美报称货币贬值仍极力抵制实施量化宽松政策

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》中文网络版11月18日登载题为《欧洲央行是否将打破债券购买禁忌?》的文章，摘编如下：　

五年来，欧洲央行一直都在抵制要求其实施量化宽松政策的呼声。现在是时候打破这最后的禁忌了吗?日前发布的欧元区第三季度本地生产总值(GDP)数据为这一日益两极化的辩论的双方都提供了一些新的论据。

对于欧洲央行的批判者来说，这份数据只是凸显了复苏之虚弱：当季GDP只增长0.1%，增速较第二季度的0.3%放缓，而且远低于美国、日本和英国的水平。尤其令人担心的是法国GDP意外下滑0.1%。同时，欧盟委员会警告称，意大利和西班牙不太可能实现2014年预算赤字目标。

在许多人看来，这是欧元区以财政紧缩和结构性改革为中心的危机应对行动失败的证据。他们坚称，核心问题是缺乏需求，而决策者们有责任要么通过自己借钱开支，要么转而通过印钞来降低借款成本以鼓励私营部门借钱开支来解决这个问题。他们主张称，随着信心扩散，未充分使用的资源被重新用于生产，那么增长将形成良性循环。他们还以美国和日本(第三季度折合成年率的增速分别为2.8%和1.9%)为例，证明激进刺激计划是有效的。

另一种观点则认为，断言是否这种刺激计划将带来长期效益还为时过早。而可以确定无疑的是，长期的印钞将带来显著的分配结果：麦肯锡全球研究院研究发现，最大的受益者是各国政府(它们的借款成本被压低)以及有钱人(他们的资产价值被推高)，这加剧了不平等；而受损失的是存款人和领养老金的人，他们眼看着物价上涨而薪资没有相应地上涨。

就如下任美国联邦储备委员会主席提名候选人珍妮特·耶伦日前在她的参议院审议听证会上所承认的那样，量化宽松是一个史无前例的尝试，在结束之前不能妄下成功的断言。

此外，许多欧洲决策者们认为，批评人士忽略了欧元区正在企稳的证据。葡萄牙连续第二个季度实现了正增长；西班牙在两年多来首次实现季度增长，尽管增速只有0.1%；希腊折合成年率的萎缩速度放缓至3%，提振了该国明年将恢复增长的希望；爱尔兰则宣布其将退出救助计划而无需紧急援助，展示出对前景的信心。同样鼓舞人心的是，德国国内需求意外增长、出口下降，回击了近期出现的对其经济模式的批评，而且提供了信心正在回升的进一步证据。

还有，一些人认为，聚焦于需求面的疲软会误判欧元危机的实质。根据分析，南欧的衰退幅度反映了危机前的严重政策失利，而不是现在的失误。意大利和葡萄牙在危机前的十年间都未能实现增长，而爱尔兰、西班牙和希腊过去的增长则是建立在不可持续的公共和私营部门举债的基础上。

前欧洲央行执行理事洛伦佐·比尼·斯马吉称，事实上，充满政治色彩的财政紧缩之争模糊了这一事实：这些经历了最严重衰退的国家往往是竞争力损失最大、在做生意难度调查中排名较高、或者在教育成效调查中或者互联网使用等科技先进程度指标方面表现最糟糕的。

根据上述分析，欧元区的核心问题不在需求面，而在供应面。阻碍资源被重新分配至可以带来经济回报的领域的结构性刚性问题对经济构成了冲击。这些问题包括严格的劳动力规定、过于慷慨的福利条件、有问题的银行系统、效率低下的官僚政治、不理想的教育系统、不平衡的税收体制或有缺陷的司法系统——这些都导致无法给及时、透明地行使合约权利提供保障。

除非这些刚性问题获得解决，否则新的举债大潮有导致资源进一步错配的风险，而且可能会加剧债务问题。唯一的长期解决方案是彻底改革，而这一点南欧许多国家已经逃避了几十年。

高盛首席欧洲经济学家休·皮尔称，好消息是，爱尔兰、西班牙和葡萄牙的强劲出口数据表明，结构性改革的回报的到来可能比许多人预期的还要快。

瑞信称，同时，经常项目赤字的快速扭转和近期的失业率下降标志着金融环境放松和明年力度料将更小的预算削减计划应该会支撑复苏：事实上，在企业投资受到了5年的严重抑制之后，南欧的中期增长率可能会“意外”强劲。

但是即便欧洲央行现在有很好的理由来抵抗要求其推出量化宽松政策的压力，但是该行执行理事彼得·普雷特日前在接受《华尔街日报》采访时具体提到了它作为未来可能的政策工具，这也许也不足为奇。鉴于利率已经处于超低水平，通胀率远低于目标，有两项尤其重大的风险最终可能促使欧洲央行采取行动。

第一项风险来自意大利，该国政治系统机能失调，使得任何有意义的改革都无法落实，即便是在政府债务升至GDP的130%的情况下。许多意大利商业领袖现在对当前的联盟政府感到绝望，后者似乎更关心保住自身，而不是实施什么真正的改革。意大利是唯一一个所有的生产率和竞争力相关指标自2008年来都有所恶化的南欧国家。除非围绕某个改革计划迅速达成政治共识，否则这个欧元区第三大经济体将继续对复苏构成重大风险。

第二项风险在来自外部：其他国家激进刺激政策维持得越久，欧元就会越强势，这就不利于欧元区的复苏。一些欧洲官员私下批评美国和日本的印钞行为，在他们看来这是以邻为壑的做法。确实，11月份欧洲央行意外降息可以在一定程度上被视为对不受欢迎的欧元走强局面作出的反应。上演欧元危机下一阶段的战场可能是外汇市场。(完)