非农预期很“不公平” 能否成为交易突破口

今晚，年内至今最为重要的一个非农之夜就将登场，此次非农数据将是在美联储9月利率决议之前最为重要的经济数据。目前市场预期美国8月非农就业岗位料增加18万个，失业率料持稳在7.4%。

隔夜受益于欧洲央行决议和美国数据的共同影响，美元在非农前先拨头筹。而今晚的非农之夜，美元能否更近一步，无疑值得投资者拭目以待。

从目前投行对非农数据的预判和解读看，似乎可以用“不公平”三字形容。不少投行都认为，如果非农数据好于预期，将基本敲定美联储9月缩减的QE的可行性。而如果出现非农不及预期的情况，不少投行则仅仅表示称，只要数据不是差的离谱，可能都难以阻止美联储9月缩减QE的决定，何为差的离谱，至少要低于上个月的数据，甚至也许低于10万才能引起美联储的担忧。

这种预期上的落差，尽管目前看起来较为细微，但无疑值得投资者警惕。也许，从这里，投资者可以找寻出一定意义上交易的突破口，

前瞻：美国8月非农就业料增加18万，失业率持稳7.4%

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美国劳工部将于北京时间周五(9月6日)20:30发布非农就业报告，美联储将于9月17-18日召开政策会议。据外媒周三(9月4日)公布的调查结果显示，美国8月非农就业岗位料增加18万个，高于7月的“增加16.2万”；美国8月失业率料持稳在四年半低点7.4%，因有更多的人寻找工作，这可以体现对就业市场的信心。

虽然经济学家们预测8月份失业率将持稳，但相比7月，8月雇主多增加了就业机会，至就业岗位总数在170000到200000.

从周四公布的几项非农前瞻数据看，目前市场对今晚非农的预期大体没有产生过多变化。民间就业服务机构ADP Employer Services周四发布的报告显示，美国8月民间就业岗位增加17.6万个，尽管略逊于分析师预期，但增速仍保持相对稳定。WorldWideMarkets首席市场策略师Joseph Trevisani表示，“ADP报告同官方就业数据的关联性其实不大，但产生的心理作用很强。市场已预计量化宽松政策将在两周内放缓。今日的ADP数据在一定程度上巩固了这一观点。”

此外，美国供应管理协会(ISM)公布的服务业报告显示，就业分项指数跳升至六个月高位，整体指数则显示服务业增速为约八年最快。鉴于美国有超过70%以上的人口受聘于服务业部门，这一数据甚至相比ADP就业数据对官方非农就业状况有更高的前瞻意义。

同时，上周初请人数降至32.5万，带动4周均值降至2007年10月以来最低水平。由于近期经济数据的持续走好，尽管ADP数据略微差于预期，但考虑到近几个月ADP数据与非农数据存在一定的差异，略差的ADP数据并未对市场造成重大影响。

皮尔庞特证券(Pierpont Securities)首席经济学家Stephen Stanley表示，非农数据将一如既往地稳定。目前，市场表现不是特别激进且很谨慎。 

IHS Global Insight首席美国经济学家Douglas Handler表示，“8月非农报告不会是一个巨大的积极的报告。用人单位增加了162,000个就业岗位，但近一半是在相对低薪的餐厅和零售行业领域。周平均工作时间一样，但平均每小时工资下降。失业率从7.6%下降至7.4%并不是因为创造出更多的就业机会，而是有约近40000人离开了劳工队伍。”

国外机构分析师Douglas Handler则认为，“美国8月非农报告可能反映了建筑或制造业一个改善的情况，但并不是反弹。根据美国建筑师学会建筑事务建筑订单指来看，该指数在7月继续攀升，为连续第三个月上涨。但很显然，私人建筑，住宅和商业看起来更好，但公共建筑有一些回调。”

非农好坏料将决定QE前景，分项数据也存看点

毫无疑问，今晚即将发布的美国8月非农就业报告将成为美联储是否会在本月17至18日的会议上开始缩减QE的关键信息。鉴于在通胀率基本维持稳定的当下，实现最大化就业已是美联储当前几乎唯一的政策治理目标，因而，可想而知非农就业数据会对货币政策前景有多大影响。由于美联储多次强调缩减量化宽松规模取决于经济数据，因此，本次非农数据势必令市场极为关注。

如果数据证实就业市场继续复苏，则足以令美联储在9月17-18日货币政策会议上决定开始减少购债。

Mizuho Corporate Bank对冲基金汇市销售部分主管Neil Jones表示：“在所有主要央行会议今日结束后，汇市迅即聚焦周五的美元走势，这很大程度上取决于非农就业数据。”

根据目前实施的第三轮“量化宽松”计划，美联储正在以每个月850亿美元的规模购买美国国债和抵押贷款支持债券，以便将利率维持在较低水平和刺激美国经济增长。但自从今年夏天以来，利率水平一直都处于上升趋势中，原因是市场预计美联储将在不久以后开始缩减 “量化宽松”计划的规模。

