QE何时收缩成谜 财政问题引发担忧

美联储18日宣布维持每月资产购买规模于850亿美元不变，令市场颇感意外，一度引发全球股市和其他风险资产价格集体大涨。然而在圣路易斯联储主席布拉德表示可能于10月启动放缓购债的进程后，股市和贵金属价格迅速回落。

分析人士认为，美国经济增速仍较慢，美联储是否退出货币宽松措施也是未知数，同时潜在的美国财政预算谈判刚刚拉开序幕，投资者需要评估上述不确定性因素，因此短期内将持观望态度，预计市场波动性可能增强。

退出“靴子”待落地

美联储在最新货币政策例会后意外按兵不动，并下调对美国经济增长预期，超出市场广泛预期。联邦公开市场委员会表示，将等到经济企稳的更多信号出现后，才会开始调整资产购买的速度。

美联储的决定令市场对放缓购债具体时间的预期再次产生分歧。高盛在18日发布的报告中预计美联储将于12月开始放缓购债，并在2014年9月结束购债，这较此前预期的时间分别推迟三个月。高盛同时预计美联储将于2016年初首次上调联邦基准利率。

高盛经济学家表示，预计12月开始放缓购债基于两大理由，首先伯南克已强调美联储希望评估经济在抵押贷款利率上升和金融环境趋紧后能否稳定增长，而在10月底的货币政策例会前美国公布的经济数据有限。其次，美联储在12月的货币政策例会后将安排新闻发布会，并更新经济评估报告，这对于阐释其政策措施有帮助。

也有分析师对美联储在今年年内就开始放缓购债表示质疑。Chapdelaine外汇交易机构总裁波斯维克认为，目前尚未看到美国经济增长已经到了“可以丢开美联储拐杖的地步”，购债计划仍然是“经济的拐杖”。

美联储高层的最新讲话令美联储货币政策走向的不确定性进一步加剧。圣路易斯联储主席布拉德20日表示，预期的下半年经济改善没有“真正实现”，是影响美联储在最新会议上决定不削减购债的主要因素，这是一个“非常艰难的抉择”。但他同时表示，美联储完全有可能在10月的货币政策例会上宣布开始缩减购债规模，因为预计未来几个季度通胀水平将上升，而就业市场进一步增长也加大了缩减购债的几率。布拉德是投票赞成维持政策不变的美联储鸽派官员之一。

堪萨斯联储主席乔治也于20日公开表示，劳动力市场已有“显著”好转，推迟缩减购债规模可能会令市场会误以为经济前景暗淡。乔治称过去几个月中美联储花费很大代价让市场为缩减购债规模做准备，而推迟缩减购债“造成了困惑”，将令美联储面临可信性与可预测性的挑战。乔治具有今年的货币政策投票权，是联邦公开市场委员会中长期反对维持超宽松刺激政策的鹰派成员。

美联储下次政策会议将于10月29-30日召开，到目前为止是次例会尚未有新闻发布会的安排。不过伯南克在18日曾表示，美联储可能在任何一次例会上宣布放缓购债，并有可能就相关变动临时安排电话会议，与媒体和市场沟通。

财政问题引发担忧

在最新的货币政策声明中，美联储在解释决定维持现有资产购买规模的原因时指出，财政政策收紧及抵押贷款利率上升，令经济承压，“近几个月财政环境收紧，如果这种趋势持续，可能令经济和就业市场好转速度放慢。”

美国的2013财年将于9月30日结束，但到目前为止国会尚未通过任何关于下一财年预算的方案。此外美国联邦政府举债规模可能于10月触及上限。如果国会和白宫在未来几周不能就新预算和提高举债上限问题达成一致，美国政府将面临债务违约和关门的可能，这将引发新的忧虑。

伯南克在18日的新闻发布会上表示，如果不能提高举债上限、避免政府关门，则可能对金融市场和经济产生非常严重的后果。由于对包括财政问题在内的一系列因素感到担忧，美联储在最新的经济前景展望报告中将2013年美国经济增速预期从三个月前的2.3%-2.6%下调至2%-2.3%，创逾一年来短期预估中的最大降幅。

太平洋投资管理公司(PIMCO)联席投资总监埃尔利安认为，美联储仍十分担心经济整体疲弱的形势，因而宁愿冒着极宽松政策维持太长时间的风险，也不愿提早收紧政策。

9月20日，共和党控制的众议院投票通过了一项草案，确保提供资金让政府一直运作到12月15日，但同时拒绝为奥巴马的医改方案提供资金。奥巴马随后怒斥了共和党方面试图将抬高债务上限与削减医保费用拨付捆绑的做法，并表示不会迫于债务规模触及上限引发违约的压力，而接受国会共和党人提出的无理要求并与之谈判。国会两党在谈判一开始就显示出巨大分歧，令外界倍感担忧。

市场波动将增强

在18日美联储宣布维持现有资产购买进度不变后，美国股市全线大幅上涨，标普500指数和道琼斯工业指数双双收于创纪录高位。隔日的亚太和欧洲市场追随美股升势，特别是此前因担忧美联储削减量化宽松而遭受重挫的印尼、马来西亚等股市，反弹尤为明显。同时金银等贵金属价格也应声大涨。纽约商品交易所主力黄金期货合约价格在18日上涨4.22%，报收于每盎司1365美元，白银期货合约价格大涨5.5%。

不过市场乐观情绪很快消退。19日美股交易表现平淡，三大股指均小幅下跌。隔日亚太股市也普遍走软，20日日经225指数收盘下跌0.2%，新加坡海峡时报指数下跌0.4%，菲律宾综合股指下跌1.34%，印尼雅加达综合指数下跌1.9%。印度国家证券交易所指数下跌1.7%。

而在上周五布拉德和乔治相继发表支持缩减购债的讲话后，美国股市20日大幅下挫，基本回吐了早些时候因美联储维持货币刺激措施不变后取得的涨幅。截至当天收盘道琼斯工业指数下跌1.2%，创逾一个月以来最大单日跌幅，标普500指数下跌0.7%，纳斯达克综合指数下跌0.4%。金银价格同步下跌，纽商所主力黄金期货价格20日下跌2.7%，报于每盎司1332.50美元，白银期价重挫6.4%，至每盎司21.80美元。

市场分析师认为，市场涨势迅速结束表明投资者正在考虑下一步该如何行动，而不是急于入市。德盛安联美国投资策略师胡珀认为，市场尚未搞清楚美联储为何没有开始放缓购债，与此同时即将到来的美国预算谈判也可能令许多投资者持观望态度。洛克威尔全球资本公司首席市场经济学家卡迪罗指出，市场担心的下一个问题将是美国国会的预算之争，这可能会让市场有些吃不消。(记者杨博)