中行：美联储鸽派风格依旧 或12月削减QE

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美联储9月会议维持现有每月购买400亿美元抵押贷款支持证券和450亿美元中长期美国国债的政策力度不变。中国银行最新研究报告认为，9月会议上，相比6月和7月的会议，美联储进一步恢复其鸽派化的本来面目。美联储或将在12月的货币政策会议上首次削减量化宽松政策。

中国银行中银分析周报指出，与之前市场一致预期联储将缩减100 亿美元左右的资产购买规模不同，9月联储会议上，公开市场委员会保持现有量化宽松资产购买规模不变。不仅如此，相比6月货币政策会议，本次会议美联储大幅调降了对于今明两年美国经济增长预估。

从会后声明和联储主席伯南克的新闻发布会来看：近期由联储可能削减量化宽松政策预期带来的金融市场紧张（主要指利率上行压力）开始得到联储关注，会后声明中首次提出金融市场条件变紧可能给就业和经济增长带来的负面影响；除此之外，债务上限和美国财政紧缩对于经济的负面影响被再次提及，显然上述两方面对经济可能施加的负面影响正成为联储担忧的焦点。

联储鸽派化倾向还体现在其对失业率降至7%以下这一联储退出量化宽松政策门槛的淡化和对于长期低利率政策的表述：不同于6月联储会议，在本次联储会后声明和新屋发布会中，伯南克没有提及7%的失业门槛作为联储退出资产购买计划的标准，而是一再强调联储削减及最终退出资产购买的政策决策将取决于经济数据好坏。

对于联储基金利率，联储主流预期是首次升息将发生在2015 年（这与联储之前的主流预测相一致），但伯南克同时强调即使在2016年失业率回到接近自然失业率水平，联邦基金利率仍会保持低于4%这一历史正常水平一段时间以确保经济复苏。

报告认为，相比6月和7月的会议，联储进一步恢复其鸽派化的本来面目，本届联储人员构成鸽派化倾向十足，显然鸽派倾向的联储在经济数据透漏的经济增长信号模棱两可时更倾向于做出偏向鸽派的决定（6月会议相对鹰派的表述更多是之前就业数据过好带来的客观结果）。

另一方面，伯南克仍倾向于年底前开始缩减目前的量化宽松政策规模，从联储会议时间安排来看，年底前美联储仍将有两次货币政策会议，尽管在答记者问中伯南克表示10月的会议同样是实际（real）的联储会议，也可以作出削减目前量化宽松政策规模的决定并召开临时新闻发布会，但从目前美国就业市场态势来看，10月非农就业数据将难以大幅扭转之前两月非农就业增长放缓的势头，另一方面，利用现有数据估计美国三季度GDP 初值，同样难以相对二季度增长数据有较明显改观（工业产生好转但房屋开工增速下降），在上述数据基础上，预计美联储将在12月的货币政策会议上首次削减量化宽松政策。

值得注意的是美联储公开市场委员会有投票权委员构成已经开始发生变化：理事会成员中Duke 和Raskin 已经不再参与投票，Duke 货币政策立场偏向鸽派，Raskin 则被认为是一名中间派委员，上述初步人员变动略微削弱了联储内部鸽派的力量。但更进一步的联储人事变动将是接下来的联储主席人选提名，在市场认为相对鹰派的萨默斯退出竞争后，现任联储副主席叶伦被提名为新一任联储主席的可能性正在上升，从其货币政策立场来看这一任命可能使联储保持目前的鸽派化倾向。