美元与利率正相关联系恢复 风控经理又失灵?

至少从理论角度看，利率提升对于本国货币汇率是件好事，不过这一逻辑在过去多年内并不让人信服，因为市场具体表象和该观点背道而驰。

自金融危机爆发以来，美元和美国国债都被视为“避险资产”。当市场预期未来又会出现倒下的欧元区国家，投资者就会购买美债和美元。而美元的涨势往往与国债价格上涨以及和更低的利率联袂出现。

随着欧债危机不确定性的加重，美元与利率的相关性变得更加微弱，而在意大利融资能力和政府前途遭到最严重质疑之时，也是美元与利率相关性最为负面的时候。

但最近市场上出现了“重大改变”。美债某种程度上失去了“避险资产”的低位。美元与利率之间的相关性和美债收益率突增的情况同时发生，这是更符合传统的思维方式的联系。实际上，两者的正相关触及近10年来的最高水平。美元资产成本最近又转而成为“风险驱动”的资产类别。

这一市场模式的重大转变颠覆了许多常规的风险模型，银行和部分资产管理公司的运行也受到影响。这些模型通常用以确定交易底线，交易对手潜在风险的估算，以及银行监管资本。这些模型计算往往取决于历史联系，可能会根据巴塞尔规定覆盖前两年时间。然而因为主要资产类别的关联性出现了逆转，眼下这些模型都是毫无意义的。

尽管如此，这些措施继续被广泛使用，各国监管机构鼓励甚至要求这种做法。

所以，如果投资者看到又冒出一个“风险价值算法”，那么需要问清模型的编制人，他们是否考虑到了近期市场格局的转变？