沃尔克规则"等方面取得更大进展｡(完)