美元指数连折五阵 后市有待重整旗鼓

周五(8月8日)亚市早盘，美元指数震荡整理，现交投于81关口上方。隔夜美元兑主要货币连跌第五日，盘中一度触及七周低位81.01，五天来累计跌幅达1.48%。从基本面看，美元指数的走弱显然与非美货币的整体强势不无关系，此外，围绕美联储何时开始缩减刺激规模的不确定性也仍令美元承压。不过，随着美联储内部对于退出QE意见的逐步统一，美元在后市仍有望重整旗鼓，东山再起。

美元指数连折五阵，孰之过？

从基本面上看，美元指数此轮下跌的本质原因在于上周五不如市场预期的美国非农数据。在上周五的非农发布后，不少投行都预期，美联储很有可能推迟退出量化宽松政策。经济数据和非农就业人数的疲软打击了市场继续做多美元的信心，加之伯南克此前一而再再而三的力挺宽松政策，在经历了6、7月间的两轮市场反转以后，市场对美元的警觉性提高了。

Western Union Business Solutions的高级市场分析师Joe Manimbo表示：“自上周低迷的就业数据公布后，美元人气发生转变，因数据暗示美联储在放慢刺激步伐的问题上将更有耐心。美联储缩减刺激规模从长期来看对美元有利。”

此外，尽管本周美元消息面实际不错，但因日元、澳元、英镑和欧元等各主要货币受各自基本面因素影响，走势也并不弱。因此，相比之下，美元反而居于了弱势。

另外有分析师认为，美元当前走势正是为美联储退出量化宽松，调整出做够的空间。因为，投资者在美联储缩减或退出量化宽松政策必然会买入美元，从而推动美元大幅走高。而美元走势一旦偏离均衡，则会影响到美国经济复苏形式。所以，美元需要在中短期内沉浸于区间底部，蓄积进一步上行的动能。

从美国近期的数据也可以看出，美元维持在一个较为合理的水平，不但有利于美元的低位，也有利于出口并刺激经济复苏。实际上各经济体增长差异与汇率之间的关联性并不十分稳固。上世纪90年代，美国经济表现强于其贸易伙伴的情况持续多年后美元才开始走高。而目前美国当局也绝不希望美元出现大幅波动，无论过分的下跌和上涨都不符合其利益，所以美元上行空间也将有限。

实际上，美联储启动紧缩周期本身并不会促使美元出现一轮显著长期上涨，而且美国货币政策调整后需要一段时间才能带来足以影响美元兑主要货币走势的利差变动。美元首先要取得收益率上的优势，才可能使资金流向美元；如果收益率仍相对较低的话，那么美元上涨将难以持续。因此，有分析师认为，美元在长期内或仍将维持在当局者所乐见的区间运行。

后市有待东山再起

从后市看，虽然连跌了五日，但投资者目前也不必对美元前景过于悲观。本周，已有部分决策者暗示美联储可能最快在9月开始缩减月度购债规模，尽管目前这些信号对美元的提振作用并不明显，但从政策角度看，这依然是对美元的极大利好。

达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)周四(8月8日)表示，只要美国经济好转的势头在近期继续维持下去，那么美联储势必会在今年9月份时就开始考虑缩减量化宽松措施(QE)的规模。

此前，美联储理事兼亚特兰大联储主席洛克哈特周二在讲话中指出，美联储最早可能在今年9月份缩减量化宽松购债措施(QE)规模。此外芝加哥联储主席埃文斯也表示，美联储可能在今年晚些时候开始缩减购债规模，如果经济数据良好，可能最早在下月采取行动。埃文斯目前是有投票权的委员，是对通胀立场最温和的决策者之一。

加拿大丰业银行的首席汇市策略师Camilla Sutton表示：“我们预计随着美联储越来越接近缩减刺激规模，9月是我们的基本假设...在年底前，美元将收复近期的失地，且多数货币将走软，”

无独有偶，在6月美元跌至4个月低点前建议客户抛售美元的摩根士丹利(6月份，改行在思考了资产市场的情况，以及资产市场对于美联储退出量化宽松政策的预期反映后，认为美元牛市会暂时停滞。结果确如所料)，如今也重又加入唱多美元的行列，因其乐观预测美国的经济复苏速度将超越其他主要发达经济体。

摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，年底前欧元兑美元将下跌5%，至1.2600，美元兑日元将上涨9%，至107.00，相媒体对70余名分析师所作的1.27和105的预期中值，摩根士丹利对美元显然更为乐观。

该行驻伦敦全球外汇策略部负责人Hans Redeker表示："美元显然处于向上的趋势，现在美元的交投是根据对基础资产的长期回报率预期，市场对美国与世界其他经济体间增长率差异的看法将对美元产生很大影响。"

在摩根士丹利调高美元汇价预期的同时，美国商品期货交易员委员会数据显示，彭博美元指数今年上涨3.9%后，交易员们下调了对美元进一步走高的预期。但美元指数今年仍料实现2008年以来单年最大涨幅。