当然，对于今晚而言，投资者除了将密切留意8月非农数据好坏，一些其他的细节方面也同样存在关注点。从1月份到7月份之间，美国非农就业人数的平均增幅为19.2万人，创下自2006年以来的同期最高水平。据美国劳工部此前公布的初步数据显示，7月份美国非农就业人数仅增加16.2万人，但许多经济学家都认为劳工部将会向上修正这一数字，而这将令美联储有更多理由来采取行动。在过去几年时间里，劳工部一直都有向上修正数据的趋势。

德勤会计师事务所的首席财务官弗拉克-弗里德曼(Frank Friedman)称：“美国劳工部将对7月份数据做出怎样的修正可能是最有趣的事情。在初步报告公布时，我们都对增幅水平之低感到惊讶。”他表示，虽然公司聘用员工的数字并不算大，但却一直都在稳定提高。

此外，经济学家还将密切关注非农就业报告中的一个数据，即公司雇员的工作小时数。通常情况下，在经济状况改善时员工的工作小时数都会有所增加，但7月份报告显示这一数字已经从3月份报告中每周34.6小时的经济衰退周期以来高点下降至每周34.4小时。如果8月份报告中再度出现下滑，则将被视为一种糟糕的信号。

非农预期很“不公平”，能否成为交易突破口？

目前来看，此次非农由于时间点恰好在美联储9月利率决议之前，因此似乎已经可以推断，其将成为年内至今最为重要的一次非农数据。汇市在这样的背景下迎来又一轮暴风雨的洗礼，料已难免。

那么对于今晚的非农，投资者交易时有哪些需要防范的风险？又有哪些市场预期可以加以利用呢？让我们先来看看投行是怎样评判今晚非农的影响的：

德意志银行分析师们在一份报告中指出，若美国8月非农新增就业岗位超过19万个，且失业率降至7.3%，则他们预期美联储将会开始削减量化宽松规模。该报告称，只有8月就业数据非常让人失望，才会让美联储推延“伯南克在6月决议后记者会上提出”的政策时程框架。

Mizuho Corporate Bank对冲基金汇市销售部分主管Neil Jones表示：“如果非农就业岗位增幅在20万左右，美元将上涨。我们预计未来几个月美元表现将颇为强劲，因美联储今年会缩减刺激措施。”

瑞银董事总经理兼首席美国经济学家Maury Harris认为，“除非8月非农报告提交了一个非常非常弱的就业数字，才可以阻止美联储宣布在9月开始缩减QE。”

第一信托咨询公司经济学家称，如果这份报告显示8月份美国非农就业人数增加20万人以上，则将大大提高美联储在9月底以前开始缩减“量化宽松”规模的可能性；而如果这份报告所显示的非农就业人数增幅令人失望，则有可能促使美联储再等至少一个月时间。

High Frequency Economics的首席美国分析师Jim OSullivan称：“目前来看，美联储是要在9月会议上开始削减QE了。”他认为，即便本周非农报告弱于预期，也无法阻止此计划，因为有证据显示就业市场在改善。

从以上这些表态看，我们似乎可以得出一个结论，市场对非农好坏结果对美联储缩减QE的影响，显得极具偏向性，这甚至可以用“不公平”三字形容。

不少投行都认为，如果非农数据好于预期，将基本敲定美联储9月缩减的QE的可行性。而如果出现非农不及预期的情况，不少投行则仅仅表示称，只要数据不是非常差，可能都难以阻止美联储9月缩减QE的决定。这与以往非农好于预期，加深缩减QE可能；非农低于预期，降低缩减QE可能的单纯评判，存在细小差别。

因此，可以想象的是，只要这次非农数据不是差的离谱，可能都难以阻止美联储的决定，何为差的离谱，至少要低于上个月的数据，甚至也许低于10万才能引起美联储的担忧。

也许，从这里，投资者可以找寻出一定意义上交易的突破口。我们可以假设这样一个情景。在非农数据公布后的第一时间，市场仍将跳膝性地跟随非农数据的好坏而波动。数据好于预期将提振美元指数，打压黄金白银；数据差于预期则打压美元指数，提振黄金白银。

当然，在最初的反应过后，如果最终的结果是，非农逊于预期，但并没有差的离谱，基本还能在新增15万左右。那么在一轮多空博弈后，由于并无法完全打压美联储9月缩减QE的预期，此后会否出现美元反弹，金银回落的可能性，无疑值得投资者警惕。而对于不少未入场的交易者而言，由于以往非农后的走势也常出现一波三折的景象，能否适时抓住可能出现的第二波行情，可能将是一个机会。

无论如何，疯狂的九月已经到来，作为第一周的收盘大戏，让我们拭目以待。